Автор: Лиу Цзяолянь; Источник: публичный аккаунт Лиу Цзяолянь
Этот законопроект, полное название которого «Закон о национальных инновациях, направленных на создание долларовых стейблкоинов», по английским буквам сокращенно называется GENIUS (гений), поэтому получил прозвище «Закон о гении».
! EAq9xUrc128QBp0XH5AReZ7wbGo1FYPM4myi7vyE.png
В одночасье мир финансов и экономики активно обсуждает, является ли этот так называемый гениальный закон последней попыткой перед полным крахом долларовой и облигационной системы США или же он действительно гениально решает кризис облигаций и способствует обновлению долларового господства до версии 3.0?
Как известно, первоначальные доллары были лишь золотыми券ами. Америка завоевала статус долларовой гегемонии 1.0 благодаря Второй мировой войне. Золотой доллар, как часть послевоенного мирового порядка, был закреплён через Бреттон-Вудскую систему, Всемирный банк, Международные валютные и финансовые организации и другие системы и учреждения. Бреттон-Вудская система предусматривала фиксированный курс между долларом и золотом, а валюты других стран были связаны с долларом. (См. Liu Jiaolian, "История Биткойна", глава 10, рассказ 42)
Однако всего через 25 лет после войны Соединенные Штаты не смогли больше поддерживать привязку доллара к золоту. Американский экономист Роберт Триффин обнаружил, что для того чтобы доллар стал международной валютой, США необходимо постоянно экспортировать доллары, а поскольку доллар был привязан к золоту, экспорт долларов означал экспорт золота, что неизбежно привело бы к уменьшению золотовалютных резервов США и не смогло бы поддерживать все большее количество долларов, что, в свою очередь, привело бы к расцеплению привязки.
Конкретно, следующие три цели невозможно достичь одновременно — это «невозможный треугольник»: первая, международный баланс США сохраняет профицит, стоимость доллара стабильна; вторая, США поддерживает достаточные запасы золота; третья, стоимость доллара может оставаться на стабильном уровне 35 долларов за унцию золота. Эти три цели невозможно достичь одновременно — это «невозможный треугольник». (Ссылка на Liu Jiaolian «История биткойна», глава 10, разговор 42)
Этот врожденный баг также называется "Дилемма Триффина" (Triffin Dilemma).
Когда в 1971 году президент Никсон внезапно в телевизионном обращении к всему миру в одностороннем порядке разорвал соглашение и объявил, что доллар больше не привязан к золоту, это ознаменовало кризис долларовой гегемонии 1.0. Потеряв поддержку золота, стоимость доллара оказалась под угрозой.
Небо собирается возложить на этого человека большую ответственность. В 1973 году Генри Киссинджер стал государственным секретарем президента Никсона. Он предложил стратегию «нефтяных долларов». Он убедил президента Никсона полностью поддержать Израиль в войне на день искупления (четвертой арабо-израильской войне). Под давлением мощной военной силы США, Саудовская Аравия и США тайно достигли ключевого соглашения о «нефть-доллары-государственные облигации»: (см. статью Лю Цзяолянь от 9 июня 2024 года «Каждый биткойнер в конечном итоге станет интернационалистом»).
Во-первых, нефть Саудовской Аравии оценивается и рассчитывается только в долларах США, другие страны, покупающие нефть, должны резервировать доллары.
Во-вторых, Саудовская Аравия будет инвестировать избыточные доходы от нефти в государственные облигации США, создавая механизм обратного потока долларов.
Многие люди заблуждаются относительно поверхностного значения термина "нефтяные доллары" и говорят, что доллар 2.0 перешел от золотого стандарта к нефтяному. То, что можно купить за деньги, никогда не является якорем для валюты. Якорь валюты — это то, что ограничивает и поддерживает эмиссию денег.
