Думал о чем-то, что недавно привлекло мое внимание на рынке фиксированного дохода. История с доходностью казначейских облигаций США в начале этого года на самом деле довольно поучительна, если вы пытаетесь понять, куда могут двигаться ставки.

Итак, что произошло — когда обострились напряжённость на Ближнем Востоке и цены на нефть резко выросли, доходность 10-летних казначейских облигаций США взлетела до 4,44%. Довольно резкое движение. Многие вдруг снова начали обращать внимание на эти долгосрочные облигации, потому что, ну, доходности действительно стали стоить зафиксировать хотя бы раз.

Но вот что интересно мне. Все говорили о том, достигнем ли мы уровня в 4,5%. Конвенциональное мнение было, что опасения по поводу инфляции будут просто продолжать толкать доходности вверх бесконечно. Но ведь это не совсем так, верно?

Один аналитик, которого я видел, высказал хорошую мысль — да, опасения по поводу инфляции теоретически могут подтолкнуть доходность казначейских облигаций США выше 4,5%, но те же опасения по поводу инфляции также делают инвесторов нервными по поводу роста экономики. А опасения по поводу роста обычно тянут доходности в противоположную сторону. Это как два силы, борющиеся друг с другом.

Плюс есть ещё одна динамика. Когда доходности становятся такими привлекательными, происходит перераспределение портфелей. Люди начинают продавать акции, чтобы покупать облигации. И это смещение само по себе может ограничить, насколько высоко может подняться доходность казначейских облигаций США. Это своего рода саморегулирование.

Так что для меня главный вывод не в том, что доходности обязательно превысят 4,5% — а в том, что существуют реальные структурные ограничения на то, насколько далеко они могут двигаться в одном направлении. В рынке заложены встроенные тормоза. Стоит иметь это в виду, если вы сейчас занимаетесь позиционированием в области фиксированного дохода.