Только что заметил кое-что интересное в секторе рекламных технологий, что привлекло мое внимание. PubMatic, один из крупнейших игроков в программной рекламе, за последние несколько лет был полностью разрушен. Упала более чем на 80% с пика 2021 года. Большинство, вероятно, списали его со счетов после такого падения, но углубившись в их последний квартал, обнаружил кое-что, на что стоит обратить внимание.

На бумаге, первый квартал 2025 года выглядел довольно тяжело. Доход фактически снизился на 4% по сравнению с прошлым годом, они зафиксировали чистый убыток, а прогнозы были не особенно вдохновляющими. Но вот где становится интересно. Два конкретных фактора сильно повлияли на их показатели в том квартале. Один из их крупных платформенных покупателей сменил настройку аукциона в 2024 году, что снизило доходы от этого клиента до середины 2025 года. Кроме того, политическая реклама исчезла после выборного года 2024. Исключив эти два временных фактора, базовый бизнес фактически вырос на 21% по сравнению с прошлым годом. Это гораздо здоровее, чем показывают заголовки.

История с объемами еще более впечатляющая. PubMatic обработал за последние 12 месяцев 280 триллионов рекламных показов, что на 27% больше по сравнению с предыдущим годом. Их доходы от омниканального видео выросли на 20%, connected TV взорвался с ростом на 50%, а новые категории более чем удвоились. Это не мелкие изменения. Они также на прошлой неделе запустили платформу для медийных закупок на базе искусственного интеллекта, которая уже показывает хорошие результаты в бета-тестировании. Это может стать настоящим драйвером роста в будущем.

Что действительно выделяется, так это то, как они управляют затратами. В отличие от конкурентов, которые платят облачным провайдерам за использование, PubMatic владеет своей инфраструктурой. Это дает им серьезное преимущество. За два года их стоимость доходов выросла всего на 16%, при этом обработано на 60% больше показов. Стоимость за показ фактически снизилась на 20% за последний год. Они также сокращают капитальные расходы на 15% в 2025 году, доведя их до примерно $15 миллионов, что высвобождает деньги для выкупа акций и дальнейших мер по повышению эффективности.

Привлекательность оценки довольно очевидна. Несмотря на текущие трудности с прибылью, если взглянуть на их средний за пять лет свободный денежный поток около $37 миллионов в год, акции торгуются примерно по 16-кратной оценке этого показателя, а рыночная капитализация составляет около $580 миллионов. Это разумно для компании с реальными перспективами роста в сфере рекламных технологий. Добавим их баланс — $144 миллионов наличных, без долгов — и получим компанию с гибкостью для преодоления спада или использования возможностей.

Конечно, экономический замедление может оказать давление на рынок рекламы в целом, и это ударит по этим акциям в сфере рекламных технологий, как и по другим. Но фундаментальные показатели выглядят лучше, чем большинство думает. Базовый рост стабилен, структура затрат улучшается, а при текущих ценах риск-вознаграждение кажется более выгодным. Стоит держать их в поле зрения, если вы рассматриваете возможности в сфере рекламных технологий.