доллары
государственные облигации США
Когда в конце 80-х годов прошлого века Китай начал реформы и открытие, капитальные потоки долларовых облигаций также были использованы для стимулирования массового производства промышленных товаров в Китае, что привело к поразительным результатам. Для этого капитального цикла побочный продукт — нефть или промышленные товары — на самом деле не имеет значения. Финансовый капитал нуждается лишь в непрерывной прибыли, извлекаемой из быстрого обращения.
Теперь США больше не нужно бояться вывода долларов. Ранее вывод долларов означал вывод золота, а США не владели алхимией, чтобы воссоздавать золото из ничего, и очень скоро запасы золота были бы исчерпаны. Теперь все хорошо, массовый вывод долларов — это просто вывод государственных облигаций США, а облигации США, по сути, это просто долговые расписки Министерства финансов США, так что они могут печатать столько, сколько захотят.
Это эпоха долларовой гегемонии 2.0. С 70-х годов прошлого века до 20-х годов этого века, примерно 45 лет. На этом этапе доллар, скорее, представляет собой доллар долга, а не нефтяной доллар или какой-то другой доллар, то есть доллар векселя.
Основной приоритет долговых долларов заключается в том, чтобы надежно привязать доллар к государственным облигациям США. Для этого необходимо два условия:
Во-первых, выпуск, выплата процентов и торговля государственными облигациями США должны занимать первое место в мире во всех аспектах, иметь самую строгую дисциплину, наиболее надежный механизм, самый высокий уровень доверия к выплатам, а также наибольшую ликвидность и так далее.
Во-вторых, США должны обладать первой в мире военной сдерживающей силой, чтобы заставить страны, зарабатывающие много долларов, активно иницииовать покупку американских облигаций.
С этой целью система доллара 2.0 спроектирована как двойная спираль сдержек и противовесов: Казначейство выпускает облигации «дисциплинированно» в соответствии с утвержденным Конгрессом потолком долга, но не может выпускать доллары напрямую; Федеральная резервная система отвечает за денежно-кредитную политику, эмиссию долларов и регулирование процентных ставок через торговлю казначейскими облигациями США на открытом рынке.
Однако, хотя доллар 2.0 решает проблему нехватки золота, он вводит более серьезный баг, а именно то, что любое искусственное ограничение в конце концов не может действительно сдержать желание печатать деньги. Одобрение Конгресса не является непреодолимым препятствием. С этого момента доллар вступил на путь бесконечного расширения долга, и за короткие десятилетия он вырос до 36 триллионов долларов.
Когда в 2020 году Аляска рассталась, вся система доллара 2.0 начала рушиться. Не потому что что-то другое, а потому что Китай стукнул по столу.
Огромное количество американских долговых обязательств похоже на высокие домино, где внизу находятся несколько маленьких костяшек, поддерживающих всю шаткую конструкцию. Любое движение, способное вызвать колебания, может привести к обрушению верхних слоев.
Даже без внешних потрясений такой огромный масштаб американского долга постепенно не сможет продолжать развиваться и окажется в ожидании неизбежного краха.
Таким образом, гениальное решение появилось на свет. Это долларовая гегемония 3.0, находящаяся в стадии разработки — долларовый стейблкоин. Мы также можем назвать это блокчейн-долларом или крипто-долларом.
Нельзя не сказать, что США все еще на шаг впереди в финансовых инновациях. Очевидно, что если стратегия стейблкоинов на основе доллара окажется успешной, то мы можем в ближайшем будущем стать свидетелями пяти удивительных изменений:
Монопольное право Федеральной резервной системы на эмиссию долларов было разрушено. Стейблкоины стали "новыми долларами", а право на их эмиссию распределено между множеством эмитентов стейблкоинов.
Во-вторых, активы казначейских облигаций США в балансе Федеральной резервной системы были поглощены. Эмитенты стабильных монет в долларах будут бороться за казначейские облигации, как акулы за пищу, в качестве законных резервов для выпуска стабильных монет в долларах.
