Последнее время я внимательно слежу за сектором золотодобычи, и честно говоря, здесь накапливается много импульса. Золото показывает серьезный рост — уже на 18% в 2026 году и около $5,140 за унцию при всей геополитической шумихе, которую мы наблюдаем. Это дикая динамика по сравнению с прошлогодним средним значением в $3,431, так что под этим есть реальная структурная поддержка.

Интересно то, что в уравнении есть и сторона предложения. Многие крупные рудники стареют, новые открытия редки, и на запуск новых проектов уходит очень много времени. Это создает естественный дефицит предложения, который должен поддерживать цены в долгосрочной перспективе. Тем временем спрос продолжает расти — центральные банки активно накапливают золото, инвестиционные потоки сильны, а промышленный спрос со стороны технологий и здравоохранения увеличивается. Это тот сценарий, при котором можно ожидать устойчивого повышения цен.

Если вы рассматриваете акции золотодобывающих компаний для игры на этой тенденции, есть определенная группа топ-уровня, за которой стоит следить. Agnico Eagle показывает отличные результаты — в прошлом году у них было $4,4 миллиарда свободного денежного потока, и они планируют увеличить добычу на 20-30% в течение следующего десятилетия. Franco-Nevada умело накапливает роялти по действительно привлекательным проектам, особенно в Неваде и Австралии. Equinox Gold пережила трансформационный год после слияния с Calibre, сократила долг более чем на миллиард и готова генерировать серьезный денежный поток. IAMGOLD показала рекордные маржи в 2025 году и продолжает выкупать акции, что говорит о вере руководства. Eldorado Gold увеличивает добычу и к 2027 году, когда запустится Skouries, ожидается рост на 40%.

Общий список акций в этой сфере довольно избирательный — по рейтингу Zacks в категории золотоносных компаний примерно 40 акций действительно важны. Группа отрасли в целом занимает топ-9% всех секторов, что довольно редкое явление. Многие удивлены тому, как эти акции золотодобычи превзошли рынок — рост за последний год составил 145% по сравнению с 21,6% у S&P. Это заметная разница.

С точки зрения оценки, сектор торгуется дешевле, чем весь рынок в целом, по мультипликатору EV/EBITDA — 11,82 против 17,33 у S&P, что интересно, учитывая такую производительность. Есть еще потенциал для расширения мультипликаторов, если настроение инвесторов изменится.

История с ценами на издержки действительно актуальна — нехватка рабочей силы, стоимость электроэнергии, вода — горнодобывающие компании вынуждены искать креативные решения с возобновляемой энергетикой и повышением операционной эффективности. Но компании с сильным балансом и дисциплинированными инвестициями справляются с этим хорошо. Если цены на золото останутся высокими, а предложение — ограниченным, это может стать одной из тех редких многолетних тенденций, когда фундаментальные показатели действительно поддерживают движение акций. Стоит держать это в поле зрения, если вы рассматриваете экспозицию в товарные активы.