ETHCC розмірковує: це всього лише помилка правил гри, не винувачуйте учасників

автор: Томмі

Компіляція: Deep Tide TechFlow

Під час конференції @EthCC я витратив багато часу на одну-на-одину взаємодію з серйозними розробниками, венчурними фондами (VC) та учасниками ринку. Ось деякі мої роздуми про поточний стан галузі:

1. Дивні правила гри, а не учасники

“Ми любимо споживчі додатки, але цього року 90% проектів, з якими ми працювали, є інфраструктурними.” Як будівельники, так і венчурні фонди вважають, що у нас занадто багато людей, які будують інфраструктуру, але недостатньо справжніх споживчих додатків. Багато венчурних фондів, з якими я спілкувався, виявили інтерес до додатків (dApps) для споживачів. Однак, придивившись до останніх оголошень про фінансування, легко помітити, що ринок все ще переважно зосереджений на проектах інфраструктури.

Це дуже важко покласти вину на будь-якого окремого зацікавленого сторону в злоякісному колі

• 项目和风险投资公司希望在Ліквідність好的大型中心化біржа (CEX) 上市
• Централізованабіржасподівається через маркетингові заходи (висока Повністю розбавлена вартість, FDV) та підтримку топ-підтримувачів надати хорошу мотивацію для проектування
• Інфраструктурні проекти мають премію оцінки через необхідні ресурси для будівництва, тому вкладення капіталу в ці проекти забезпечують цикл.

2.VC знизив інтерес до ранніх інвестицій у Повністю розбавлена вартість (FDV)

З початку четвертого кварталу минулого року, оцінка проектів значно зросла. Багато проектів, що залучили приватний або серію А фінансування, мають оцінку більше 1 млрд доларів за FDV, особливо проекти, пов’язані з штучним інтелектом.

З іншого боку, більшість недавніх масштабних проектів запуску виявилися не дуже успішними (наприклад, $BLAST менше 20 млрд доларів; $ZK та $W - 30 млрд доларів; $ZRO - 40 млрд доларів). Весь ринок альткоїнів показує слабкість, а значна кількість проектів, які підтримують VC, торгуються з нижчою FDV, ніж на останньому раунді приватного фінансування.

У поточних умовах практично неможливо отримати 50-100-кратний прибуток від VC. Навіть не кажучи вже про те, що VC обмежені строками блокування (приблизно 1 рік блокування + 2-3 роки приналежності). Ці проекти, можливо, будуть виживати на наступному Ведмежому ринку та конкурувати з більш лонговими новими проектами, які можуть швидко привернути користувачів через короткочасну увагу галузі.

Отже, VC, що більше зацікавлені в лонг-стратегії, шукають стратегії ліквідності (якщо їхні інвестиційні стратегії це дозволяють), або продають OTC зі значними знижками в порівнянні з оцінкою останнього раунду (або поточною FDV, якщо проект торгується). Для VC, які мають більше ресурсів в лонг, вони інкубують проекти, засновані колишніми співробітниками, щоб переконатися, що вони є найбільш ранніми інвесторами, які мають більший потенціал повернення.

Багато аналітиків VC та партнерів з досліджень переходять до приєднання до екосистеми нового рівня або другого рівня Блокчейн (L1/L2), або заснування власних проектів. Порівняно з інвестуванням, безпосередня участь у розробці проекту, здається, є вибором з більш високою очікуваною вартістю (EV). Один з переваг полягає в тому, що вони можуть використовувати свій досвід та контакти для залучення коштів до проекту, оскільки вони добре знають, на що звертає увагу VC та їх потреби.

Крім того, низький рівень загальної продуктивності Альткоїн призводить до низького рівня дохідності розподілених капітальних інвестицій (DPI) обмежених партнерських фондів (LP). Якщо не зможете надати сильний запис про продуктивність, буде важко залучити кошти для нового фонду. Деякі з цих фондів вже витратили більшу частину капіталу минулого року і немає вільних коштів, навіть якщо з’являється приваблива інвестиційна можливість.

3.нове вино в старій пляшці

Ті концепції, які не стали такими популярними, як очікувалося, були переупаковані в новій формі. Наприклад, концепція Intent колись була гарячою темою, але швидко була замінена концепціями Децентралізація自治组织 (DA) і restaking.

