Лю Цзюнь «фанат» выходит на гонконгский рынок, первый день торгов — «удар по нему»

Вопрос: Как изменение Ю Гуан из “Ми Хэ” в “Ми Фэнь” повлияло на путь развития компании?

Радар Финансы, выпуск, текст|Дин Ю Юй, редакция|Мэн Шуай

31 марта, мастер铜师傅, которого в обществе шутливо называют «泡泡玛特 среднего возраста», успешно вышел на Гонконгскую фондовую биржу.

Однако в первый день торгов铜师傅 сразу столкнулся с проблемой падения цены. К закрытию дня цена акции铜师傅 зафиксировалась на уровне 30,5 гонконгских долларов за акцию, что примерно на 50% ниже цены размещения.

С точки зрения рыночной позиции,铜师傅 обладает значительными силами. По данным 2024 года,铜师傅 занимает первое место на рынке китайских铜ных культурных и креативных изделий, доля рынка достигает 35%.

Тем не менее,铜师傅 сейчас сталкивается с ситуацией, когда доходы растут, а прибыль — нет. Публичная документация показывает, что в прошлом году铜师傅 получил выручку в 617 миллионов юаней, что на 8,1% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 48 миллионов юаней, что почти на 40% меньше по сравнению с прошлым годом.

Стоит отметить, что основатель铜师傅 Ю Гуан публично заявил, что он ярый поклонник Лэй Цзюня, сам себя называя «ядерным фанатом Ми». А капитал компании из системы Xiaomi также проявляет к铜师傅 интерес и оказывает реальную финансовую поддержку.

Однако, слабое выступление铜师傅 на первой торговой сессии на рынке капитала, безусловно, не смогло подарить полным надежд Ю Гуан и поддерживающему его Лэй Цзюню яркий «первый успех».

«上市中年人泡泡玛特», рост доходов без роста прибыли в прошлом году

По данным Tianyancha, компания杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司 была основана в марте 2013 года, фактическим контролёром является основатель, председатель совета директоров и генеральный директор Ю Гуан.

Под руководством Ю Гуана铜师傅 однажды воспринималась как сочетание泡泡玛特 и старых золотых магазинов, ориентирована на «модные игрушки + металлические изделия ручной работы», основная аудитория — мужчины старше 30 лет.

Официальное объявление о цене размещения и результатах распределения показывает, что铜师傅 в рамках глобального размещения продал 7,4068 миллиона акций H-share по цене 60 гонконгских долларов за акцию, что привлекло около 390 миллионов гонконгских долларов чистых средств.

31 марта铜师傅 успешно вышел на Гонконгскую биржу, начав новый этап своего развития на рынке капитала.

Однако в первый день торгов铜师傅 сразу упал ниже цены размещения, открывшись по цене 35,42 гонконгских долларов за акцию, что на 40,97% ниже цены размещения в 60 долларов. К закрытию дня цена акции снизилась до 30,5 гонконгских долларов, что почти на 50% ниже цены размещения.

По планам документации, компания намерена использовать 38% привлечённых средств для повышения возможностей разработки и дизайна продукции, поддержки создания собственного исследовательского центра, а также расширения и обогащения портфеля ключевых продуктов.

Сообщается, что铜师傅 планирует в 2026, 2027 и 2028 годах выпустить примерно 800, 1000 и 1550 SKU, охватывающих медь, золото и серебро.

А 24% привлечённых средств пойдут на повышение внутренней производственной мощности и укрепление прогнозирования спроса и согласованности производства, что повысит гибкость выполнения заказов и обеспечит долгосрочное снабжение продукции.

По информации铜师傅, компания планирует добавить около 69100 единиц дизайна, доведя общую мощность дизайна до примерно 2,21 миллиона единиц.

Также铜师傅 намерена использовать 24% привлечённых средств для расширения и укрепления розничной и маркетинговой инфраструктуры, в первую очередь — для укрепления собственной сети магазинов в Китае, ускорения международной экспансии и повышения цифровых маркетинговых и контентных возможностей.