Третье. С увеличением количества традиционных долларовых активов, отображаемых в виде токенов на блокчейне через RWA (активы реального мира) или другие номинальные представления, огромные объемы торгов с активами RWA в сочетании с крипто-родными активами (такими как BTC) создадут огромный спрос на долларовые стейблкоины, что приведет к стремительному росту их объема.
Четыре. С ростом объемов торговли «RWA-активами - долларовыми стейблкоинами» объемы торговли «традиционными активами - долларовыми» постепенно начинают превышаться и становятся устаревшими.
Пять. Когда роль доллара как посредника в торговле активами постепенно уменьшается, он становится придатком в замкнутом цикле "государственные облигации США - доллар - стабильные монеты доллара."
Традиционный механизм выпуска долларов США через облигации заключается в следующем: Министерство финансов выпускает облигации, привлекая доллары. Федеральная резервная система выпускает доллары и покупает облигации на рынке. Таким образом, осуществляется косвенная связь, поддерживающая выпуск долларов через облигации.
Механизм выпуска стабильной монеты в долларах США заключается в том, что эмитент стабильной монеты принимает доллары США от клиентов и выпускает стабильные монеты в долларах на блокчейне. Затем эмитент стабильной монеты использует полученные доллары для покупки государственных облигаций США на рынке.
Давайте сделаем выводы, используя полуколичественные числовые предположения.
Традиционный способ: Федеральная резервная система выпускает 100 миллионов долларов, покупает на рынке казначейские облигации США стоимостью 100 миллионов долларов, влив в рынок 100 миллионов долларов ликвидности. Министерство финансов выпускает на рынок казначейские облигации США на сумму 100 миллионов долларов, поглощая 100 миллионов долларов ликвидности.
Проблема в том, что если ФРС будет настаивать на своей так называемой политической независимости и откажется брать на себя задачу покупки американских облигаций для вливания ликвидности, то это окажет большое давление на Казначейство с целью выпуска облигаций и вынудит Казначейство США выпустить облигации под относительно высокий процент, что, безусловно, будет очень неблагоприятно для будущего погашения долга правительства США.
Предположим, что стейблкоинов в долларах США достаточно много: эмитент стейблкоина поглощает $100 млн и выпускает еще $100 млн в стейблкоинах. Эмитенты стейблкоинов отложили $100 млн на покупку казначейских облигаций США, влив в рынок $100 млн ликвидности. Казначейство выпустило на рынок облигации США на сумму 100 миллионов долларов, поглотив 100 миллионов долларов ликвидности.
Обратите внимание, что здесь может быть круговое кредитное плечо. Если подавляющее большинство торгуемых активов в будущем станут активами RWA в цепочке, то 100 миллионов долларов, поглощенные Министерством финансов, в конечном итоге перейдут в различные активы RWA после их расходования. В частности, Минфин потратил $100 млн, а учреждения, получившие доллары, обменяли все $100 млн эмитенту стейблкоина на долларовый стейблкоин (обратите внимание, что здесь есть еще $100 млн стейблкоинов) на покупку различных активов RWA или просто накопление BTC, реализуя таким образом возврат $100 млн эмитенту стейблкоина.
Эмитенты стабильных монет, получив 100 миллионов долларов, могут продолжить покупку государственных облигаций США на сумму 100 миллионов долларов, обеспечивая ликвидность на рынке. Министерство финансов может снова выпустить государственные облигации США на сумму 100 миллионов долларов, чтобы поглотить эти 100 миллионов долларов. Так продолжается бесконечный цикл.
Дойдя до этого момента, мы можем увидеть, что в течение всего цикла использовалось всего 100 миллионов долларов в качестве инструмента, что позволяет почти безгранично увеличивать эмиссию облигаций США и стейблкоинов в долларах. После одного цикла эмиссия облигаций США увеличивается на 100 миллионов долларов, соответственно, эмиссия стейблкоинов в долларах также увеличивается на 100 миллионов долларов. После N циклов как облигации США, так и стейблкоины в долларах увеличиваются на N миллионов долларов.
