Заметил кое-что интересное, оглядываясь назад на то, как Дэвид Эйнхорн подходил к IPO Citizens Financial в 2014 году. Когда RBS выделил своего регионального банковского дочернего предприятия в США, акции выросли в первый день, и Greenlight Capital Эйнхорна вложился по цене $22 за акцию через свой фонд, управляя чуть менее чем $7 миллиардами на тот момент.

Что привлекло мое внимание, так это его инвестиционная стратегия. Этот человек уже имел репутацию человека, который чаще оказывается прав, чем нет, а его личное состояние превысило 1,8 миллиарда долларов с момента основания Greenlight. Когда человек с таким капиталом и опытом видит возможность, стоит понять, почему.

Подход Эйнхорна был простым — он видел историю восстановления. Метрики банка значительно отставали от отрасли. ROA составлял 0,67% против среднего по отрасли 1,02%, ROE — всего 4,55% против 9,04%, а коэффициент эффективности — 65,3% по сравнению с 61,7%. Это были не очень хорошие показатели. Но вот где его мышление стало интересным: он верил, что руководство имеет четкий план по исправлению ситуации, и акции торговались по цене всего 0,67x от стоимости по балансовой стоимости.

Риск был реальным. RBS все еще владел 75% акций и планировал продать всю эту долю к концу 2016 года, что создало бы давление на продажу. Большинство инвесторов сосредоточились бы на этом негативе. Но Эйнхорн видел иначе — для инвестора, ищущего ценность, временные потолки создают повторяющиеся возможности для покупки.

Что интересно в изучении траектории личного состояния Дэвида Эйнхорна и его инвестиционных решений, так это то, как он сочетает терпение с уверенностью. Он не гнался за быстрыми выигрышами. Тезис о Citizens был именно о многолетней истории восстановления, где потенциал роста мог быть значительным, если бы исполнение было успешным. Цена по балансовой стоимости могла бы значительно расшириться, если бы банк улучшил свои фундаментальные показатели.

Такое мышление — выявлять ситуации, когда рынок пессимистично настроен по поводу краткосрочных препятствий, но упускает потенциал долгосрочного восстановления — вероятно, и есть причина, почему личное состояние Дэвида Эйнхорна и репутация его фонда продолжали расти. Дело не в том, чтобы быть правым во всех случаях, а в том, чтобы находить асимметричные возможности, где соотношение риск-вознаграждение оправдано, а руководство имеет надежный план.