Оставшиеся средства, 4%, пойдут на развитие цифровой и информационной инфраструктуры, а 10% — на текущие операционные расходы и операционную гибкость.

Обратите внимание, что после завершения глобального размещения основатель Ю Гуан остаётся крупнейшим акционером铜师傅, прямо владея около 23,24% акций компании.

Кроме того, по данным Tianyancha, в 2017 и 2018 годах Sequoia Capital и Tianjin Jinmi участвовали в раундах финансирования A и B铜师傅.

В числе других ключевых акционеров компании доля капитала Xiaomi — после Ю Гуана. В частности, Sequoia владеет 11,85%, Tianjin Jinmi — 8,76%.

Зависимость результатов от铜ных культурных изделий, рост доходов без роста прибыли в прошлом году

С момента основания铜师傅 постоянно сосредоточена на сочетании традиционных технологий с современным дизайном и сценариями использования, а также разработке铜ных культурных продуктов.

По данным отчёта Frost & Sullivan, в 2024 году铜师傅 занимает первое место на рынке铜ных культурных изделий в Китае по общей выручке, доля рынка — 35%.

Известно, что рынок铜ных культурных изделий в Китае в 2024 году составляет около 6,3% от общего рынка металлических культурных изделий, являясь более узкой нишей внутри более широкого рынка культурных изделий. В этой нише铜师傅 занимает примерно 0,2% рынка.

На данный момент у铜师傅 есть четыре основные категории продукции:铜ные культурные изделия, пластиковые куклы и игрушки, серебряные культурные изделия и золотые культурные изделия.

Из них铜ные культурные изделия — основной источник дохода. В 2022–2025 годах они приносят компании 4,8 млрд, 4,88 млрд, 5,51 млрд и 5,81 млрд юаней соответственно, доля в выручке — 95,4%, 96,3%, 96,6% и 94,2%.

В 2025 году выручка铜师傅 выросла на 8,1% до 617 миллионов юаней, что обусловлено постоянным ростом ключевых铜ных культурных продуктов компании.

Однако, в прошлом году чистая прибыль铜师傅 снизилась на 39,4% до 48 миллионов юаней.

Это связано с расходами на первичное размещение акций в 2025 году, а также с ростом стоимости сырья (в основном из-за повышения цен на медь) и увеличением маркетинговых расходов, связанных с расширением офлайн-каналов перед концом 2025 года.

В частности, расходы на размещение составили 20 миллионов юаней; при этом, из-за роста цен на медь, валовая прибыль снизилась на 1,7 процентных пункта до 33,7%; расходы на маркетинг выросли на 18,9% до 85 миллионов юаней.

铜师傅 заявил, что стратегия компании продолжает строиться вокруг оригинального дизайна и внутренней разработки IP, что обеспечивает её дифференцированность, обновление SKU и долгосрочную ценность бренда.

Также компания создала широкий и разнообразный массив IP, чтобы не зависеть от какого-либо одного.

Публичная документация показывает, что в 2022, 2023, 2024 годах и за первые три квартала прошлого года доля доходов пяти крупнейших IP составляла 20,5%, 20,1%, 23,9% и 23,4% соответственно.

Особое место занимают серии铜葫芦 и大圣. За отчётный период серия铜葫芦 продала более 784 тысяч штук, заработав около 1,45 млрд юаней; серия大圣 — около 1,32 млрд юаней.

Чтобы идти в ногу с изменениями предпочтений и эстетических восприятий потребителей,铜师傅 регулярно выпускает новые SKU и продуктовые серии. В 2022–2024 годах и за первые три квартала прошлого года компания выпустила соответственно 583, 514, 707 и 404 новых SKU.

Ю Гуан «Ми Хэ» превратился в «Ми Фэнь», «пиксельное» копирование Xiaomi

Интересно, что Ю Гуан, которого сейчас активно поддерживает Лэй Цзюнь, в ранние годы был «Ми Хэ».

