Yuanhe Houwang: Встречая год большого IPO

В этом году произошли важные IPO.

Недавно компания Shenghe Jingwei Semiconductor Co., Ltd. (сокращенно «Shenghe Jingwei») успешно прошла审议 на заседании Комитета по листингу Шанхайской фондовой биржи, став первым проектом, прошедшим через заседание в рамках Science and Technology Innovation Board в году Мыши. Это был проект с очень высоким порогом входа, за которым следили венчурные фонды и частные инвестиционные компании.

Особое впечатление произвела одна фигура — Yuanhe Houwang. С 2021 года Yuanhe Houwang инвестировал в Shenghe Jingwei всего 1,2 миллиарда юаней. Постоянно увеличивая долю, команда наконец дождалась момента отдачи.

Это лишь часть картины. За последние годы Yuanhe Houwang получил несколько крупных IPO — Anlu Technology, Rongbai Technology, JD Logistics, SenseTime, Jitu Express, Yitang Shares, Hengkun New Materials… и еще несколько IPO в пути. Самое яркое впечатление от этой команды — это: небольшая, скромная команда, которая постоянно инвестирует в звездные проекты цепочки индустрии.

В настоящее время Yuanhe Houwang активно занимается сбором средств на третий фонд. Весна — время обновления, и с восстановлением рыночных настроений открываются новые возможности для финансирования качественных компаний. Управляющий партнер Yuanhe Houwang, Zeng Zhijie, считает, что «сейчас — стратегический период для размещения качественных активов».

От Yitang до Shenghe Jingwei

Появляется индустриальный круг

«Соединение прошлого и будущего». Так Zeng Zhijie подытожил прошедший год.

Общество знает о Yuanhe Houwang. Вернемся к концу 2017 года: Yuanhe Holdings и Houwang Investment совместно создали Yuanhe Houwang — команду с разносторонним опытом в инвестициях, предпринимательстве и индустрии, под руководством ветерана отрасли Zeng Zhijie, которая с тех пор активно работает на китайской сцене венчурных инвестиций.

Управляющий партнер Yuanhe Houwang, Zeng Zhijie

Прошло восемь лет, и Yuanhe Houwang представила промежуточный результат. Выход из инвестиций — важный показатель реальной силы организации. Zeng Zhijie сообщил, что «к 2025 году общий объем и темпы выхода команды достигнут новых рекордов с момента основания фонда». Как видно из прошедшего года с IPO-бумом, Yuanhe Houwang также переживает период богатых урожаев.

Помним, что в июле прошлого года Yitang успешно вышла на Science and Technology Innovation Board — это поставщик оборудования для производства интегральных схем, предлагающий решения, включая сухие установки для удаления фоторезиста, быстрые термические обработки и сухие травильные системы, с рыночной капитализацией свыше 65 миллиардов юаней.

Еще в сентябре 2020 года, предвидя развитие отечественного высокотехнологичного полупроводникового сектора, Yuanhe Houwang участвовала в раунде B финансирования Yitang, а затем сопровождала компанию до выхода на биржу.

К концу года команда получила еще одно IPO на Science and Technology Innovation Board — Hengkun New Materials. Также из цепочки полупроводников, Hengkun занимается разработкой, производством и продажей литографических материалов и предшественников, являясь «невидимым чемпионом» в области фотолитографического клея. В первый день торгов рыночная капитализация превысила 28 миллиардов юаней, став крупнейшим IPO в городе Сямэнь за год.

Последний пример — успешное прохождение IPO на Science and Technology Innovation Board для Shenghe Jingwei, ведущего отечественного производителя передовых упаковочных технологий и тестирования. Также успешно прошли IPO на Science and Technology Innovation Board компании Yuyuan Refractory Materials и Zhenbao Technology, а IPO Zhuhai Jieli на бирже в Бейцзяо уже завершено. Это говорит о том, что в 2026 году Yuanhe Houwang ожидает год IPO.

На сегодняшний день Yuanhe Houwang получит 12 IPO, из которых большинство — на Science and Technology Innovation Board. В списке есть узнаваемые лидеры рынка: Rongbai Technology, Anlu Technology, Juxin, SenseTime… формируя сильный круг инвестируемых компаний.

Кроме того, за последний год Yuanhe Houwang реализовала несколько выходов через продажу старых акций и слияния и поглощения, обеспечивая хорошую ликвидность для фонда. «Общий объем выходов за год достиг рекордных значений, значительно повысив показатель DPI», — подытожил Zeng Zhijie.

Говоря об инвестициях, Zeng Zhijie соглашается с мнением многих инвесторов: «По мере стабилизации макроэкономической ситуации и развития новых технологий, таких как искусственный интеллект, к 2025 году активность рынка значительно возрастет, создавая лучшие условия для роста технологических компаний».

