Итак, я следил за этим продолжающимся спором в сообществе майнеров о том, какой металл действительно принесет лучшие доходы, и честно говоря, и золото, и медь имеют убедительные аргументы в зависимости от вашего взгляда.

Прошлый год был диким для сырья — золото превысило $2700 за унцию, а медь прорвалась через отметку $5 за фунт. Но вот в чем дело: их движут совершенно разные фундаментальные факторы, и это очень важно для того, куда мы движемся дальше.

Давайте сначала поговорим о меде. Ситуация с поставками действительно вызывает тревогу, если вы настроены оптимистично по поводу этого металла в долгосрочной перспективе. Мы рассматриваем сценарий, при котором спрос продолжит расти за счет урбанизации в развивающихся странах — подумайте об Индонезии, Индии, Южной Америке — плюс все потребности в электроэнергии от инфраструктуры ИИ и развития возобновляемых источников энергии. Один аналитик, которого я видел, отметил, что интенсивность использования меди на человека ускорилась с 1990-х годов, и мы еще не достигли насыщения в развивающемся мире.

Но вот в чем проблема: затраты на добычу взлетают. Более низкие показатели руды, истощение месторождений, огромные капитальные затраты. Индустрии нужно примерно 6-8 миллионов метрических тонн нового предложения за следующее десятилетие, и это будет стоить серьезных денег. Некоторые считают, что переработка металлолома поможет, но она едва справляется с текущим спросом. Так что медь может столкнуться с реальным дефицитом, что подтолкнет цены вверх — но путь к этому будет запутанным.

Теперь переключимся на золото, и вы увидите совершенно другое существо. Золото не заботится о промышленном спросе так, как медь. Это макроигра. Подумайте о ситуации с долгами в США — $36,5 трлн федерального долга против $29,1 трлн ВВП. Это соотношение долга к ВВП — 125%, самое худшее со времен Второй мировой войны. Математика просто не работает без либо печатания денег, либо позволения инфляции выйти из-под контроля, и оба сценария бычьи для золота.

Центральные банки уже покупают золото на рекордных уровнях, а розничные инвесторы из Китая и Индии активно накапливают его. Западные инвесторы еще не вложились, но когда ситуация с тарифами и экономическая неопределенность действительно начнут ощущаться, я думаю, вы увидите массовый приток в физическое золото.

Мое мнение: медь — лучший фундаментальный товарный сценарий, если вы верите в глобальный рост и энергетический переход. Но золото — лучший хедж, если вас беспокоит девальвация валют и геополитический хаос — а, честно говоря, сейчас это кажется вполне разумным.

Настоящий ответ, вероятно, — владеть обоими. Медь дает вам экспозицию к структурному росту спроса, а золото защищает ваш портфель, если что-то пойдет не так с центральными банками или долларом. Обе рынки имеют хорошие основания для 2026 года и дальше.