Последнее время я внимательно слежу за рынком цветных металлов, и сейчас происходят действительно интересные движения. Серебро ведет себя очень активно — мы увидели огромный рост на 170% до 2025 года, и за этот год оно все еще выросло более чем на 8%. Весь сектор получил импульс, когда серебро, медь и уран официально попали в список критически важных минералов, что фактически означает, что это уже не просто товары, а стратегические активы.

Вот что привлекает мое внимание: предложение становится ограниченным. Мы наблюдаем истощение запасов на старых рудниках и реальную нехватку новых проектов по добыче. В то же время спрос продолжает расти — электромобили, инфраструктура возобновляемой энергии, все эти зеленые инициативы требуют огромных объемов меди и других цветных металлов. Этот дисбаланс между спросом и предложением — именно тот динамический фактор, который обычно вознаграждает хорошо подготовленных участников рынка.

Так какие компании действительно готовы извлечь выгоду? Я выделил несколько, которые выделяются. Coeur Mining — сейчас, пожалуй, самый агрессивный ростовой проект. Они практически удвоили выручку до 2,1 миллиарда долларов в 2025 году, а чистая прибыль выросла более чем в 10 раз до $586 миллионов. Производство золота и серебра у них также выросло — добыча серебра увеличилась на 57% по сравнению с прошлым годом. Они также приобретают New Gold, сделка завершится в первой половине 2026 года, что сделает их одним из топ-10 мировых производителей драгоценных металлов и одним из пяти крупнейших производителей серебра. Такая консолидация важна для достижения масштаба в этом секторе.

Southern Copper — это резервный игрок. У них крупнейшие запасы меди в отрасли, и они планируют увеличить добычу до 1,6 миллиона тонн к 2033 году. Это не слишком агрессивно по стандартам, но за ними стоит 20,5 миллиарда долларов инвестиций в развитие на ближайшее десятилетие. Они работают в стабильных юрисдикциях — Мексике и Перу — и их чистые продажи за 2025 год достигли рекордных 13,4 миллиарда долларов. Для инвесторов, ищущих сочетание лучших акций по добыче серебра и медной экспозиции, это надежная база.

Freeport-McMoRan — это больше опциональный вариант. У них есть проекты расширения в портфеле — Cerro Verde в Перу уже добавил 600 миллионов фунтов ежегодной медной мощности, и они оценивают еще более крупные расширения на El Abra в Чили и Safford/Lone Star в Аризоне. Мы говорим о потенциальном приросте производства на 200-250 миллионов фунтов в год только от одного проекта. Такой органический рост очень ценен, когда цены на металлы поддерживаются.

Lundin Mining завершает группу — они увеличили свои измеряемые запасы меди на 37% и продвигают проект Vicuña к одобрению. Производство меди в 2025 году составило 331 232 тонны, превысив прогнозы. Они прогнозируют продолжение роста до 2028 года, что позволяет им претендовать на место в топ-10 мировых производителей меди.

Общая черта этих компаний — это эффективное управление затратами и производственной эффективностью при одновременном развитии новых проектов. Это рецепт успеха в таком цикле — необходима операционная дисциплина для сохранения маржи при росте затрат и развитие проектов для использования момента, когда предложение действительно сокращается.

Оценки тоже выглядят разумными. Мультипликатор EV/EBITDA сектора составляет 16,95x против 17,80x у S&P 500, так что вы не платите чрезмерную премию за экспозицию к возможной многолетней структурной нехватке в топ-акциях по серебру и меди. Стоит держать их в списке наблюдения, если вы рассматриваете возможность инвестиций в сырьевые активы.