Coinbase щойно знову скасувала підтримку Закону про прозорість криптовалют — чи під загрозою $800 мільйонів доходу?

Coinbase знову відмовилася підтримати Закон про ясність ринку цифрових активів, повідомивши Сенату цього тижня, що не може підтримати останній проект тексту, версію, спеціально розроблену для вирішення заперечень банківського сектора щодо доходу від стейблкоїнів.

Переглянутий законопроект, розповсюджений у понеділок і очолений сенаторами Томом Тіллісом та Анжелою Алсобрукс, заборонить криптобіржам виплачувати винагороди на залишки стейблкоїнів і обмежить доступ до даних про розмір транзакцій, щоб ускладнити розрахунки винагород.

Для Coinbase це не є процедурним запереченням. З 1,35 мільярда доларів доходу від стейблкоїнів, зафіксованого у 2025 році, більша частина з яких пов’язана з виплатами за розподіл USDC від партнерства з Circle, питання доходу є екзистенційною лінією доходів.

Ключові висновки:

• Законодавчі тертя: Компроміс Алсобрукс-Тілліс, розповсюджений у понеділок, заборонить виплати доходу від стейблкоїнів на біржах і обмежить доступ до даних про транзакції, які використовуються для розрахунку винагород — структурна зміна, що виходить за межі існуючих обмежень доходу базового законопроекту.
• Позиція Coinbase: Coinbase повідомила про «значні занепокоєння» безпосередньо Сенату цього тижня, що стало її другим офіційним відкликанням підтримки після першого відкликання у січні, коли генеральний директор Брайан Армстронг заявив, що проект є «очевидно гіршим за поточний регуляторний статус».
• Ринкові наслідки: Положення, що усувають дохід від стейблкоїнів, можуть позбавити Coinbase приблизно 800 мільйонів доларів річного доходу, що загрожує фінансовій моделі, яка підтримує її угоду з розподілу USDC з Circle.

Відкривайте: Найкращі криптопродажі, які зараз набирають інституційний імпульс

Що насправді змінює оновлений проект закону про ясність

Компроміс Алсобрукс-Тілліс не лише обмежує дохід. Він атакує інфраструктуру, що використовується для його генерації.

Обмеження доступу криптобірж до даних про розмір транзакцій усуває розрахунковий шар, який робить технічно можливими винагороди на основі рівнів або обсягу. Відсутність доступу до даних означає відсутність механізму. Структура доходу не обмежується. Вона стає неможливою.

Текст базового закону про ясність вже заборонив більшість структур доходу, залишивши вузькі винятки для програм лояльності. Нові поправки ще більше стискають ці винятки. Банківський лобі тиснув на це безпосередньо.

Їхній аргумент простий: стимулювання доходу від стейблкоїнів відводить депозити від традиційних установ, які залежать від цих коштів для видачі кредитів. Це занепокоєння тепер кодифіковане в проекті законодавчої мови.

Coinbase бореться з цим з січня. Армстронг написав на X, що законопроект буде явно гіршим за поточний регуляторний статус і що біржа віддасть перевагу не мати законопроекту, ніж поганий. Розгляд законопроекту в Сенатському комітеті з банківської діяльності, запланований на середину січня, був відкладений на невизначений термін після того, як це втручання підкосило двопартійний підрахунок голосів.

Останній проект був спробою знайти компроміс. Це не спрацювало. Згідно з чотирма джерелами, на які посилається Punchbowl News, Coinbase залишається незворушним. Закриті сесії, скликані Білого дому між криптофірмами та банківськими представниками, проходили через кілька раундів, не виробивши стійкого компромісу.

Різниця між тим, що банки приймуть, і тим, з чим погодяться криптофірми, не зменшилася. Вона може тільки розширюватися.

Паралельний крок CFTC щодо створення робочої групи з інновацій у криптовалютах підкреслює, наскільки фрагментованою залишається регуляторна архітектура США — різні агентства просувають різні рамки одночасно, без законодавчого якоря, що фіксує периметр.

Відкривайте: Найкраща криптовалюта для диверсифікації вашого портфеля

Стратегічний сигнал: тактика переговорів чи структурний конфлікт

Оптимістичний погляд простий. Це переговори, а не перешкода.

Армстронг підтвердив, що Coinbase все ще активно веде переговори з комунальними банками щодо компромісів доходу. Утримання підтримки зберігає важелі впливу. Розгляд без підтвердження Coinbase призводить до слабшого законопроекту, і Сенат це знає. Coinbase знає, що Сенат це знає.

Песимістичний погляд важче відкинути.

Кожен раунд компромісу звужує винятки на дохід, а не розширює їх. Банківські лобі постійно посилили мову, а обмеження даних про транзакції в останньому проекті сигналізує про регуляторний намір, що виходить за межі заборони конкретної функції продукту. Траєкторія стискає операційний простір Coinbase. Вона не відкриває його.

Міжнародний контраст робить стратегію ще більш зосередженою. Вступ Ripple до пісочниці MAS Сінгапуру для фінансування торгівлі RLUSD демонструє, яким виглядає альтернатива.

Ітеративні рамки відповідності, які дозволяють розробку продуктів, поки законодавство розвивається. Підхід Coinbase, зосереджений на законодавстві США, закриває цей шлях на внутрішньому ринку і ставить все на результат одного законопроекту.

Коаліція на підтримку законопроекту також розпадається. Chris Dixon з a16z crypto публічно виступив за те, щоб Закон про ясність просувався незважаючи на все, стверджуючи, що боротьба за дохід від стейблкоїнів надає пріоритет моделі доходу Coinbase над галузевою ясністю. Публічний розкол між найбільшою криптобіржею та її найпомітнішим венчурним капіталістом не є незначною незгодою. Це сигнал стресу.

Слідкуйте за календарем Сенатського комітету з банківської діяльності та наступною публічною заявою Армстронга щодо компромісів з комунальними банками. Третя зустріч Білого дому без переглянутого каркасу доходу, прийнятного для Coinbase, означає, що законопроект затягнеться в політичний календар.

Законодавчий імпульс не тримається безкінечно. Вікно вже звужується.

Відкривайте: Найкращі криптопродажі, які зараз набирають інституційний імпульс