Багато проектів зараз переіменовують себе у «ланцюжкову абстракцію» або навіть «ШИ», особливо ті, що вбудовують деякі великі мовні моделі (LLM) або елементи Алгоритм-приводу.

Крім того, більшість проектів децентралізованої Інтернету речей (DePin) вже включили елемент “AI” в свою брендову стратегію, щоб залучити інвестиційні компаніїпідписатися.

Цей явище подібне до того, як проекти з безпеки токенізації з попереднього циклу перетворилися на реальні активи у цьому циклі (RWA).

Я вважаю, що ребрендінг не є помилкою, але знайти на ринку визнану історію не легко. Проте ринок все ще чекає на наступну цілком нову історію, а не переупакування старих концепцій.

4. Не всі наративи є «інвестиційними»

Існує розбіжність між популярними історіями та популярними вертикальними галузями.

абстрагування рахунку (Аbstraktsiia rakhunku) - це популярна історія, яка забезпечує кращий досвід користувача. Проте це не є вертикальною галуззю, а скоріше функцією, яка вбудовується в різні сценарії застосування, такі як від Гаманця до ігор, від Децентралізованого фінансування (DeFi) до соціального фінансування (SocialFi). Вам все ще потрібен конкретний продукт для продажу, тобто не може бути проекту, що лише говорить “Ми робимо абстрагування рахунку”, а лише “Ми створили Гаманець, який підтримує абстрагування рахунку” або “Гра з функцією абстрагування рахунку” тощо.

Просте переслідування популярної історії без аналізу вертикальної галузі (продукту) є небезпечним для венчурних інвестиційних компаній, оскільки ви можете інвестувати в найпопулярнішу історію у неправильній вертикальній галузі.

5.Ліквідатори не мають безтурботного життя

Ліквідатори можуть справді приносити прибуток, але через вихід деяких американських гравців з ринку через регулювання, а також постійний приплив новачків, ця сфера стає ще більш конкурентною.

Деякі провідні ліквідатори ведуть цінову війну, щоб виграти угоду. У режимі Опціони (найбільш популярний режим для більшості ліквідаторів) ліквідатори позичають Токен від команди проєкту для продажу та водночас повинні вкласти стабільну монету для покупки. Це вимагає або великого капіталу (якщо використовувати власні кошти), або високих витрат (якщо позичати з інших джерел та платити Відсоток). Таким чином, режим Опціони для ліквідаторів не є “безкоштовним”.

Щоб перемогти в угоді, ліквідатору потрібно мати наступні риси: i) хороші стосунки та репутація, ii) приваблива пропозиція, iii) надавати клієнтам додану вартість.

Команди проекту все більше розуміють різних ліквідаторів, тому перевага нерівності інформації ліквідаторів на переговорах зникає, і ринкова конкуренція стає все більш жорсткою.

6.Ринковий каталізатор (ETF, вибори, Процентна ставка)

Багато людей чекають на введення ETH ETF на ринок, сподіваючись, що його ціна буде такою ж як після введення BTC ETF та зростатиме (памп).

На відміну від BTC ETF, ETH ETF повинен стати потужним каталізатором для відповідних Токенів Ethereum.

Деякі люди сподіваються, що після ETH буде схвалений ETF налонгальти (можливо, наступним буде ETF на SOL?).

Якщо лонг Альткоїн ETF отримає схвалення, то кінцевою метою проекту буде отримання схвалення ETF, а не лістинг на централізованій біржі (CEX). Це повністю змінить уявлення ринку про старі токени.

Ще одним каталізатором на ринку є вибори в США, де люди сподіваються вибрати правлячу владу, яка буде дружньо налаштована до Криптовалюта та створить сприятливі умови для цифрових активів.

Прогнозується, що цього року відбудеться одне зниження процентної ставки, а в 2025 році можливе ще більше зниження. Це сприятиме більшлонг ліквідності на ринку Криптовалюта.

Незважаючи на те, що наразі ринок трохи затих, більшість людей дуже позитивно оцінюють перспективи на наступні 2-3 квартали. Емоції у всіх залишаються спокійними, не слід бути занадто поспішливими, але повні впевненості та очікувань.