Конечно, на самом деле, круговорот не может быть на 100% без потерь. Всегда есть доллары, которые не вернутся в стейблкоины. Предположим, что доля потерь составляет 20%, тогда можно легко вычислить, что общий коэффициент кредитного плеча составляет 5 раз. Это должно быть похоже на денежный мультипликатор в системе частичного резервирования.
В настоящее время объем американского долга составляет 36 триллионов долларов. При невозможности продолжать печатание денег Федеральной резервной системой, то есть при неизменном объеме долларов, за счет циклического увеличения эмиссии стабильных монет, предположим, увеличив заем в 5 раз, можно разом открыть пространство для увеличения американского долга, увеличив его до 36 триллионов, умноженных на 5, что составляет 180 триллионов долларов.
Министерство финансов США, то есть правительство США, может не обращать внимания на мнение Федеральной резервной системы и с радостью продолжать выпускать государственные облигации!
Дополнительные 180 - 36 = 144 миллиарда долларов США в облигациях, которые поддерживаются не долларами, напечатанными Федеральной резервной системой, а стабильными монетами, выпущенными эмитентами стабильных монет на различных блокчейнах.
Монетарные права Федеральной резервной системы США были деконструированы и заменены правами на эмиссию долларовых стабильных монет эмитентов стабильных монет.
А когда долларовые стейблы широко используются для различных трансакций или повседневных платежей, доллар действительно может спокойно уйти в сторону, окончательно превратившись в вспомогательную роль в цикле "государственные облигации США - долларовые стейблы".
Какова роль BTC в этом процессе?
Учебная цепь провела аналогию: черная дыра.
Черные дыры во вселенной обладают мощной гравитацией, которая притягивает даже свет, не позволяя ему уйти.
BTC похож на черную дыру во вселенной блокчейна, с сильным гравитационным притяжением к ликвидности доллара США, всасывая в него стоимость и не убегая. Таким образом, ликвидность в долларах США постоянно всасывается во вселенную блокчейна и конвертируется в стейблкоины в долларах США. Затем доллар США вновь высвобождается в ликвидность, заменяя американские облигации, и цикл продолжается.
Однако, если невозможно продать огромное количество эмитируемых долларов-стабильных монет по всему миру, по крайней мере, достигнув соответствующего экономического масштаба, то можно представить, что реальная покупательская способность доллара или долларов-стабильных монет будет обесценена.
Сегодня общий объем долларовых стабильных монет все еще далек от удвоения объема государственных облигаций США и составляет всего около 200 миллиардов долларов. Чтобы достичь 1 триллиона, необходимо увеличить эту сумму в 5 раз, а затем увеличить ее в 36 раз, чтобы достичь масштаба американских облигаций. Затем на этой основе необходимо продолжить удвоение, чтобы оказать большую помощь в увеличении объема государственных облигаций.
Даже если просто по расчетам с 5-кратным плечом, произведение этих нескольких множителей составляет 5 * 36 * 5 = 900 раз, почти 1000 раз.
Исходя из текущих отношений между стабильными монетами в 200 миллиардов долларов и рыночной капитализацией BTC в 2 триллиона долларов в соотношении 10 к 1, если стабильные монеты успешно расширятся в 1000 раз, рыночная капитализация BTC может вырасти на 1000 * 10 = 10 000 раз, с 2 триллионов долларов до 20 триллионов долларов. Соответственно, одна монета BTC может вырасти с 100 000 долларов до 1 миллиарда долларов, то есть 1 Сатоши будет равен 10 долларов.
Если учесть, что в будущем активами RWA будет отвлечена большая часть ликвидности, в отличие от текущего рынка, где BTC привлекает большую часть ликвидности, то возьмем дисконт в размере 1/10~1/100 на основании вышеуказанных цифр, то есть рыночная стоимость BTC составляет 200 триллионов ~ 2000 триллионов долларов США, а соответствующий BTC стоит 10 миллионов ~ 100 миллионов долларов США, то есть 1 сатоши равен 0,1~1 доллару США.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Является ли законопроект о стейблкоинах на базе доллара гениальным?
