В последнее время много разговоров о медных акциях, особенно тех, что платят дивиденды. Все говорят о том, как горнодобывающие компании генерируют серьезные деньги для акционеров, но есть одна важная вещь — не все дивидендные акции одинаково хороши.

Добыча меди сейчас действительно интересна. В отличие от железной руды, которая сильно упала, медь в мае достигла рекордных максимумов, несмотря на шум вокруг замедления экономики Китая и геополитические события. И история вокруг нее тоже убедительная — возобновляемая энергия, электромобили, центры данных на базе ИИ требуют огромных объемов меди. Аналитики все более оптимистичны, большинство соглашается, что к концу этого десятилетия мы столкнемся с крупным дефицитом предложения.

Теперь Southern Copper привлекла много внимания, потому что она располагает крупнейшими в мире запасами меди и исторически выплачивала крупные дивиденды. Звучит идеально на бумаге, не так ли? Но если копнуть глубже, картина становится сложнее.

Во-первых, оценка завышена. SCCO торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 14,2, что высоко по историческим меркам и по сравнению с другими горнодобывающими компаниями. Это оставляет мало пространства для роста, особенно когда акции медных компаний с дивидендами должны предлагать и доход, и рост стоимости.

Во-вторых, производство практически застыло. В период с 2024 по 2026 год добыча Southern Copper остается на месте. Компания рассчитывает на запуск рудника Tia Maria в 2027 году, но этот проект задерживается уже несколько лет из-за сопротивления местных сообществ. Конечно, есть недавние сообщения о возможном возобновлении работ, но это все еще под вопросом.

В-третьих — и это важно — дивиденды ненадежны. Компания использует переменную политику выплаты дивидендов, основанную на денежных потоках и капитальных затратах. В начале этого года они сократили квартальные выплаты до 80 центов, а затем перешли на дивиденды в виде акций вместо наличных. Эти дивиденды в виде акций составляют примерно $1,20 на акцию в год, но компания не гарантирует, что это станет новой нормой. У них осталось 103 миллиона казначейских акций, так что они могут продолжать так делать, но это в основном решение руководства.

Уолл-стрит, похоже, считает, что сейчас это не очень привлекательная покупка. Консенсус аналитиков — «умеренная продажа», всего один рейтинг «сильная покупка» против шести «продаж». Их средняя целевая цена — $86,92, что предполагает примерно 21% снижение от текущих уровней.

Послушайте, фундаментальные показатели меди долгосрочно хороши. Но что касается Southern Copper? Хотя она упала примерно на 15% от своих 52-недельных максимумов, соотношение риск-вознаграждение все равно кажется невыгодным. Дивиденды слишком волатильны и неопределенны, чтобы оправдать покупку по этим ценам. Лучше подождать более привлекательной точки входа, если вы действительно серьезно настроены на медные акции с дивидендами как на основное вложение.