Электронный откат, выход на вершину у компаний по электрооборудованию! Лучшие «золотые» акции брокеров в прошлом месяце показывали «зелёный» рост; в апреле отраслевое распределение изменилось

**Отчет об экономике 21-го века, корреспондент Сунь Юнлэ
**

Состав «золотых акций» брокерских компаний, который каждый месяц публикуют исследовательские отделы, концентрированно отражает оценку институционалами общей ситуации на рынке на ближайшие 1 месяц и их суждения по стилю. Он издавна считается важным индикатором рыночных настроений.

Вспоминая март: геополитический конфликт усилился, мировые рынки капитала колебались, а в целом результаты составов «золотых акций» брокеров были неудовлетворительными. Данные показывают, что 41 брокерская компания — все их месячные наборы «золотых акций» — получили отрицательную доходность, а совокупная доходность составила -8.4%.

Вступая в апрель, выходит новый выпуск «золотых акций» брокеров, и предпочтения по секторам заметно сменились. Электронный сектор, который без перерыва лидировал по популярности уже два года, резко потерял жар; сектор электрооборудования, опираясь на преимущества деловой конъюнктуры, вышел на первое место и стал направлением, которое институции активно рекомендуют.

Смотря дальше, внешние помехи всё еще сохраняются, к тому же наступает период плотной публикации отчетности. Продавцовские (sell-side) институции при размещении позиций в целом склоняются сочетать оборонительные характеристики и определенность по результатам, выискивая структурные возможности в условиях волатильности. Более того, главный стратег со стороны sell-side призвал: «Не поддавайтесь панике», и рыночная коррекция — это, наоборот, возможность; рекомендуется активно выстраивать позиции.

В марте «весь состав» коллективно «позеленел» с минусом

В марте, на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке, глобальные рынки капитала испытали разного рода потрясения. Под влиянием вмешательства геоконфликта рынок A-shares в целом демонстрировал формат колебаний и коррекции.

Среди ключевых широких индексов A-shares: в начале месяца индекс Shanghai (沪指) ненадолго превысил предыдущий промежуточный максимум, затем колебался и откатился вниз, а по итогам месяца суммарное падение составило 6.51%. Индекс North (北证50), CSI 1000 (中证1000) и CSI 500 (中证500) скорректировались сильнее.

Под влиянием этого «золотые акции» брокеров коллективно «покраснели». Согласно исследовательскому отчету Kaiyuan Securities, в марте совокупная доходность наборов «золотых акций» брокеров составила -8.4%, а с 2026 года — 0.0%.

Однако, если смотреть на весь исторический период, годовая доходность всех наборов «золотых акций» брокеров равнялась 13.5%, а результаты по доходности оказались лучше, чем у индекса CSI 300 и индекса CSI 500.

В разрезе отраслей: в мартовском составе «золотых акций» брокеров уровень рекомендаций в электронном секторе продолжал оставаться на первом месте; далее шли цветная металлургия, химическая промышленность базового сегмента, а также медицина и электрооборудование.

Фактически, хотя основные индексы в марте в целом показывали слабую динамику, на рынке структурно активный тренд сохранялся: сектора электрооборудования, медицины, вычислительной мощности (算力), химии поочередно усиливались.

Что касается отдельных бумаг: «золотые акции» — Foshu Su Keji (佛塑科技), Yuanjie Technology (源杰科技), Yaxiang Integration (亚翔集成), BYD (比亚迪), CATL (宁德时代) — показали лидирующую месячную доходность. Их доходности за месяц составили соответственно 43.5%, 36.3%, 32.7%, 21.6% и 21.1%.

Смена отраслевого распределения в апреле

Переходя в апрель, внешние помехи по-прежнему сохраняются, а у A-shares период раскрытия годовой отчетности за 2025 год подходит к концу.

Новый выпуск «золотых акций» брокеров уже вышел: в целом отраслевое распределение резко изменилось. Почти после двух лет подряд на первом месте электронный сектор опустился на второстепенную позицию; «жар» по нему почти вдвое упал. На этот раз изменение позиции брокеров стало неожиданностью для рынка.