Автор: Лиу Цзяолянь; Источник: публичный аккаунт Лиу Цзяолянь Этот законопроект, полное название которого «Закон о национальных инновациях, направленных на создание долларовых стейблкоинов», по английским буквам сокращенно называется GENIUS (гений), поэтому получил прозвище «Закон о гении». ! EAq9xUrc128QBp0XH5AReZ7wbGo1FYPM4myi7vyE.png
В одночасье мир финансов и экономики активно обсуждает, является ли этот так называемый гениальный закон последней попыткой перед полным крахом долларовой и облигационной системы США или же он действительно гениально решает кризис облигаций и способствует обновлению долларового господства до версии 3.0?
Как известно, первоначальные доллары были лишь золотыми券ами. Америка завоевала статус долларовой гегемонии 1.0 благодаря Второй мировой войне. Золотой доллар, как часть послевоенного мирового порядка, был закреплён через Бреттон-Вудскую систему, Всемирный банк, Международные валютные и финансовые организации и другие системы и учреждения. Бреттон-Вудская система предусматривала фиксированный курс между долларом и золотом, а валюты других стран были связаны с долларом. (См. Liu Jiaolian, "История Биткойна", глава 10, рассказ 42)
Однако всего через 25 лет после войны Соединенные Штаты не смогли больше поддерживать привязку доллара к золоту. Американский экономист Роберт Триффин обнаружил, что для того чтобы доллар стал международной валютой, США необходимо постоянно экспортировать доллары, а поскольку доллар был привязан к золоту, экспорт долларов означал экспорт золота, что неизбежно привело бы к уменьшению золотовалютных резервов США и не смогло бы поддерживать все большее количество долларов, что, в свою очередь, привело бы к расцеплению привязки.
Конкретно, следующие три цели невозможно достичь одновременно — это «невозможный треугольник»: первая, международный баланс США сохраняет профицит, стоимость доллара стабильна; вторая, США поддерживает достаточные запасы золота; третья, стоимость доллара может оставаться на стабильном уровне 35 долларов за унцию золота. Эти три цели невозможно достичь одновременно — это «невозможный треугольник». (Ссылка на Liu Jiaolian «История биткойна», глава 10, разговор 42)
Этот врожденный баг также называется "Дилемма Триффина" (Triffin Dilemma).
Когда в 1971 году президент Никсон внезапно в телевизионном обращении к всему миру в одностороннем порядке разорвал соглашение и объявил, что доллар больше не привязан к золоту, это ознаменовало кризис долларовой гегемонии 1.0. Потеряв поддержку золота, стоимость доллара оказалась под угрозой.
Небо собирается возложить на этого человека большую ответственность. В 1973 году Генри Киссинджер стал государственным секретарем президента Никсона. Он предложил стратегию «нефтяных долларов». Он убедил президента Никсона полностью поддержать Израиль в войне на день искупления (четвертой арабо-израильской войне). Под давлением мощной военной силы США, Саудовская Аравия и США тайно достигли ключевого соглашения о «нефть-доллары-государственные облигации»: (см. статью Лю Цзяолянь от 9 июня 2024 года «Каждый биткойнер в конечном итоге станет интернационалистом»).
Во-первых, нефть Саудовской Аравии оценивается и рассчитывается только в долларах США, другие страны, покупающие нефть, должны резервировать доллары.
Во-вторых, Саудовская Аравия будет инвестировать избыточные доходы от нефти в государственные облигации США, создавая механизм обратного потока долларов.
Многие люди заблуждаются относительно поверхностного значения термина "нефтяные доллары" и говорят, что доллар 2.0 перешел от золотого стандарта к нефтяному. То, что можно купить за деньги, никогда не является якорем для валюты. Якорь валюты — это то, что ограничивает и поддерживает эмиссию денег.
