2026最大DEFI黑天鹅-AAVE2亿坏账，是风险还是机会？

В субботу, крупнейшее событие DeFi 2026 года — черный лебедь настигло.

Kelp dao, то есть протокол повторного залога Ethereum, хакеры использовали уязвимость для подделки 116 000 rETH (стоимостью 292 миллиона долларов), а затем взяли эти Ethereum в заем на платформах AAVE, COMP, EUL, чтобы получить настоящие Ethereum, потому что AAVE — крупнейшая платформа, сейчас предполагаемый плохой долг AAVE составляет примерно 177-200 миллионов долларов, многие говорят, что AAVE обречен, а я говорю, что зачастую именно в моменты максимального риска могут появиться возможности!

По мере развития событий многие пользователи вывели Ethereum, хранящиеся на AAVE, например, Sun哥 вывел 65 000 ETH ( на сумму 154 миллиона ), за последние два дня TVL AAVE снизился с 26 миллиардов до 17 миллиардов, это данные на 19 число, сейчас TVL уменьшился почти на 9 миллиардов, паника все еще распространяется, цена токена AAVE упала с 115 до минимальных 84, падение на 24%.

В настоящее время официальные органы AAVE заморозили резервы WETH, решение еще полностью не объявлено.

Многие говорят, что AAVE может потерпеть крах, возможно, повторит путь CETUS. Но на самом деле эти два события совершенно разного масштаба.

В те годы CETUS был украден на 230 миллионов долларов, проект сейчас фактически обнулен, рыночная капитализация при краже составляла 1 миллиард, сейчас — всего 20 миллионов долларов.

В день взлома TVL CETUS резко упал на 85%, с пика в 200 миллионов до 35,5 миллионов (то есть основной пул был практически опустошен, ликвидность почти исчезла), ранее мы подсчитали, что по объему торгов протокол CETUS зарабатывает около 28 миллионов в год, так что украденная сумма — это примерно 10 лет дохода проекта.

С учетом этого события и массового бегства TVL, проекту потребуется десятилетия, чтобы восстановить доходность, — это сильнейший удар по доверию, ведь проект не может работать в роли рабов на десятилетия, чтобы просто кормить пользователей.

Теперь посмотрим на ситуацию с AAVE: текущий TVL снизился примерно на 32%, украдено 200 миллионов долларов, что составляет 1% от общего пула, в предыдущих статьях мы подсчитали, что годовой доход протокола AAVE — 8-9 миллиардов, чистая прибыль — около 1 миллиарда, так что даже если протокол полностью компенсирует убытки, это все равно примерно 2 года работы в роли рабов. В масштабах этого события сравнивать с CETUS нельзя.

AAVE имеет механизм обработки плохих долгов — Umbrella, модуль безопасности AAVE. В случае крупной потери он использует многоуровневую систему поглощения убытков.

Первый уровень — DAO-резерв — государственный фонд, в каждом активе есть небольшой буфер, например, USDT — 100 000 USDT, но эта часть очень мала и не затрагивает пользовательские активы.

Второй уровень — страховой фонд отдельного пула — Umbrella Vault, каждому активу соответствует свой, рискованные пользователи вносят активы для получения высокой доходности, но при этом несут риск, это сейчас основной уровень компенсации AAVE, по предварительным оценкам, выплаты по WETH составляют около 50 миллионов, что все еще недостаточно для покрытия убытков.

Третий уровень — самостоятельная ответственность обычных вкладчиков, все обмены вкладчиков снижаются пропорционально, то есть можно только частично обменять или дождаться нового притока ликвидности в пул.

Хотя в официальной документации Umbrella четко указано, что ответственность за уменьшение — это ответственность стейкеров Umbrella (второй уровень), для обычных вкладчиков это не прописано явно, так как это часть базового механизма протокола: получая доход, вы также берете на себя риск пула.

Конечно, пока официально не объявлено, я считаю, что вряд ли пользователи будут нести эти убытки — иначе у вас пропадет доверие к банку, и в будущем работать с ним станет сложно.

Это похоже на ситуацию с банком, который ограбили на 200 миллионов, а потом говорят, что убытки понесут обычные вкладчики — разве это не вызовет взрыв? В будущем никто не захочет класть деньги в такой банк.

Поэтому я считаю, что протокол, скорее всего, компенсирует эти убытки — примерно 120-150 миллионов долларов, тогда протоколу придется работать в роли рабов примерно 1-1,5 года. Что делать? На самом деле, ничего страшного, проблем не так много.

Если в дальнейшем официально объявят о компенсации, это станет огромным положительным сигналом, сейчас цена упала на 25%, доверие восстановится, и после того, как вы так трудно стали лидером отрасли, вряд ли откажетесь от этого.

На самом деле, у AAVE еще не было случаев прямых атак хакеров, были лишь случаи ликвидности и мелкие плохие долги, этот — самый серьезный вызов, но он также показывает, что механизмы изоляции рисков работают достаточно эффективно.

В конце концов, AAVE точно не исчезнет, даже если TVL снизится так сильно, это все равно крупнейший протокол в сфере кредитования, так что риск — это и возможность.