Эти изменения заметны и внутри команды — в отличие от прошлых лет, когда инвестировали около десяти компаний, в 2025 году Yuanhe Houwang вложила более двадцати в ключевые области, такие как полупроводники, новые материалы и инфраструктура AI. Zeng Zhijie объясняет: «Когда рыночное настроение восстанавливается, окна финансирования для качественных компаний снова открываются, оценки становятся более разумными, и мы можем инвестировать в ключевые звенья по более выгодным ценам».

Самая яркая инвестиция этого года — в конце января, когда Zhaoyue Xingchen завершила раунд B+ объемом более 5 миллиардов юаней, став крупнейшим за последние 12 месяцев финансированием в области крупных моделей искусственного интеллекта в Китае. Yuanhe Houwang — один из инвесторов этого раунда, что стало еще одним важным шагом в области инфраструктуры AI. По рыночным слухам, Zhaoyue Xingchen планирует выйти на Гонконгскую биржу в этом году, что означает скорое появление еще одного крупного IPO.

Двигаясь вперед, Yuanhe Houwang переходит к следующему этапу — созданию третьего фонда для инновационного роста. Известно, что второй фонд уже завершил инвестиционный цикл и переходит к стадии выхода; также завершится инвестиционный период в рамках Nantong Growth Fund. В то же время команда создала несколько региональных фондов и специальных фондов, управляя активами почти на 8 миллиардов юаней.

Весна — время сбора средств. Zeng Zhijie рассказывает, что третий фонд Yuanhe Houwang уже набирает капитал — целевой объем 1-1,5 миллиарда юаней, процесс идет успешно. Команда сосредоточена на «твердотельных технологиях для роста», планируя инвестировать в передовые технологии и их применение в вертикальных отраслях.

Кроме того, Yuanhe Houwang уже подготовила некоторые перспективные проекты и резервы. Zeng Zhijie говорит: «Мы завершили предварительные инвестиции в несколько перспективных проектов и создали резервную базу из более чем ста качественных компаний».

Как формируется индустриальный охотник

За эти годы мнение о Yuanhe Houwang у коллег стало яснее.

Глубокое погружение в индустрию — это долгосрочное внимание к ключевым узлам цепочки. «От общего к частному, поэтапный отбор», — так резюмирует Yuwei, исполнительный партнер. Это часть их стратегии — сочетание национальных стратегий и собственных возможностей, с фокусом на полупроводники, интеллектуальное производство, новые энергии и новые материалы, чтобы создавать конкурентные преимущества в высокорискованных и высокорубежных сегментах.

Yuanhe Houwang исполнительный партнер Yuwei

Во-вторых, внутри выбранных сегментов команда сосредотачивается на ключевых узлах. Yuwei объясняет, что, разбирая всю цепочку, команда ищет те технологические барьеры, низкую степень локализации и стратегическую важность «ключевых узлов». Прорыв в этих сегментах способен кардинально изменить всю цепочку.

Это не означает широкое распространение, а точечные удары — инвестирование только в лучших. Каждое конкретное направление команда исследует с точки зрения технологий, команды, рынка, стадии развития и потенциала. Известно, что у Yuanhe Houwang есть правило: «В каждом сегменте инвестируем только 1-2 компании с наибольшим потенциалом победителя», — это их стратегия «снайпера».

Эта методика хорошо проявилась в практике. Например, в цепочке полупроводников команда с ранних лет распознала FPGA как ключевую пустоту. Еще в 2015 году Zeng Zhijie и команда нашли и инвестировали в компанию Anlu Information, которая тогда находилась в трудном положении, став первым инвестором. После основания Yuanhe Houwang команда снова увеличила долю в 2019 году, сопровождая компанию на пути IPO.

Прошло десять лет, и их прогноз подтвердился. FPGA — «универсальный чип», широко применяется в полупроводниках, коммуникациях, транспорте, финансах, промышленности, медицине, робототехнике, беспилотниках, дата-центрах и космической отрасли. На сайте указано, что поставки FPGA SALFPGA® компании Anlu Technology превысили 200 миллионов штук.

Первичный рынок всегда привлекателен. Но для инвестиционной организации важно, что независимо от изменений в отрасли, она придерживается строгих стандартов.

После Anlu Technology Yuanhe Houwang продолжила расширять цепочку вверх по цепочке — так появилась история инвестиций в Shenghe Jingwei. В июне 2021 года, когда Shenghe Jingwei начала самостоятельную работу, Yuanhe Houwang и другие известные институты стали акционерами компании.

Тогда команда считала, что специализация Shenghe Jingwei на 12-дюймовых средних凸块 и 3DIC многочиповых интеграциях — это ключ к преодолению вычислительных узких мест и удовлетворению требований AI к высокой производительности. Технологии компании уже получили несколько «первых мест», и команда продолжила инвестировать. Yuwei сообщил, что на сегодняшний день Yuanhe Houwang вложила в Shenghe Jingwei около 1,2 миллиарда юаней через разные фонды.

Также, по цепочке полупроводников, команда инвестировала в оборудование — Yitang, одного из немногих производителей травильных машин, способных к массовому производству; в материалы — Hengkun New Materials, чьи SOC и BARC продукты в 2023 году заняли первое место по продажам среди отечественных производителей. Сейчас все эти компании вышли на Science and Technology Innovation Board.