доллары
государственные облигации США
Когда в конце 80-х годов прошлого века Китай начал реформы и открытие, капитальные потоки долларовых облигаций также были использованы для стимулирования массового производства промышленных товаров в Китае, что привело к поразительным результатам. Для этого капитального цикла побочный продукт — нефть или промышленные товары — на самом деле не имеет значения. Финансовый капитал нуждается лишь в непрерывной прибыли, извлекаемой из быстрого обращения.
Теперь США больше не нужно бояться вывода долларов. Ранее вывод долларов означал вывод золота, а США не владели алхимией, чтобы воссоздавать золото из ничего, и очень скоро запасы золота были бы исчерпаны. Теперь все хорошо, массовый вывод долларов — это просто вывод государственных облигаций США, а облигации США, по сути, это просто долговые расписки Министерства финансов США, так что они могут печатать столько, сколько захотят.
Это эпоха долларовой гегемонии 2.0. С 70-х годов прошлого века до 20-х годов этого века, примерно 45 лет. На этом этапе доллар, скорее, представляет собой доллар долга, а не нефтяной доллар или какой-то другой доллар, то есть доллар векселя.
Основной приоритет долговых долларов заключается в том, чтобы надежно привязать доллар к государственным облигациям США. Для этого необходимо два условия:
Во-первых, выпуск, выплата процентов и торговля государственными облигациями США должны занимать первое место в мире во всех аспектах, иметь самую строгую дисциплину, наиболее надежный механизм, самый высокий уровень доверия к выплатам, а также наибольшую ликвидность и так далее.
Во-вторых, США должны обладать первой в мире военной сдерживающей силой, чтобы заставить страны, зарабатывающие много долларов, активно иницииовать покупку американских облигаций.
С этой целью система доллара 2.0 спроектирована как двойная спираль сдержек и противовесов: Казначейство выпускает облигации «дисциплинированно» в соответствии с утвержденным Конгрессом потолком долга, но не может выпускать доллары напрямую; Федеральная резервная система отвечает за денежно-кредитную политику, эмиссию долларов и регулирование процентных ставок через торговлю казначейскими облигациями США на открытом рынке.
Однако, хотя доллар 2.0 решает проблему нехватки золота, он вводит более серьезный баг, а именно то, что любое искусственное ограничение в конце концов не может действительно сдержать желание печатать деньги. Одобрение Конгресса не является непреодолимым препятствием. С этого момента доллар вступил на путь бесконечного расширения долга, и за короткие десятилетия он вырос до 36 триллионов долларов.
Когда в 2020 году Аляска рассталась, вся система доллара 2.0 начала рушиться. Не потому что что-то другое, а потому что Китай стукнул по столу.
Огромное количество американских долговых обязательств похоже на высокие домино, где внизу находятся несколько маленьких костяшек, поддерживающих всю шаткую конструкцию. Любое движение, способное вызвать колебания, может привести к обрушению верхних слоев.
Даже без внешних потрясений такой огромный масштаб американского долга постепенно не сможет продолжать развиваться и окажется в ожидании неизбежного краха.
Таким образом, гениальное решение появилось на свет. Это долларовая гегемония 3.0, находящаяся в стадии разработки — долларовый стейблкоин. Мы также можем назвать это блокчейн-долларом или крипто-долларом.
Нельзя не сказать, что США все еще на шаг впереди в финансовых инновациях. Очевидно, что если стратегия стейблкоинов на основе доллара окажется успешной, то мы можем в ближайшем будущем стать свидетелями пяти удивительных изменений:
Во-вторых, активы казначейских облигаций США в балансе Федеральной резервной системы были поглощены. Эмитенты стабильных монет в долларах будут бороться за казначейские облигации, как акулы за пищу, в качестве законных резервов для выпуска стабильных монет в долларах.
Третье. С увеличением количества традиционных долларовых активов, отображаемых в виде токенов на блокчейне через RWA (активы реального мира) или другие номинальные представления, огромные объемы торгов с активами RWA в сочетании с крипто-родными активами (такими как BTC) создадут огромный спрос на долларовые стейблкоины, что приведет к стремительному росту их объема.
