Объем поставок OLED не оправдал ожиданий, BOE признала три вида давления, а темпы роста к 2026 году продолжают снижаться.

Как судебные споры по патентам влияют на выпуск зарубежных заказов OLED-продукции BOE?

Источники статьи: Временная газета Время, авторы: Гуань Юэ, Хань Сюнь

Крупнейший игрок в дисплейной индустрии BOE (акции A: 000725.SZ; B: 200725.SZ) пережил финансово напряжительный год.

Во второй половине дня 2 апреля BOE провела онлайн-презентацию результатов за 2025 год, в которой приняли участие председатель Чэнь Яньшунь, генеральный директор Фэн Цянь, операционный директор Ван Сисинь, независимый директор Ван Цзисян, главный финансовый директор Ян Сяопин и секретарь совета Го Хун, ответившие на вопросы, вызывавшие интерес у рынка. Репортер Временной газеты участвовал и задавал вопросы.

Ранее, вечером 31 марта, BOE обнародовала годовой отчет за 2025 год: выручка за год составила 2045,90 млрд юаней, рост на 3,13%; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 58,57 млрд юаней, рост на 10,03%; чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 42,30 млрд юаней, рост на 10,25%.

Источник изображения: Wind

В этом годовом отчете репортер Временной газеты обнаружил, что бизнес дисплейных устройств BOE за 2025 год достиг выручки примерно 1664,17 млрд юаней, что по-прежнему составляет 81,34% от общей выручки, однако темпы роста составили всего около 0,86%. В связи с слабым ростом основной деятельности председатель Чэнь Яньшунь объяснил, что объем отгрузки дисплейных устройств остается растущим, но средняя цена снизилась по сравнению с прошлым годом, особенно в второй половине 2025 года, когда цены на основные продукты значительно упали.

Тем не менее, несмотря на то, что бизнес дисплейных устройств BOE в целом можно считать заторможенным из-за ценового давления, объем поставок OLED-продукции в 2025 году также не оправдал ожиданий.

В отчете за октябрь 2025 года, посвященном деятельности с инвесторами, говорится, что объем поставок OLED в 2025 году составил около 40 миллионов панелей, «прогнозируется двузначный рост за год». Однако в годовом отчете за 2025 год компания лишь упомянула, что «гибкие OLED-устройства продолжают расти в поставках», не раскрывая конкретных данных, как делалось ранее.

На этот вопрос репортер Временной газеты на пресс-конференции спросил, и Фэн Цянь ответил, что объем поставок гибких AMOLED-продуктов BOE в 2025 году превысил 150 миллионов панелей, что на 8% больше по сравнению с прошлым годом. Объясняя, почему рост поставок оказался ниже ожиданий, Фэн Цянь назвал три причины: во-первых, патентные споры в области AMOLED вызывают опасения у зарубежных клиентов по поводу рисков, что приводит к более осторожному выпуску заказов; во-вторых, политика «государственной поддержки» охватывает только устройства стоимостью менее 6000 юаней, а высококлассные продукты, такие как складные и LTPO, получают ограниченную выгоду; в-третьих, у компании есть возможности для улучшения в области бережливого управления и подготовки к внешним рискам.

Когда инвесторы спросили о будущих целях роста OLED-продукции, Чэнь Яньшунь дал более консервативный ответ. Он заявил, что, исходя из текущих рыночных оценок, целевой объем поставок на 2026 год составляет 160 миллионов панелей, а на 2028 год — 200 миллионов. Рост в 2026 году оценивается примерно в 6,67%, что ниже 8% в 2025 году.

Чэнь Яньшунь объяснил, что в 2026 году существует неопределенность в международной политической и экономической ситуации, а также колебания поставок сырья и значительный рост цен на некоторые материалы, такие как запасы, что повлияет на цены конечных устройств, в том числе смартфонов. Аналитические агентства прогнозируют снижение мировых продаж смартфонов на 13% в 2026 году и снижение поставок гибких AMOLED на 2%.

После публикации годового отчета цена акций BOE немного колебалась: 1 апреля закрытие выросло на 2,56%, 2 апреля — снизилось на 1,5%, 3 апреля — на 0,51%, закрывшись по цене 3,93 юаня за акцию, а рыночная капитализация снизилась примерно до 1450 млрд юаней.

OLED по-прежнему убыточен в значительной степени

По данным Tianyancha, BOE была основана в апреле 1993 года, зарегистрирована в районе Чаоян Пекина. В январе 2001 года акции A были размещены на основном рынке Шэньчжэньской фондовой биржи, а в июне 1997 года — акции B. В настоящее время компания сформировала бизнес-структуру «1+4+N+экосистема», включающую полупроводниковые дисплеи, инновации в области интернета вещей, сенсоры и решения, MLED и интеграцию в области умных медицинских технологий.

Источник изображения: Tianyancha

«1» — это основной бизнес BOE — дисплейные устройства. Несмотря на слабый рост выручки в 2025 году, объем поставок остается стабильным. В ходе презентации Чэнь Яньшунь отметил, что объем поставок LCD и OLED продуктов в 2025 году вырос на 8% по сравнению с прошлым годом. Согласно отчету, объем продаж TFT-LCD и AMOLED составляет 90032 кв. м и 2264 кв. м соответственно, что на 8,3% и 8,17% больше, чем в прошлом году.

Особенно выделяется преимущество LCD. В отчете говорится, что в 2025 году BOE занимает первое место в мире по поставкам жидкокристаллических дисплеев в пяти ключевых сферах — смартфонах, планшетах, ноутбуках, дисплеях и телевизорах, а также лидирует в сегментах среднего и крупного размера.

