ステーブルコインの利回りは消え去っていません。

消えたのは、規律のない利回りです。

私は@Infinit_Labs Intelligenceを使ってステーブルコインの利回りを分析し、レバレッジループ、エミッション、実験的なプロトコルを除外しました。
残ったのはファーミングではありません。オンチェーンで表現されるクレジットと手数料の市場です。

— 📌 プライベートクレジットはコアの利回り源

現在最も高いステーブルコインの利回りは、借り手から直接支払われるオンチェーンのプライベートクレジットから来ています。

最も明確な集中はWildcat Protocolに見られます。

Ethereumの複数の$USDC および$USDT レンディング市場で、Wildcatは12%から16%のAPYを提供しており、借り手の利息によって支えられています。

• HYPERWILDCATUSDT — 16% APY、TVL $9.9M

• HYPERPRIVATEUSDC — 15% APY、TVL $30.0M

• HYPERWILDCATUSDC — 14.5% APY (30日平均15.1%)

• 追加の市場は12–13%のAPYで、TVLは$10–13M

このシグナルは一貫性です。
利回りは持続します。なぜなら、借り手が資本に対して支払っているからです。リターンを支えるエミッションはありません。

— 📌 手数料バックのトレーディングボールト

もう一つの実行可能なステーブルコインの利回り源は、貸付ではなくプロトコルの手数料から来ています。

Gains Networkの$USDC ボールトは、現在13.25%のAPYを提供し、TVLは$12.0Mで、@arbitrum@と@base@で利用可能です。

ここでは、取引活動から利回りが生まれます。流動性はトレーダーの取引によって稼ぎます。
トレードオフは、借り手の信用リスクではなく、取引量のサイクルへのエクスポージャーです。

— 📌 構造化クレジットボールト

一部のユーザーは、個別のレンディング市場を管理せずにクレジットエクスポージャーを望んでいます。

Upshiftは、$15.2MのTVLを持つ13.15%のAPYを提供する$USDC ボールトを提供しています。基礎的なエクスポージャーはクレジットに基づいており、単一のボールトにパッケージされています。

トレードオフは、プラットフォームのクレジットフレームワークへの依存です。

— 📌 結論

ステーブルコインの利回りは実在しますが、集中しています。

実際の収益とリスク規律でフィルタリングすると、有効な戦略はプライベートクレジットレンディングと手数料バックのボールトに集中し、APYは12%から16%の範囲です。

誰が実際に利回りを支払っているのかと尋ねると、ステーブルコインのファーミングはDeFiのように見えなくなり、資本市場のように見え始めます。