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6月のCPIは落ち着いた結果でしたが、実際にそれを動かしたのは次のとおりです。
1. エネルギー価格は前月比で5.7%下落しました。
2. ガソリン価格はほぼ10%下落し、その下げの大部分を占めました。
3. コアCPI（食料・エネルギーを除く）はほぼ変わりませんでした。
ヘッドラインのインフレ指標は弱まりました。
基調となるインフレのトレンドはほとんど動きませんでした。
そのため、市場はCPIを祝う流れからすぐに原油を見る方向へ切り替えました。エネルギーが反転すれば、インフレ抑制（ディスインフレ）の大きな部分もまた反転します。

ステーブルコインはすでに勝っている。
みんなが価格チャートを見ている。
でもほとんどの人は見ていない。
人々が気にしているのはただひとつ：
お金を使えるのか？
だからこそ、仮想通貨の決済カードは仮想通貨の最大級の消費者向け製品になり得る。
USDTとUSDCはすでに、流通額で数千億ドルを占めている。
課題は、別のステーブルコインを作ることではない。
人々がすでに保有しているものを、日常生活で使える形にすることだ。
初期のリーダーたちはすでに姿を現している：
> @RedotPay : 月次のトップアップが$210M+
> @KASTxyz : $135M+
> @ether_fi カード：$53M+
これらの数字は、新しい資産への需要ではないことを示唆している。
必要なのは、より良い支払いの“レール（仕組み）”だ。
これが、消費者向けテクノロジーが勝つときの典型的なパターンだ。
人々はTCP/IPを理解していなかったため、インターネットを採用したわけではない。
人々が採用したのは、メール、買い物、ストリーミングだ。
インフラは目に見えないまま残った。
仮想通貨も同じ道をたどる可能性が高い。
消費者はウォレット、ブリッジ（中継）、ガス代（手数料）を望んでいない。
欲しいのは、ちゃんと動くカードだ。
ステーブルコインが裏側で支払いを決済してくれるなら、それが製品になる。
機会は、もっと

45%。
これは、ビットコインの週次の値動きのうち、現在スポットETFフローで説明できる割合です。
ETFが株式を新規発行・償還すると、認可された参加者がスポット市場で$BTC を買うまたは売ることで、資金フローが直接的な売買の圧力に変わります。
ビットコインはもうセンチメントだけで動いているわけではありません。
その価格形成の中で、より大きな割合が機関投資家の資金フローを通じて行われています。

Bitcoinは今週5%上昇しています。
イラン関連の見出しによって。
マクロのノイズによって。
あらゆるものによって。
では、どの説明をどれくらい確信していいのか順に並べると、実際に何が押し上げているのか。
…
1. 最も明確なもの：AIと半導体が動いている。
Micronは4.5%上昇。SanDiskは7.6%上昇。
市場で最も熱いセクターが反発すると、リスク選好が全体に波及し、Bitcoinもそれに追随しやすい。
これは週次の動きを最も直接的に、最も追跡可能に説明できるものです。
2. もっと行動的なもの：実は誰もイランニュースを売り材料として処理していない。
地政学的な見出しが出た。
市場はそれを見た。
市場は気にしないと判断した。
これは分析ではありません。起きたことを言っているだけです。
恐怖を生む出来事が恐怖を作り出せないと、買い手が入り、価格は動く。
Bitcoinは、いかなる単一の触媒よりも、下落（売り）の不在によって恩恵を受けました。
3. 見落としやすいもの：円が弱くなっている。
円安（より弱い円）だと、USD建ての資産が現地通貨ベースではより強く見える。
Bitcoinを保有する日本の投資家や、より広いアジアの投資家では、リターンが増幅されるため、欧米のセンチメントが横ばいでも買い圧

最初は$RVV にあまり注意を払っていなかったので、最近の動きを実際に何が牽引しているのか詳しく調べてみました。
それは、ほとんどのプロジェクトに欠けているたった一つのことに尽きます。収益に結びついた実際の供給圧力です。
買い戻しはすでに進行中です。公開ウォレット追跡と可視的な供給収縮が進行中で、収益から直接資金調達されています。
それが構造を変えます。
新しい買い手に価格を維持してもらうのではなく、供給が同時に引き締まるにつれて、価値がトークンにリサイクルされています。
ほとんどのトレーダーは依然として、すでに動いたものの周辺にポジションを取っています。
$RVV は、注目が移る前に圧力を蓄積しています。

大口アドレスは約2週間で平均価格約59,000ドル近くで約270,000 BTCを蓄積した。
それは約167億ドルの買い付けに相当する。
おそらく史上最大の単一オンチェーン買いスパイクである。