Однако, за исключением роста, не оправдавшего ожиданий, OLED-продукция сталкивается с проблемами прибыльности. Чэнь Яньшунь признал, что в 2025 году доходы от OLED снизились на 10%, и компания продолжает терпеть значительные убытки по этой линии, что связано с множеством причин, включая недостатки в «внутреннем бережливом управлении, контроле затрат на материалы, разработке продуктов и контроле качества». Тем не менее, он остается оптимистичным и заявил, что в 2026 году компания сосредоточится на улучшении качества, повышении технологического уровня и оптимизации процессов разработки продуктов, чтобы значительно повысить прибыльность OLED.

Помимо основной деятельности, в 2025 году четыре ключевых направления роста BOE показали хорошие результаты.

В отчете указано, что бизнес в области интернета вещей, сенсоров, MLED и умных медицинских технологий в 2025 году достигли выручки 389,49 млрд, 5,87 млрд, 93,16 млрд и 19,02 млрд юаней соответственно, что на 15,14%, 52%, 9,81% и 3,4% больше по сравнению с прошлым годом. Совокупная доля этих четырех бизнесов в выручке составила 24,81%, тогда как в 2021–2024 годах она составляла 13,98%, 17,15%, 23,80% и 22,45%.

Источник изображения: Годовой отчет BOE за 2025 год

Однако бизнес в области умных медицинских технологий в 2025 году также продолжил показывать убытки: операционные расходы составили 19,19 млрд юаней, что не покрывает выручку. Инвесторы на пресс-конференции спросили о причинах убытков и о возможности «вывести этот бизнес на биржу». Фэн Цянь не дал прямого ответа, лишь отметил, что этот бизнес — часть стратегии «экрана и интернета вещей» в области здравоохранения, и в 2025 году он «обеспечил стабильный рост».

В части «экосистемы N+», несмотря на отсутствие конкретных данных в отчете, Фэн Цянь отметил, что в 2025 году «технологические продукты бизнесов в рамках модели 4+N» достигли значительных прорывов и показали быстрый рост.

«Заработал на бирже» 4,5 миллиарда юаней

Компания получила прибыль, но покупка акций компании не приносила дохода — это стало одним из вопросов инвесторов на пресс-конференции.

Что касается прибыли, то в 2025 году чистая прибыль и чистая прибыль за вычетом исключительных статей выросли на 10% по сравнению с прошлым годом, однако прибыль на акцию составила всего 0,16 юаня, поскольку за последние годы компания неоднократно увеличивала уставный капитал, что размывало этот показатель.

Данные Wind показывают, что при первичном размещении акций BOE их общее число составляло 549,55 млн акций, а после выхода на рынок — осталось без изменений. Впоследствии, через дополнительные размещения и распределение акций, общее число выросло значительно и к концу 2025 года достигло 37,414 млрд акций. Значительные увеличения включали: в 2014 году — размещение 217,68 млн акций на сумму 45,713 млрд юаней; в 2021 году — 36,5 млн акций на 2,033 млрд юаней.

Что касается динамики цен, то с момента выхода на биржу акции BOE достигли максимума в 11,29 юаня за акцию, в основном торгуются в диапазоне от 1 до 6 юаней, а за более чем 20 лет с момента IPO их скорректированная доходность составила 10,95%.

Источник изображения: Wind

Что касается дивидендов, то с 2000 по 2014 год BOE выплатила всего 4 дивиденда, начиная с 2015 года — ежегодно, но только к концу 2021 года дивидендная доходность превысила 2%, а к концу 2025 года — 1,33%, что ниже средней по всему рынку A-акций — 2,37%.

На пресс-конференции Чэнь Яньшунь признал, что с момента выхода на биржу компания привлекла более 900 млрд юаней через капиталовложения, и выразил благодарность акционерам за поддержку. В условиях, когда компания достигла мирового уровня и обладает относительно свободным денежным потоком, она прекратила привлечение средств на рынке и начала увеличивать выплаты акционерам.

Кроме того, BOE начала активно выкупать свои акции. Го Хун заявил, что с 2020 года компания выкупила на рынке A-акций более 7,1 млрд юаней, а на рынке B — почти 1 млрд гонконгских долларов. В 2026 году планируется новый раунд выкупа: на 5–10 млрд юаней для A-акций и 5–10 млрд гонконгских долларов для B-акций.

Однако по сравнению с объемами привлеченных средств, объемы дивидендных выплат и выкупа акций остаются относительно небольшими. Данные Wind показывают, что соотношение выплат (сумма дивидендов за все время / сумма привлеченных средств за все время) составляет 26,20%.

Стоит отметить, что репортер Временной газеты обнаружил, что в 2025 году BOE «заработала» на торговле акциями немало.

В отчете указано, что в 2025 году BOE приобрела за собственные средства четыре акции: Xingfu Electronics (688545.SH), Chaoying Electronics (603175.SH), Qiangyi Co., Ltd. (688809.SH) и Shuangxin Materials (001369.SZ). Суммы покупок составили 50 млн, 20 млн, 44,78 млн и 100 млн юаней соответственно, а по состоянию на конец года их рыночная стоимость выросла до 108 млн, 4,9 млн, 70,16 млн и 126 млн юаней, причем первые две акции удвоили свою стоимость.

В совокупности с ранее приобретенными акциями, в 2025 году BOE «заработала» на торговле акциями 450 млн юаней, а в 2024 году — 57,78 млн юаней.