Когда объемы первичного финансирования VC значительно сократились, почему эта организация все еще выросла на 150%

Автор: Гу Юй, ChainCatcher

В условиях общего спада на рынке криптовалют почти все управляющие активами криптовенчурных фондов сокращают свои масштабы, индустрия входит в жесткий цикл очистки. Но на этом фоне один криптовенчурный фонд, созданный менее 5 лет назад, стал исключением, вышел на независимую траекторию роста на фоне сжатия рынка.​

По данным, полученным на прошлой неделе журналистом из журнала «Форчун» в SEC США, а также из ряда нераскрытых финансовых документов криптовенчурных фондов, управляемые активы (AUM) ведущих институтов, таких как Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, к 2025 году сократятся по всем направлениям, при этом Multicoin потеряет более половины активов.

Единственным, кто демонстрирует рост в условиях спада, является Haun Ventures — фонд, основанный всего 4 года назад, его активы выросли с первоначальных 1 миллиарда долларов до 2,5 миллиарда долларов к 2025 году.

На фоне мрачного крипторынка это явно не случайность. В прошлом году ходили слухи, что Haun Ventures близка к завершению нового раунда привлечения 1 миллиарда долларов, что свидетельствует о том, что стратегия инвестирования Haun Ventures и её основательницы Кэти Хаун уже прошли проверку рынком и LP, и вышли в число ведущих VC.

Ярко выраженный стиль и фон основателя

Отличие Haun Ventures проявилось с самого начала.

Основательница Кэти Хаун не является типичным криптоинвестором. Она долгое время работала федеральным прокурором США, занималась расследованием финансовых преступлений более десяти лет, создала первую в правительстве США специальную группу по криптовалютам. В 2018 году она стала первой женщиной-партнером в a16z, руководила криптовалютным фондом, входила в совет директоров Coinbase, что дало ей уникальный опыт в области политики, ресурсов институтов и практики.

Этот опыт формирует её понимание криптоиндустрии не только с точки зрения «технологического потенциала» или «масштабов рынка», а с позиции соблюдения нормативных требований, системных рисков и встроенных в систему механизмов. Влияние такого бэкграунда не всегда очевидно, но оно очень глубоко.

Стоит отметить, что Haun Ventures — один из двух криптофондов, названных по имени основателя, что подчеркивает ярко выраженный лидерский стиль фонда. Другой фонд, названный по имени основателя, — это a16z.

На начальном этапе Haun Ventures тоже не была безупречной, она тоже проходила через рыночные пики и спады. Анализируя инвестиционный портфель, можно заметить, что в 2022 году фонд делал ставку на NFT, инвестируя в такие проекты, как Opensea, Autograph, ZORA, Highlight, как минимум в 4 NFT-проекта.

Но с быстрым лопанием пузыря NFT и других концепций, Haun Ventures продемонстрировала сильные навыки исправления ошибок и итерации, с второй половины 2022 года резко сократила активность, значительно снизила частоту сделок и с очень осторожным подходом реагировала на снижение рынка.

По данным RootData, за последние 18 месяцев — со второй половины 2022 года и по весь 2023 год — фонд публично раскрыл только 6 раундов финансирования, то есть в среднем раз в три месяца он делал новые инвестиции.

К июню 2023 года партнер Haun Ventures Розенблюм в одном из интервью заявил, что компания инвестирует примерно поровну в цифровые токены и традиционные акции, а также вложила около 30% средств в более двадцаток проектов, среди которых есть публичные торгуемые и ликвидные токены. Среди них — известные криптовалюты, такие как биткоин и эфир, а также малокапитализированные токены, связанные с проектами.

Тогда цена биткоина долгое время колебалась в диапазоне 15-30 тысяч долларов, а к 2025 году достигла максимума в 126 тысяч долларов, что принесло Haun Ventures очень хорошие инвестиционные доходы, во многом компенсировав убытки в NFT и других сферах, став важной основой для роста масштаба.

Ключевые изменения

Начиная с 2024 года, стратегия инвестирования Haun Ventures начала заметно меняться, фокус сместился на компании, предоставляющие решения для B2B-сектора, такие как платежные системы и платформы для разработчиков.

В то время эти направления казались не очень привлекательными: у них не было ярких историй быстрого роста, и в краткосрочной перспективе было трудно создавать рыночное настроение, но именно они оказались ключевыми в переходе индустрии от спекуляций к практическому использованию.

В этом году Haun Ventures инвестировала в около десяти B2B-компаний, таких как платформа для стабильных монет Bridge, инфраструктурная платформа Conduit, решение для безопасности протоколов Chaos Labs, платформа для разработчиков Solana Helius, платежная платформа BVNK и другие.

Что касается стиля инвестирования, то Haun Ventures особенно любит лидировать в раундах. Согласно данным RootData, из 39 публичных раундов, в которых фонд участвовал, он выступил лидером в 22 случаях, что составляет более 56%, — это лучший показатель среди ведущих VC. Это говорит о высокой уверенности Haun Ventures в своих инвестициях и готовности вкладывать крупные суммы в перспективные ранние проекты.

На сегодняшний день платежи стали самым высоко оцениваемым сегментом в криптоиндустрии с самой ясной стратегией выхода. Предварительная активность Haun Ventures и её стиль лидерства позволяют получать очень хорошие результаты по выходам.

С октября 2024 года более пяти компаний из портфеля Haun Ventures были приобретены, причем несколько платежных компаний показали многократные возвраты. Например, Haun Ventures инвестировала в платформу для разработки стабильных монет Bridge при оценке в 200 миллионов долларов, а в итоге её купили за более чем 1,1 миллиарда долларов. Также фонд инвестировал в криптоплатформу BVNK при оценке в 750 миллионов долларов, а в итоге её купили за более чем 1,8 миллиарда долларов.

На фоне сокращения каналов выхода из криптоактивов и высокой концентрации ликвидности на топовых активах на вторичном рынке, Haun Ventures доказала жизнеспособность другого подхода: инвестировать в компании, решающие реальные проблемы платежей, с возможностью выхода через слияния и поглощения, что обеспечивает мультипликаторный возврат и более эффективное использование капитала, чем держать плохо ликвидные токены.

От NFT, основанных на хайпе, до сбалансированного распределения токенов и акций, и до фокуса на платежи и инфраструктуру — путь развития Haun Ventures отражает сдвиг криптоVC от спекуляций к созданию стоимости. Опыт Кэти Хаун в области нормативного регулирования, быстрая коррекция ошибок фонда, осторожный ритм выхода, высокая доля лидирующих инвестиций и точное понимание реальных приложений и путей выхода — все это создает защитный слой, способный пройти через циклы рынка.​

Когда пузырь индустрии лопнет, и организации, основанные на рассказах и кредитном рычаге, начнут сокращаться, Haun Ventures, с её акцентом на соблюдение правил и стабильность, станет одним из самых надежных победителей криптозимы и задаст вектор дальнейшего развития и роста всего VC-сектора.