Вернёмся к 2012 году: под влиянием брата Ю Гуан впервые познакомился с первым поколением смартфонов Xiaomi, но тогда он относился к ним с пренебрежением: «Это было чуть лучше подделки, и всё равно очень далеко от Apple».

«Потом начали появляться новости о Xiaomi, скорость её развития была слишком высокой, я начал считать, что у Xiaomi есть много чему поучиться», — вспоминал Ю Гуан. «Поклонство — поклонством, но тогда я ещё не покупал продукцию Xiaomi, потому что она казалась слишком дешёвой. Тогда я тоже думал, что дешевое — значит плохое».

Стоит отметить, что у Лэй Цзюня есть широко известная фраза — «Стоя на ветру, свиньи летают», — однако Ю Гуан раньше сам шутил, что «за всю жизнь я так и не поймал свой ветер».

Учеба в художественном техникуме, уличные торговые палатки, продажа парных надписей, оптовая торговля футболками — всё это было в его жизни. После поступления в реальную жизнь он также занимался ремонтом, но ничего особенного не добился.

Около 2001 года Ю Гуан вместе с братом Ю Цин основали компанию по продаже сантехники. К 2013 году экспорт их сантехники превысил 200 миллионов юаней.

В 2013 году Ю Гуан хотел купить бронзового Гуань-гуаня, но его остановила слишком высокая цена. Тогда он решил сделать его сам и, воспользовавшись возможностью, создал铜师傅, выбрав нишевый сегмент.

Через два года, случайно, Ю Гуан использовал первый зарядный блок Xiaomi. В тот момент его поразила аккуратность работы Xiaomi, а цена в 69 юаней — удивила.

После этого Ю Гуан постепенно «перекрасился» из «черного» в «белого», стал ярым поклонником Xiaomi и начал активно учиться у них. Статус «ядерного фаната» он получил, неоднократно публично заявляя: «Лэй — мой кумир».

«Что делает Xiaomi, я стараюсь делать так же», — говорил Ю Гуан. Его увлечение Xiaomi достигло пределов: он просматривал все новости и статьи о Xiaomi, за полтора года купил 70 продуктов этой марки.

Помимо «безумных» покупок продукции Xiaomi, Ю Гуан внедрил модель Xiaomi в управление своей компанией.

В продуктовой стратегии он последовательно придерживается идеи «цена-качество», стараясь обеспечить высокое качество при низкой цене по сравнению с конкурентами.

В области пользовательского маркетинга Ю Гуан также ориентируется на Xiaomi: «Фанаты Xiaomi — это Ми-фанаты, а наши —铜-фанаты; у Xiaomi есть 100 «семянных» пользователей, у нас тоже есть группа, там более 60 «семянных»铜-фанатов; у Xiaomi есть праздник попкорна, у нас —大会铜粉英雄».

Ю Гуан прямо говорит: «Потому что я учился у мастера, который был гением, хоть и немного, но этого достаточно, чтобы победить конкурентов, которые делают всё плохо и продают по завышенной цене».

В 2017 году, на презентации Sequoia Capital, Ю Гуан наконец увидел своего кумира — Лэй Цзюня. Тогда он даже не знал, что такое бизнес-план, и пришёл на встречу с презентацией, на которой было написано «принципы снижения уровня, фокус, совершенство, репутация» — всё в виде коротких фраз.

Ю Гуан признаётся, что тогда он не надеялся, что Лэй Цзюнь инвестирует в铜师傅, он просто хотел привлечь немного «铜粉». Но в тот же вечер после прилёта он получил хорошую новость — Лэй Цзюнь решил инвестировать в铜师傅.

Пять лет спустя铜师傅 начал путь капитализации, но этот путь был не без препятствий. Компания в 2022 году начала подготовку к листингу на创业板, но затем отказалась от планов выхода на А-рынок.

В мае 2025 года铜师傅 впервые подала заявку на листинг в Гонконге, однако регистрация была отменена. Полгода спустя компания снова подала заявку, и в конце марта этого года铜师傅 наконец успешно вышел на Гонконгскую биржу.

О дальнейшей судьбе铜师傅 Radar Finance продолжит следить.