Итак, Грег Абель официально взял на себя управление огромным портфелем Berkshire Hathaway в начале этого года, и последний отчет 13F только что раскрыл некоторые интересные детали о том, что Уоррен Баффет оставил ему в наследство. Мы говорим о $318 миллиардах инвестиций, что... да, по сути, много наследства.

Что привлекло мое внимание, так это насколько сильно это всё сосредоточено. Согласно февральскому отчету, всего пять акций составляют 61% всего, что инвестировала Berkshire. Apple занимает лидирующую позицию с 19,5%, за ней идут American Express с 15,3%, Coca-Cola с 10,1%, Bank of America с 8,2% и Chevron с 7,6%. Это довольно плотная основа портфеля.

Теперь вот что касается Coca-Cola и Amex — они никуда не денутся. Уоррен Баффет специально отметил их как «бессрочные» активы в своем письме акционерам за 2023 год, и на то есть веские причины. Berkshire держит Coca-Cola с 1988 года и American Express с 1991-го. Доходность по стоимости вложений сейчас просто безумная — речь идет о 63% годовых по Coke и 39% по Amex, исходя из их первоначальных затрат. Почему бы Абелю вообще думать о продаже этих активов?

Но вот что интересно. И Apple, и Bank of America могут рассказать другую историю. P/E Apple практически утроился с тех пор, как Баффет начал покупать акции в 2016 году. У компании есть невероятная программа обратного выкупа и лояльные клиенты, но при P/E 34 уже не кажется, что это «выгодная сделка». Bank of America похожа — в 2011 году, когда Berkshire вошла, BofA торговалась с дисконтом к балансовой стоимости на 62%. Сейчас она торгуется с премией в 31%. Это довольно значительный сдвиг в оценке.

Учитывая, что Абель явно заботится о ценности — это его стиль — не удивляйтесь, если он начнет сокращать эти позиции. У него другой инвестиционный подход, и переплачивать за качество, скорее всего, не в его интересах.

Chevron интересен тем, что Абель фактически провел годы, руководя MidAmerican Energy, прежде чем она стала Berkshire Hathaway Energy. Он хорошо разбирается в энергетическом секторе, поэтому эта позиция, возможно, останется и даже вырастет. Интегрированная модель компании — трубопроводы, НПЗ, химические заводы — дает ей хорошую защиту, когда цены на нефть падают.

Основные принципы, на которых строилась Berkshire, под руководством Абеля не изменятся, но структура портфеля, вероятно, — да. Стоит следить за тем, как все будет развиваться в ближайшие кварталы.