Четыре. С ростом объемов торговли «RWA-активами - долларовыми стейблкоинами» объемы торговли «традиционными активами - долларовыми» постепенно начинают превышаться и становятся устаревшими.
Пять. Когда роль доллара как посредника в торговле активами постепенно уменьшается, он становится придатком в замкнутом цикле "государственные облигации США - доллар - стабильные монеты доллара."
Традиционный механизм выпуска долларов США через облигации заключается в следующем: Министерство финансов выпускает облигации, привлекая доллары. Федеральная резервная система выпускает доллары и покупает облигации на рынке. Таким образом, осуществляется косвенная связь, поддерживающая выпуск долларов через облигации.
Механизм выпуска стабильной монеты в долларах США заключается в том, что эмитент стабильной монеты принимает доллары США от клиентов и выпускает стабильные монеты в долларах на блокчейне. Затем эмитент стабильной монеты использует полученные доллары для покупки государственных облигаций США на рынке.
Давайте сделаем выводы, используя полуколичественные числовые предположения.
Традиционный способ: Федеральная резервная система выпускает 100 миллионов долларов, покупает на рынке казначейские облигации США стоимостью 100 миллионов долларов, влив в рынок 100 миллионов долларов ликвидности. Министерство финансов выпускает на рынок казначейские облигации США на сумму 100 миллионов долларов, поглощая 100 миллионов долларов ликвидности.
Проблема в том, что если ФРС будет настаивать на своей так называемой политической независимости и откажется брать на себя задачу покупки американских облигаций для вливания ликвидности, то это окажет большое давление на Казначейство с целью выпуска облигаций и вынудит Казначейство США выпустить облигации под относительно высокий процент, что, безусловно, будет очень неблагоприятно для будущего погашения долга правительства США.
Предположим, что стейблкоинов в долларах США достаточно много: эмитент стейблкоина поглощает $100 млн и выпускает еще $100 млн в стейблкоинах. Эмитенты стейблкоинов отложили $100 млн на покупку казначейских облигаций США, влив в рынок $100 млн ликвидности. Казначейство выпустило на рынок облигации США на сумму 100 миллионов долларов, поглотив 100 миллионов долларов ликвидности.
Обратите внимание, что здесь может быть круговое кредитное плечо. Если подавляющее большинство торгуемых активов в будущем станут активами RWA в цепочке, то 100 миллионов долларов, поглощенные Министерством финансов, в конечном итоге перейдут в различные активы RWA после их расходования. В частности, Минфин потратил $100 млн, а учреждения, получившие доллары, обменяли все $100 млн эмитенту стейблкоина на долларовый стейблкоин (обратите внимание, что здесь есть еще $100 млн стейблкоинов) на покупку различных активов RWA или просто накопление BTC, реализуя таким образом возврат $100 млн эмитенту стейблкоина.
Эмитенты стабильных монет, получив 100 миллионов долларов, могут продолжить покупку государственных облигаций США на сумму 100 миллионов долларов, обеспечивая ликвидность на рынке. Министерство финансов может снова выпустить государственные облигации США на сумму 100 миллионов долларов, чтобы поглотить эти 100 миллионов долларов. Так продолжается бесконечный цикл.
Дойдя до этого момента, мы можем увидеть, что в течение всего цикла использовалось всего 100 миллионов долларов в качестве инструмента, что позволяет почти безгранично увеличивать эмиссию облигаций США и стейблкоинов в долларах. После одного цикла эмиссия облигаций США увеличивается на 100 миллионов долларов, соответственно, эмиссия стейблкоинов в долларах также увеличивается на 100 миллионов долларов. После N циклов как облигации США, так и стейблкоины в долларах увеличиваются на N миллионов долларов.