USD1はローンチから18ヶ月足らずで、およそ8つのブロックチェーンネットワークを横断して稼働している。
市場リーダーとの残りのギャップは、もはやチェーンカバレッジではない。チェーンごとの流動性の深さであり、それは解決すべきはるかに小さな問題である。

DeFi TVLはサイクルのピークから57.7%減少しています。
Perp DEXの活動は異なる状況を示しています。
DEXは依然として24時間で100.7億ドルの取引量を処理しています。
これは、受動的資本がアクティブトレーダーよりも速く流出していることを示唆しています。
2022年とは全く異なる状況です。

現在、最も見落とされている手数料カテゴリーは物理的なコレクションアイテムです。
ガバナンスの議論もなく。
トークンの発行もなく。
インセンティブファーミングもありません。
ただ、人々が欲しい商品にお金を使っているだけです。
30日間の手数料：
> コレクタークリプト：$14.68百万
> コートヤード：$6.06百万
> ビージー：$1.93百万
> フィジタル：$1.73百万
コレクタークリプトだけで、過去1ヶ月間に多くの暗号アプリケーションよりも多くの手数料を生み出しています。
その仕組みはシンプルです。
ユーザーはトークン化されたコレクションパックを購入します。
ポケモンカード。
スポーツカード。
ワンピースのコレクションアイテム。
デジタル所有権は実世界の資産に結びついています。
すべての取引は実際の消費者需要を反映しています。
流動性マイニングや発行、トークンインセンティブではありません。
これがこのカテゴリーの面白さです。
収益と手数料はほぼ同じ意味です。
数字の下に補助金層はありません。
コレクタークリプトは過去1年で$20.3百万の手数料を生み出しました。
コートヤードは$23.53百万。
フィジタルは$8.54百万。
これらはDeFiの数字ではありません。
消費者の支出の数字です。
より広い意味で

BTCは62,000ドルで取引されています。
JPMorganは総生産コストを約78,000ドルと見積もっています。
ビットコインは今やそのレベルを5か月連続で下回って取引されています。
同じようなことが起きたのは2018年のことです。
価格が一致したわけではありません。
マイナーの行動がそうさせているのです。
当時の流れは次のようでした：
> BTCは数か月間生産コストを下回って取引された
> マイナーは運営資金を確保するために積極的に売却した
> 難易度は何度も調整されて下がった
> 限界運営者は退出した
> 強制売却圧力は収まった
> 最終的にBTCは回復した
私たちはその条件のいくつかを再び目にしています。
公開マイナーは2026年第1四半期だけで32,000BTC以上を売却しました。
マイニングの難易度は今年だけで2回10%以上下落しています。
JPMorganは$BTC が生産コストの約19%下に留まっていると見積もっています。
パターンは韻を踏んでいます。
しかし、構造は異なります。
2018年には、マイニング企業の事業は一つだけでした：ビットコインのマイニング。
2026年には、多くが二つの事業を持っています。
MARAやRiotなどは、AIやHPCホスティング契約を通じて同じインフラを収益化しつつあります。
それが方程式を変えています。
運営者は、マイニング経済性

「このステーブルコインは裏付けられていますか？」は正しい質問ではありません。
正しい質問は：いつの時点の裏付けですか？
この分野では二つの言葉が互換的に使われていますが、それは避けるべきです。
証明はスナップショットです。会計士が特定の日付の保管記録を確認し、その時点での準備金が供給量に一致していることを署名します。それは過去を振り返るものであり、定期的であり、人間の会計サイクルに依存しています。
準備金証明は継続的です。オラクルインフラストラクチャーが保管データを取得し、リアルタイムでオンチェーンに書き込みます。途中に人間のステップはありません。
一つは何が真実だったかを教えます。もう一つは今何が真実かを教えます。
…
α/ 検証が遅すぎる場合
一か月前の証明は問題なかったのに、そうでなくなることもあります。
> 報告日間で準備金が変動することがある
> ストレスイベント中の償還圧力は、どんな会計サイクルよりも速く動く
> 遅れている報告書が公開される頃には、捉える必要があった瞬間はすでに過ぎている
このギャップは理論的なものではありません。それは、ホルダーが最も迅速に答える必要がある瞬間でありながら、最も遅く応答を受け取る窓なのです。
…
β/ USD1のデュアルスタックアプローチ
USD1は、片方だけを選ばなかったため、良いケーススタディです。両方を積み重ねました。
USD1

Securitize：43億ドルの運用資産、約20％のトークン化市場シェア。最大のトークン化資産発行者。
インフラスタックであり、製品ではない。