Итак, я последнее время размышлял о всей этой истории с золотом у Баффета, и действительно удивительно, насколько он последователен в этом вопросе. Большинство людей знают Ораку Омаха как легендарного инвестора — его чистая стоимость около $160 миллиардов, он руководил Berkshire Hathaway более 60 лет, прежде чем в прошлом году отошёл от должности CEO. Но многие не осознают, насколько глубоко он продумал, почему золото просто не вписывается в его стратегию.

Позвольте мне объяснить, во что на самом деле верит Баффет относительно золота, потому что это гораздо более тонко, чем просто «золото — плохо». В 2011 году, когда цена на золото достигла рекордных около $1920 за унцию, он изложил свою позицию в письме акционерам. Его основная аргументация? У золота есть две большие проблемы. Первая — оно ничего не делает. Оно не производит ничего. Вы можете владеть унцией золота вечно, и в конце концов у вас останется ровно одна унция. Оно не генерирует доходов, не накапливает сложные проценты, просто стоит там. Вторая — практически нет реального промышленного спроса, который мог бы поглотить новое производство. Так что же вы на самом деле покупаете? Вы делаете ставку на то, что кто-то заплатит за это больше позже.

Здесь становится интересно. Во время выступления на CNBC в 2009 году Баффет сказал это ещё более прямо. Он заявил, что золото ничего не сделает, кроме как «посмотреть на вас» в течение следующих пяти лет. В отличие от компании, такой как Coca-Cola или Wells Fargo, которая реально производит деньги и создает ценность. Он использовал аналогию, которая запомнилась мне: предпочли бы вы гусю, которая постоянно несет яйца, или гусю, которая просто сидит и ест страховочные и складские расходы? Такой выбор кажется очевидным, если смотреть на это так.

Но вот что действительно показывает, где у Баффета голова — он рассматривает инвестиции в золото как по сути долгосрочную ставку на страх. Когда он говорил это в 2011 году, это не было комплиментом. Его идея была в том, что покупатели золота делают ставку на рост страха, и зарабатывают, если люди начинают бояться больше, и теряют, если страх уходит. Конечно, эта стратегия сработала во время кризиса 2008 года и в последующее десятилетие, но Баффет видит её как принципиально отличную от инвестирования в стоимость. Само золото ничего не производит. Это ставка на человеческие эмоции, а не на производственные активы.

Теперь, что запутывает многих — Berkshire действительно вложилась в Barrick Gold во втором квартале 2020 года, потратив около $560 миллионов на примерно 21 миллион акций. Все думали, что Баффет полностью развернулся по отношению к золоту. Но если присмотреться внимательнее, Berkshire вышла из этой позиции всего через два квартала. Некоторые аналитики отметили, что есть разница между инвестированием в золото и инвестированием в горнодобывающую компанию — горнодобывающие компании реально что-то производят и генерируют денежный поток. Другие заметили, что, возможно, это было не полностью решение Баффета. В любом случае, это была краткосрочная игра, которая поймала ралли золота во время COVID, и они вышли.

Главный вывод? Баффет не изменил своего фундаментального взгляда на золото. Его философия сосредоточена на полезности и производственной способности. Поэтому он иногда открыт для серебра — оно действительно имеет промышленное применение наряду со статусом драгоценного металла. А чистое золото? Оно не вписывается в эту схему. После более чем десятилетия последовательных заявлений по этому поводу я не думаю, что мы увидим, как Оракул внезапно станет сторонником золота. Его позиция по золоту многое говорит о том, как он воспринимает ценность в целом.