Конечно, на самом деле, круговорот не может быть на 100% без потерь. Всегда есть доллары, которые не вернутся в стейблкоины. Предположим, что доля потерь составляет 20%, тогда можно легко вычислить, что общий коэффициент кредитного плеча составляет 5 раз. Это должно быть похоже на денежный мультипликатор в системе частичного резервирования.
В настоящее время объем американского долга составляет 36 триллионов долларов. При невозможности продолжать печатание денег Федеральной резервной системой, то есть при неизменном объеме долларов, за счет циклического увеличения эмиссии стабильных монет, предположим, увеличив заем в 5 раз, можно разом открыть пространство для увеличения американского долга, увеличив его до 36 триллионов, умноженных на 5, что составляет 180 триллионов долларов.
Министерство финансов США, то есть правительство США, может не обращать внимания на мнение Федеральной резервной системы и с радостью продолжать выпускать государственные облигации!
Дополнительные 180 - 36 = 144 миллиарда долларов США в облигациях, которые поддерживаются не долларами, напечатанными Федеральной резервной системой, а стабильными монетами, выпущенными эмитентами стабильных монет на различных блокчейнах.
Монетарные права Федеральной резервной системы США были деконструированы и заменены правами на эмиссию долларовых стабильных монет эмитентов стабильных монет.
А когда долларовые стейблы широко используются для различных трансакций или повседневных платежей, доллар действительно может спокойно уйти в сторону, окончательно превратившись в вспомогательную роль в цикле "государственные облигации США - долларовые стейблы".
Какова роль BTC в этом процессе?
Учебная цепь провела аналогию: черная дыра.
Черные дыры во вселенной обладают мощной гравитацией, которая притягивает даже свет, не позволяя ему уйти.
BTC похож на черную дыру во вселенной блокчейна, с сильным гравитационным притяжением к ликвидности доллара США, всасывая в него стоимость и не убегая. Таким образом, ликвидность в долларах США постоянно всасывается во вселенную блокчейна и конвертируется в стейблкоины в долларах США. Затем доллар США вновь высвобождается в ликвидность, заменяя американские облигации, и цикл продолжается.
Однако, если невозможно продать огромное количество эмитируемых долларов-стабильных монет по всему миру, по крайней мере, достигнув соответствующего экономического масштаба, то можно представить, что реальная покупательская способность доллара или долларов-стабильных монет будет обесценена.
Сегодня общий объем долларовых стабильных монет все еще далек от удвоения объема государственных облигаций США и составляет всего около 200 миллиардов долларов. Чтобы достичь 1 триллиона, необходимо увеличить эту сумму в 5 раз, а затем увеличить ее в 36 раз, чтобы достичь масштаба американских облигаций. Затем на этой основе необходимо продолжить удвоение, чтобы оказать большую помощь в увеличении объема государственных облигаций.
Даже если просто по расчетам с 5-кратным плечом, произведение этих нескольких множителей составляет 5 * 36 * 5 = 900 раз, почти 1000 раз.
Исходя из текущих отношений между стабильными монетами в 200 миллиардов долларов и рыночной капитализацией BTC в 2 триллиона долларов в соотношении 10 к 1, если стабильные монеты успешно расширятся в 1000 раз, рыночная капитализация BTC может вырасти на 1000 * 10 = 10 000 раз, с 2 триллионов долларов до 20 триллионов долларов. Соответственно, одна монета BTC может вырасти с 100 000 долларов до 1 миллиарда долларов, то есть 1 Сатоши будет равен 10 долларов.
Если учесть, что в будущем активами RWA будет отвлечена большая часть ликвидности, в отличие от текущего рынка, где BTC привлекает большую часть ликвидности, то возьмем дисконт в размере 1/10~1/100 на основании вышеуказанных цифр, то есть рыночная стоимость BTC составляет 200 триллионов ~ 2000 триллионов долларов США, а соответствующий BTC стоит 10 миллионов ~ 100 миллионов долларов США, то есть 1 сатоши равен 0,1~1 доллару США.