Иностранные акции действительно показали очень хороший год в 2025 году, и честно говоря, стоит обратить внимание на происходящее здесь.

Долгое время акции США доминировали во всем после финансового кризиса. Но в прошлом году мы наконец увидели смену сценария. ETF iShares MSCI EAFE превзошел S&P 500 с довольно большим отрывом — речь идет о 31,6% против 17,7%. Развивающиеся рынки показали еще более впечатляющие результаты — 34%. Это не маленькая разница.

Интересно, что это было не только из-за распродажи технологий. Настоящая история — это ротация из роста в ценность. Доллар ослабел, и внезапно все эти побитые вниз международные компании снова начали выглядеть привлекательными. Люди устали гоняться за дорогими мега-кэпами и начали искать реальную ценность в других местах.

Вот где становится интересно с точки зрения перспектив международных акций. Посмотрите на оценки. S&P 500 торгуется примерно по 29-кратной цене по прогнозируемой прибыли — это исторически высоко. Развитые международные рынки? 19-кратные. Развивающиеся рынки? 18-кратные. Этот разрыв огромен.

Помимо чисел, есть реальные благоприятные факторы. В Европе говорят о фискальных стимулах, производительность растет, а тот ослабленный доллар, о котором я упоминал, помогает иностранным компаниям при отчетности по прибыли за границей. Перспективы роста прибыли для международных акций выглядят тоже уверенно — после практически плоского роста в 2025 году во многих развитых регионах, оценки на 2026 год предполагают рост в высоких однозначных или низких двузначных процентах.

Думайте так: акции США фактически находятся на победной серии более 15 лет. Международные акции чувствительны к циклам и торгуются дешевле. Они также гораздо менее зависят от технологий для своих доходов, что означает другую секторную экспозицию и другие экономические драйверы.

Конечно, есть и реальные риски. Там могут взорваться тарифы, доллар может развернуться, а замедление производства ударит по циклическим рынкам сильнее. Но после такого долгого засухи перспективы для международных акций наконец-то кажутся способными сдвинуться в их пользу на длительный период.

Разрыв в оценках в сочетании с улучшением ожиданий по прибыли — это тот тип ситуации, которая исторически вознаграждает терпеливый капитал. Вопрос в том, станет ли этот год тем, когда всё наконец прорвется, — это то, что задают все, но условия определенно созданы.