TCエナジーの2025年度通年決算をついに把握しましたが、ここには注目に値する本当に堅実な運営の勢いがあります。同社は昨年、パイプラインシステム全体で15のフロー記録を達成しており、資産の稼働率や市場需要にとって非常に重要な指標です。

私が最も注目したのは、これらの運用成果を支える安全第一の文化です。同社は過去5年間で最も強力な安全パフォーマンスを達成し、それが信頼性の高い指標に直結しています。第4四半期だけでも、米国天然ガスパイプラインで39.9 Bcfの過去最高の配送記録を打ち立て、カナダのシステムも1月に33.2 Bcfを記録しました。これは、彼らのインフラがいかに重要になりつつあるかの実証です。

財務面もかなり好調です。第4四半期の比較EBITDAは30億ドルで、前年比13％増加、セグメント別利益も15％増となっています。通年では、比較EBITDAは110億ドルを見込み、2024年の100億ドルから大きく成長しています。これは、多くのインフラ企業が不確実性の中で運営している時期において、意味のある成長です。

私の目を引いたのは、彼らの資本配分戦略です。第4四半期にはリスクの低いインコリダー拡張プロジェクトに6億ドルを承認し、現在は拡張プロジェクトのオープンシーズンを実施しており、大規模な超過申込みが出ています。コロンビアガス伝送の拡張では、提案容量0.5 Bcf/dに対して1.5 Bcf/dの入札があり、需要の根底にあるダイナミクスを示しています。クロスロードパイプラインのオープンシーズンも開始され、容量は最大1.5 Bcf/dで、インディアナ州北部、イリノイ州、アイオワ州、サウスダコタ州をターゲットとしています。

また、資本配分の規律も堅持しています。2025年には83億ドルのプロジェクトを稼働させ、予算を15％超過しませんでした。コロンビアシステムのVR拡張やウィスコンシンのANRシステムのWRプロジェクトなど、タイムラインとコスト目標を達成しています。

2026年については、比較EBITDAは116億ドルから118億ドル、資本支出は60億ドルから65億ドルを見込んでいます。また、26年連続で配当を引き上げており、これは経営陣のビジネスモデルに対する自信の表れです。1株あたり0.8775ドルへの3.2％の増加は、キャッシュフローの安定性と予測可能性を示しています。

全体の背景としては、北米の天然ガス需要は今後10年で大きく成長すると見られており、LNG輸出、発電、データセンターの拡大によって牽引される見込みです。TCエナジーは、カナダ、米国、メキシコにわたる多様なエクスポージャーを持ち、そのトレンドの中心に位置しています。比較EBITDAの98％は規制料金や長期のテイクオアペイ契約に支えられており、商品価格の変動リスクが限定されているため、キャッシュフローの見通しも非常に堅固です。

負債比率はEBITDAの4.8倍であり、長期目標に向かって推移しています。運営の卓越性、規律ある資本配分、そして市場の構造的追い風の組み合わせは、北米のエネルギーインフラに投資を考えているなら、注目に値します。