Так сформировался мощный и тесный индустриальный круг. В диалогах Zeng Zhijie неоднократно подчеркивает слово «глубокая работа». Логика проста: чем глубже погружение в индустрию, тем лучше команда умеет отбирать и размещать инвестиции, а также расширять возможности для своих портфельных компаний. Сегодня, под руководством восьми партнеров, инвестиционные связи и ресурсы Yuanhe Houwang охватывают ключевые индустриальные зоны — Янцзы-дельта, Пекин-Тяньцзинь-Хэбэй и другие.

Эволюция в индустрии

Встреча с исторической возможностью AI

Обратимся к восьмилетнему пути Yuanhe Houwang. Zeng Zhijie отмечает: «В изменениях важно сохранять ядро, а в эволюции — фокусироваться на способностях».

Китайский рынок венчурных инвестиций — это постоянное движение и циклы. Постоянное развитие — одна из отличительных черт команды. Как в эпоху интернет-бума, когда они инвестировали в ByteDance, JD Logistics, Jitu Express, SenseTime, — так и в периоды замедления роста на фоне реформ, геополитических конфликтов и пандемии, команда начала обращать внимание на цепочки индустрии, основанные на оригинальных и автономных технологиях, что позволило им точно улавливать структурные возможности в разные периоды экономики.

Сейчас, когда AI захлестывает рынок, Zeng Zhijie считает, что структурные возможности связаны с системной технологической революцией, в центре которой — искусственный интеллект.

Конкретно, Yuanhe Houwang делит индустрию AI на пять уровней: ядро вычислительных мощностей (чипы и оборудование), инфраструктура для вычислительных мощностей (энергия, охлаждение, соединения), модели и алгоритмы (программное обеспечение), инструментарий и платформы (поддержка) и отраслевые приложения и решения (коммерческая реализация).

На первый взгляд, кажется, что раньше Yuanhe Houwang сосредотачивалась на полупроводниках и новых материалах, и трудно связать это с AI. «Это не погоня за трендом, а четкое определение своих возможностей», — говорит Yuwei. Основываясь на накопленных знаниях и опыте, команда системно инвестирует в ключевые материалы и компоненты инфраструктуры AI, а также в лидеров, которые могут глубоко интегрировать технологии в отраслевые сценарии и создавать барьеры.

В какой-то мере, благодаря восьмилетнему опыту в области硬科技, глубокому пониманию индустрии и ресурсной сети, Yuanhe Houwang обладает уникальными преимуществами. Во-первых, благодаря глубокому погружению в цепочку полупроводников, команда может точно определить ключевые поддерживающие сегменты AI, которые недооценены рынком, например, высокоскоростные оптические модули, передовые материалы для охлаждения.

Во-вторых, команда создала прочную индустриальную экосистему в области интеллектуального производства и корпоративных решений, что позволяет не только оценивать технологический уровень, но и понимать, насколько решения реально решают проблемы в конкретных сценариях. Это помогает портфельным AI-компаниям быстро находить клиентов и реализовывать проекты. В числе инвестиций — Zhaoyue Xingchen, Magic Atom, Xiao Shentong и др.

«Рынок прошел через период спада», — уверен Yuwei. Он считает, что революция AI в традиционных отраслях только начинается, и появится множество новых бизнес-моделей и инвестиционных возможностей. Инфраструктура AI, по его мнению, скоро взорвется.

Однако, исходя из опыта прохождения циклов, Yuanhe Houwang остается осторожной: «Технологические инновации должны реализовываться в реальных сценариях, чтобы создавать ценность. Требуются терпеливый капитал и активный рынок для их развития». Но есть и проблема — в настоящее время спрос и терпение капитала испытывают давление.

Радостно, что перемены уже происходят. Одним из символов этого стала официальная церемония открытия Национального руководящего фонда по венчурным инвестициям, ориентированного на硬科技. Фонд действует 20 лет, планируется привлечь триллионы социальных инвестиций. Вопрос — как точно использовать эту стратегическую возможность, — важнейшая задача для всех управляющих партнеров.

Для Yuanhe Houwang, сосредоточенной на硬科技, с ясной стратегией и индустриальной поддержкой, есть шансы добиться успеха в нишевых сегментах благодаря своим преимуществам. В настоящее время команда управляет несколькими специальными фондами и продолжает активную работу. «Новые предпочтения LP — это проекты с высокой предсказуемостью и сильной связью с их индустриальной стратегией», — говорит Zeng Zhijie. Это именно то, что Yuanhe Houwang накопила за годы.

Сейчас команда готовится к первому десятилетию. Самое важное — это понимание, что инвестиции — это проявление знаний. И эти знания — результат уважения к индустрии и глубокого погружения. Истинный долгосрочный подход проявляется в каждом цикле индустрии. А значит, настоящий друг времени — это друг индустрии.