Согласно данным по каждому рынку, по сравнению с прошлым месяцем электронный сектор стал сектором с самым большим снижением веса в структуре; он занимает первое место в рейтинге падения «жара» (популярности). И наоборот: сектор электрооборудования показал самое заметное увеличение веса — по сравнению с предыдущим месяцем рост «жара» составил почти 70%.

Kaiyuan Securities в своем исследовательском отчете считает, что в апреле рыночная капитализация «золотых акций» брокеров растет, а оценка (valuation) снижается, что, возможно, указывает на переход «золотых акций» брокеров к стоимостному (value) стилю в апреле.

Конкретнее: электрооборудование занимает первое место в списке рекомендаций; логика замещения энергоресурсов из-за рубежа продолжает усиливаться. Медицина и биофармация, спустя несколько месяцев, вернулась на второе место: расхождение между прогрессом в индустрии и динамикой цен акций постепенно восстанавливается.

Цветные металлы и химия базового сегмента занимают третье и четвертое места; после глубокой коррекции в этих двух upstream-секторах снова особенно заметна ценность для размещения. Электронный сектор опустился на пятое место: история про AI на этапе слабеет (умеряется), к тому же накладываются геополитические потрясения и колебания, связанные с отображением на зарубежные рынки — давление на сектор в целом ощущается явно.

Заслуживает внимания, что рейтинг рекомендаций банковского сектора в квартальном (к предыдущему месяцу) сравнении резко вырос на 116% — это отражает то, что на фоне продолжающегося геополитического потрясения в марте рыночная склонность к риску снизилась, а настроения по избеганию рисков значительно усилились.

Отраслевое распределение «золотых акций» в апреле (40 исследовательских институтов) Источник: Meishi Technology (каждый рынок)

Что касается отдельных бумаг: в апреле число рекомендаций для JiZhong Ji Chuang (中际旭创), CATL (宁德时代), Zijin Mining (紫金矿业), Anji Foods (安井食品), Kedali (科达利), Midea Group (美的集团), Haitian (海天味业) и т.п. находится в верхней части списка.

Согласно данным по каждому рынку: JiZhong Ji Chuang (300308.SZ) с рекомендациями от 10 брокеров занимает первое место; затем идет CATL (300750.SZ), получивший совместные рекомендации от 9 брокеров.

Одна — глобальный лидер по оптическим модулям, другая — глобальный лидер по силовым батареям. Почему эти две публичные компании так приглянулись исследовательским подразделениям брокеров?

Galaxy Securities считает, что у JiZhong Ji Chuang есть три ключевых фактора: рост отгрузок кремний-фотонных модулей повышает маржинальность прибыли; сильный спрос и благоприятная конъюнктура в оптических модулях со скоростями 1.6T и 800G обеспечивают рост результатов; на макрофоне, где спрос высок, но предложение ограничено, годовой темп снижения, вероятно, может сократиться.

Для CATL, Soochow Securities указывает: рынок в целом считает, что в 2026 году снижение темпов роста продаж электромобилей может повлиять на спрос на батареи, но они полагают, что рост заряда на один электромобиль (动力单车) плюс всплеск накопления энергии (储能爆发) поддержат рост отраслевого спроса, и это будет продолжать стимулировать долю и рост результатов CATL как лидера.

Одновременно China Jushi, Zijin Mining, BYD и Geely Automobile получили совместные рекомендации от 6 брокеров каждая; China National Offshore Oil (中国海油), China Merchants Steam Navigation (招商轮船), Wuxi AppTec (药明康德) и Satellite Chemical (卫星化学) — от 5 брокеров каждая; еще 5 листинговых компаний — от 4 брокеров каждая.

Рынок проходит двойную проверку

Взгляд на апрель: продавцовские институции в целом считают, что рынок сталкивается с двойной проверкой — со стороны геополитического конфликта и со стороны результатов. В рекомендациях по стратегии размещения предлагается сочетать низкую волатильность и оборону с определенностью по результатам, чтобы находить возможности с определенностью в условиях неопределенности.

На уровне общего тренда главный стратег Guotai Junan Strategy Fang Yi直 сказал: «Не поддавайтесь панике», и важные точки основания и попадания для китайского фондового рынка уже появляются. Стабильность — это базовый фон китайской экономики и фондового рынка; переход и развитие индустрий способны развеять распространяющееся сейчас повествование о «стагнации с инфляционными ожиданиями». Коррекция на рынке — это, наоборот, возможность; рекомендуется активно выстраивать позиции.

