#CircleToLaunchCirBTC 🎉🎊

CircleはついにcirBTCを発表し、それは小さな動きではありません。これは、規制された市場で最も信頼されるステーブルコインであるUSDCを手掛ける同じ会社が、ラップされたビットコインの領域に直接踏み込むものであり、そしてそれは、まだ多くの人が十分に見誤っている形で競争の力学を変えてしまいます。
ラップされたビットコイン市場は、何年もの間ずっと静かにくすぶる戦いのような状態でした。BitGoのWBTCは、時価総額$8 billionの近くに位置し、2024年の論争の傷跡を抱えています。当時、そのカストディ（保管）構造がJustin Sunへと傾き、それが信頼危機を引き起こし、Aaveのようなプロトコルが距離を取っていくきっかけになりました。Coinbaseは2024年9月にcbBTCを立ち上げ、時価総額を$5.9 billion超まで伸ばし、ブランドへの信頼がDeFiの採用スピードに直結することを証明しました。そこに今Circleが参入し、cirBTCを「ラップBTCの“非常に高い安全性”と“中立性”を備えたバージョン」と位置付けています。そして、その「中立」という言葉が、その一文の中で大きな仕事をしているのです。
Circleがここで実際に売っているのは、トークンそのものではありません。機関投資家向けの信頼レイヤーです。Circleは何年もかけて規制当局との関係を築き、準備金の報告に透明性を保ち、暗号資産ネイティブ企業の中でも非常に少ないようなコンプライアンス姿勢のもとで運営してきました。OTCデスク、市場メーカー、そして貸出プロトコルがcirBTCを見るとき、彼らは単に1:1のBTCペッグを評価しているのではありません。発行者の実績、法的な管轄区域、そして何かが起きたときにどうなるか――そうした点を評価しているのです。これがCircleの実際の商品です。
技術面のアーキテクチャはシンプルです。cirBTCはEthereum上でローンチされ、ネイティブのビットコインによって1:1で裏付けされ、準備金はオンチェーン上でリアルタイムに検証可能です。さらに、Circleの独自L1ブロックチェーンArcと、すでに機関投資家向けのUSDCのミントおよび償還を扱っているCircle Mintプラットフォームとも統合します。これはホワイトペーパーだけのプロジェクトではなく、すでに機関投資家の取引量を日々処理しているインフラに接続することなのです。
タイミングには意図があります。BTCは現在約$66,770で取引されており、過去90日でおよそ29%下落しています。技術的に弱い構造に閉じ込められていて、移動平均線は15分、4時間、日次という各時間軸すべてで完全にベア（弱気）で整列しています。センチメントも鈍く、恐怖と強欲指数は12で、ソーシャル上の議論ボリュームは直近3日間で、先の期間と比べてほぼ79%減っています。つまりCircleは、どのラップトークンでも自動的に資金が流入してしまうような熱狂的なブル相場の最中にcirBTCをローンチするのではありません。彼らはベアプレッシャーの環境に旗を立て、いま構築されている機関投資家向けインフラが、資本の回転が戻ってきたときに過度に大きな市場シェアを取りにいけると賭けているのです。
彼らが狙っているターゲット市場は、まさに非常に巨大です。休眠状態、または十分に活用されていないBTCの保有は、約$1.7 trillion近いと見積もられています。利回りを生まず、貸出市場にも参加せず、保有者に何も生み出さないビットコインです。ラップされたビットコインは、その資本をDeFiへ解放するための主要なメカニズムです。WBTCには信頼の問題があり、そのギャップが生まれました。cbBTCは素早くそれを埋める動きに出ました。cirBTCは、両者が完全には取り切れないシェア、すなわち発行者として規制とコンプライアンスを最優先する相手方を必要とする機関投資家の資本の部分を取りにいくためのポジショニングをしています。
しかし、市場が無視できない緊張が、そこにはあります。すでにソーシャルメディア上で出てきている批判は、ビットコインの哲学そのものの核心に切り込んでいます。あらゆるラップされたバージョンは、中央集権的なカストディ（保管）の主張であって、実際のビットコインではありません。CircleはCoinbaseと同様に、ネイティブBTCにはできないやり方で、保有を凍結したり、ブラックリストに載せたり、保有を取り消したりすることができます。最近のDrift Protocolのハッキングでは、約$230 million相当の盗まれたUSDCが、直ちに介入されることなく流出し、Circleの対応力が注目される形になりました。その結果、一部のDeFi参加者は居心地の悪さを感じています。ビットコイン最大主義者にとっては、cirBTCは暗号技術の包装をまとった単なるIOUにすぎません。
このような哲学的な摩擦は機関投資家の採用を止めることはないでしょうが、どのDeFiプロトコルがcirBTCを受け入れ、どのプロトコルがより「信頼を最小化する」アプローチを好むかを形作ることになります。すでにcbBTCやWBTCをホワイトリストに登録しているプロトコルは、Circleのビジネス開発チームにとって最も分かりやすい初期ターゲットです。
競争の全体像は、いまこう見えています。WBTCはレガシーな配布（流通）を持っていますが、まだ完全には修復できていないカストディに関する信頼のディフィシット（不足）を抱えています。cbBTCはCoinbaseのブランドとBaseエコシステムを、ネイティブの優位性として持っています。cirBTCは、規制面での信頼性、既存の機関向けミンティング・インフラ、そして特定のどこかの取引所のバランスシートに寄せすぎることを警戒する機関投資家に特に刺さる「中立」というポジショニングを持っています。
ラップされたビットコイン市場は、ステーブルコインに似た構造に向かって進んでいます。機関投資家のレイヤーを2社または3社の支配的な発行者が取り込み、そして長いテールの「取引所固有」のラップトークンが、それぞれ自分たちのネイティブなエコシステムを支えるのです。Circleは、そうした2社または3社のうちの1つになるために動きました。実行できるかどうかは、USDCがすでに示した1つのことにかかっています。つまり、競争相手がこの会話がすでに始まっていると気付く前に、主要なすべての貸出プロトコルのガバナンス投票で最初に存在を示すことです。