Последнее время я заметил довольно противоречивое явление. С одной стороны, американский фондовый рынок достигает исторических максимумов, индекс S&P 500 растет стремительно, а с другой — чиновники МВФ и Всемирного банка на различных встречах в Вашингтоне постоянно предупреждают — инвесторы могут серьезно недооценивать реальный удар текущего геополитического конфликта по мировой экономике.

Такое расхождение между оптимизмом и предупреждениями очень интересно. Министр финансов США Бейзенгейт пытается представить рост цен на энергоносители как временное явление, утверждая, что война рано или поздно закончится, и издержки снизятся. Но на весенней сессии МВФ эта аргументация практически никого не убедила. Главный экономист организации Гулшанаш прямо заявил, что глобальный рост снизился с 3,3% до 2,5%, и это, возможно, еще не дно. Чем дольше продолжается перебой в поставках энергии, тем ближе мы к худшему сценарию.

Настораживает не столько краткосрочная волатильность цен, сколько структурные изменения. Рост издержек, удлинение торговых маршрутов, усиление геополитических рисков — все это тихо меняет базовую логику мировой экономики. Министр финансов Катара Кувари прямо заявил на встрече: то, что мы видим, — лишь вершина айсберга. Он предупредил, что в ближайшие месяц-два энергетический шок может перерасти в энергетический дефицит в некоторых странах, а также повлиять на производство продовольствия и цепочки поставок полупроводников.

Глава ЕЦБ Лагард также высказалась с подобными предупреждениями, а президент Всемирного банка Бандж подчеркнул, что нельзя воспринимать это как временную боль, а нужно готовиться к более длительному испытанию. Глава Международного энергетического агентства Бироэль прямо заявил, что март был тяжелым для мира, а апрель может оказаться еще хуже.

Почему рынки все еще растут? Некоторые аналитики считают, что это как раз свидетельство того, что рынок недооценил серьезность ситуации. Инвесторы не полностью осознают глубокие последствия перебоев в цепочках поставок, а также ожидают модели «ТАКО» (policy makers will retreat when markets react poorly — политики отступят, когда рынки плохо отреагируют), и под влиянием FOMO, оптимистичных настроений в сфере искусственного интеллекта и других факторов, голос осторожных участников затмевается.

Еще один важный момент: США как экспортер нефти менее подвержены прямым последствиям энергетического шока, что помогает американским акциям показывать относительно хорошую динамику. Но президент МВФ Гёоргиева ясно указала, что другие регионы мира уже испытывают огромные страдания. Некоторые экономисты, в том числе аналитики, работавшие в JPMorgan и Bridgewater, предупреждают, что этот энергетический шок может стать заразным — как COVID-19, сначала пострадает Азия, которая почувствовала перебои первой, затем Европа, а США станут следующим.

Глубже всего тревожит вопрос: сколько еще остается у мировой экономики устойчивости? После повышения тарифов, пандемии и обострения конфликта между Россией и Украиной уровень долгов вырос, а способность правительств реагировать ослабла. Никто не знает, сколько осталось до точки настоящего краха.

В то же время развивающиеся страны сталкиваются с еще большими трудностями. Когда богатые страны сокращают внешнюю помощь, эти государства вынуждены справляться с самыми прямыми экономическими ударами, а расходы на обслуживание долгов уже превышают полученную помощь. Группа двадцати стран призвала МВФ и Всемирный банк мобилизовать дополнительные ресурсы.

Явное расхождение между оптимизмом рынка и реальными рисками очевидно. Возможно, именно поэтому такие опытные экономисты, как Кристина Фигер, подчеркивают, что главный риск сейчас — не очевидный шок, а коллективное недооценивание его серьезности рынками и политиками. Ланцет цепной реакции в энергетической цепочке поставок, если распространится на глобальные финансовые рынки, может привести к последствиям гораздо более сложным, чем сейчас кажется.