Глава исследовательского отдела Huayuan Securities Liu Xiaoning уделяет рискам еще больше внимания. Он заявил, что в апреле, с одной стороны, геополитические риски на Ближнем Востоке могут еще больше усилиться и привести к заметным внешним потрясениям. Судя по долгой исторической логике и текущей реальной расстановке сил в регионе Ближнего Востока, не стоит считать смягчение конфликта в краткосрочной перспективе (особенно в апреле) базовым допущением; рекомендуется больше опираться на мышление о нижнем пределе. С другой стороны, на фоне давления на глобальные рынки капитала ключевой силой, влияющей на направление рынка внутри страны, становится внутренний макро-нарратив, а ликвидность, вероятно, продолжит влиять на амплитуду колебаний рынка.

Главный экономист Great Wall Securities Wang Yi также отметил: глядя на апрель, ситуация на Ближнем Востоке остается в тупике; неясно, появится ли за рубежом снова «TACO交易»; в краткосрочной перспективе рынок по-прежнему несет риск турбулентности, и рыночная склонность к риску вряд ли сможет быстро восстановиться в целом.

Он указал, что после почти двух месяцев колебаний Шанхайского композитного индекса (上证指数) уровень 4000 пунктов становится важной психологической границей. Рынок может вблизи этой отметки формировать дно через колебания; чтобы сектора роста снова усилили восходящую атаку, нужно дождаться улучшения общей обстановки с ликвидностью. Также необходимо наблюдать, появляются ли сигналы стабилизации и движения вверх в сумме рыночных сделок.

«Но траектории в апреле не следует излишне беспокоиться. В краткосрочной перспективе, хотя факторы вроде географии, которые влияют на склонность к риску, могут сохраняться, фундаментальные показатели и политика с двух сторон формируют поддержку фондовому рынку», — сказал Ван И.

В части размещения позиций, в стратегиях sell-side особенно подчеркивается «определенность». Рекомендуется на текущем моменте сосредоточиться на оборонительных секторах, на секторах роста с сильной определенностью по конъюнктуре и с возможностями сверхпадательного отскока, а также в период плотного выхода отчетности — на возможностях размещения по отдельным бумагам, которые дает оценка результатов.

Главный стратег Jinjin Securities Mou Yiling, рассматривая более макро-перспективно, предложил три ключевые линии. Во-первых, в условиях глобальной турбулентности энергетическая безопасность становится особенно важной, но в этом году строительство первичной энергетики сильнее, чем вторичной энергетики; первыми приоритетами выступают нефть-сырье, фрахт/морские перевозки нефти, уголь, медь, алюминий, золото, каучук. Во-вторых, китайское производство — это «стабилизационный балласт» для мира; просто реальная логистика движется медленнее, чем движение финансовых активов. Нужно дождаться момента переоценки — электрооборудование для энергетики/новая энергетика, механическое оборудование, химическая промышленность. В-третьих, в поиске структурных возможностей для потребления после разворота факторов давления — туризм и туристические места, приправы и ферментированные продукты, пиво и прочие алкогольные напитки, коммерция в медицине, косметология/медэстетика и т.п.

Главный стратег Guosen Securities Yang Liu дал более подробные рекомендации по инвестициям. Он отметил, что умеренное снижение доли позиций или увеличение доли оборонительных позиций с низкой волатильностью по-прежнему является важным способом реагирования на усиление волатильности. В приоритете — банки, электроэнергетика и т.п., которые демонстрируют относительную определенность с точки зрения модели прибыли и дивидендных выплат.

Кроме того, с началом сезона отчетности растет вес ценообразования по результатам, поэтому и атакующие доли позиций целесообразно концентрировать в направлении тех, кто обладает способностью подтверждать результаты по факту. Во-первых, у текущих бумаг результаты характеризуются высокой определенностью и при этом сохраняют восходящий тренд — это коммуникационное оборудование, компоненты, оборудование для электросетей, электронные химикаты и т.п. Во-вторых, направления новой энергетики, где ожидание замещения энергоресурсов накладывается на верификацию конъюнктуры со стороны внешнего спроса — например, литиевое хранение энергии, ветроэнергетика, солнечная фотоэнергетика и т.п.