Kingbest

$TAO はついに、この動きを支える一定の整合性を示している。
$202のレジスタンスは、数週間にわたる拒否を経て突破された。
しかし、チャートだけが興味深い部分ではない。
> 現在の水準付近でクジラの活動が増加している
> 現物テイカーCVDは買い主導となっている
> OIは$256M
まで上昇している> 出来高は$297.2Mまで増加している
重要なのは、これらの変数がどのように連動して動いているかだ。
現物需要が拡大する一方で、デリバティブのポジショニングが再構築されている。
これにより、この動きは単なるショートカバーによる反発以上の実体を持つ。
価格が上昇し、現物の買い手が流動性を積極的に吸収しているとき、市場はその動きの裏側に実需があることを示している。
そこにOIの上昇が伴う場合、トレーダーもその方向に新たな資金を投入している。
これはより強固なセットアップを生み出すが、同時に新たな試練も生じさせる。
現物需要が継続しないままOIが過度に増加すれば、この動きはレバレッジ取引へと変わってしまう。
したがって次の局面で重要なのは、$TAO がプラス圏を維持できるかどうかよりも、現物需要がデリバティブのポジショニングを引き続き主導するかどうかだ。
$202が、現在守るべき最初の水準となっている。
$205-$220が、ブレイクアウトのシナリオが本格的に試される領域だ。
$22

@RobinhoodCrypto Chainが最初の1か月で成し遂げた10のこと
1. 100Mトランザクションに到達した最速のEVMチェーンになった。
Robinhood Chainは、Base、zkSync、BNB Chainの初期の同時期よりも速く、およそ3週間で累計1億トランザクションを突破した。初日からのディストリビューションが普及を加速させた。
2. TVLをゼロから4億ドル超に増やした。
TVLはわずか34日でおよそ$403M に達し、ブリッジされた資産は10億ドルを超えた。資本は単にブリッジされて流入しただけではない。エコシステムを利用するために留まった。
3. 追跡対象となったすべてのチェーンの中で、1日あたりのトランザクション数で首位に立った。
Robinhood Chainは1日あたり810万トランザクションを処理し、前週比30%増となり、追跡対象27チェーンの中で1位にランクインした。ローンチ後に勢いが衰えることなく、処理性能は一貫して高い水準を維持している。
4. 5億ドル規模のステーブルコイン基盤を構築した。
ステーブルコインの供給量は5億3,500万ドルに増加し、流動性の大部分をUSDGが占めた。ステーブルコインは、取引、レンディング、Robinhood Earnの基盤となった。
5. DEX取引高で数十億ドルを生み出した。
DEX取引高は数週間以内に

Robinhood Chainが最初の1か月で成し遂げた10のこと
1. 100Mトランザクションに到達した最速のEVMチェーンとなった。
Robinhood Chainは約3週間で累計100Mトランザクションを突破し、Base、zkSync、BNB Chainの初期の同期間を上回った。初日からのディストリビューションが普及を加速させた。
2. TVLをゼロから$400M超に成長させた。
TVLはわずか34日で約$403M に達し、ブリッジされた資産は$1Bを超えた。資本は単にブリッジされてきただけではない。エコシステムを利用するために留まった。
3. 追跡対象の全チェーンで1日あたりのトランザクション数トップとなった。
Robinhood Chainは1日あたり8.1Mトランザクションを処理し、前週比30%増となって、追跡対象27チェーン中1位にランクインした。ローンチ後に勢いを失うのではなく、スループットは一貫して高い水準を維持している。
4. 5億ドル規模のステーブルコイン基盤を構築した。
ステーブルコインの供給量は$535Mまで増加し、その流動性の大部分をUSDGが占めた。ステーブルコインは、取引、レンディング、Robinhood Earnの基盤となった。
5. DEX取引高で数十億ドルを生み出した。
DEX取引高は数週間以内に$9B を超え、複数の日で$500M を上回り

DeFiの貸付は1月以来、着実にレバレッジの調整（縮小）が続いています。
5か月連続で減少した後、主要な貸付プロトコルにおけるアクティブな融資残高は、7月に$20.7Bから$22.2Bへと増加しました。
内訳は興味深いです：
> 2026年の最初の月次融資成長
> +7.2% MoM
> Aaveは依然として最大の貸付市場
> AaveとMorphoが、未回収の融資のほぼ2/3を占めるようになりました
借入は、リスクを再び引き受けることに資本がより安心感を持つようになると、回復しやすい傾向があります。
ただし、これをトレンド転換と呼ぶにはまだ早すぎます。
しかし今後数か月で融資成長が継続するなら、資本が傍観しているのではなく、レバレッジを投入することにより前向きになってきていることを示唆するでしょう。

2024年にGRVTがローンチされて以来、パーペチュアルDEXの取引量と建玉（オープン・インタレスト）はYOYで大幅に成長しています。
そして、それは彼らが「作り方が違う」からです。
@grvt_ioは世界最大のパーペチュアルDEXになることを目指していません。Hyperliquidはすでにこの勝負に勝っており、ピーク時の市場シェアはおよそ73%でした。
その代わりに、GRVTは隣接するものを構築しています。取引し、利回りを得て、トークン化された実世界資産を同時に保有できる「単一の残高」です。彼らはこれをUnified Margin（ユニファイド・マージン）と呼んでいます。
これまでのところ、このモデルはうまく機能しており、累計取引量は$400B 以上、アクティブアドレスは約10万人です。

ステーブルコインのスコアボードが変わっています。
> 時価総額: $307B → $291B
> 6月: -$7.7B、2022年以来最大の月次下落
> 調整済み決済ボリューム: $1.79T 過去最高（ATH）
> +63% 前月比（m/m）および +125% 前年比（y/y）
これらの数字が矛盾して見えるのは、私たちが取引サイクル中に行っていたのと同じやり方でステーブルコインを測っている場合だけです。
当時は、成長とは取引の合間にオンチェーン上に滞留するフロートが大きいことを意味していました。
今では、同じドルが支払い、決済、資本の移動にまたがってより頻繁にリサイクルされています。
より小さいフロートでより多くの価値を処理しているのは、市場の別の段階です。
より良い問いは、ステーブルコインがどれだけ存在するかではありません。
各ステーブルコインがどれだけの経済活動を支えているかです。

今四半期の中でも、よりクリーンなシグナルは「動いたもの」ではありません。
「動かなかったもの」です。
休眠状態のビットコインは第2四半期にほとんど目を覚ましませんでした。
2024年と2025年と比べると、長期保有されたBTCが流通に戻ってくる量は急激に減少し、2022年の第3四半期以来の最低水準に到達しました。
これは、私が現在の市場をどう考えるかを変えます。
> 古株（古くからの保有者）は分配を急いでいない。
> 長期的な確信はまだ崩れていないように見える。
> 新規の需要が、休眠コインを無理に流通へ戻すことなく、供給を吸収している。
市場は通常、古い保有者が強さの中で売り始めると脆くなります。
しかし、これらのチャートが描いているのはその環境ではありません。
単一の指標では全ての物語は語れません。
ただし、休眠供給が高値の局面でも静かなままであるなら、多くの場合「撤退したい誘惑」よりも「確信」がまだ上回っていることを示唆します。

すべてのDeFi取引はまだ手動です。ユーザーがブリッジ、ガス、実行の各ステップを順に対応しています。
@Stripchainはそれを変えようとしています。
統合されたコンピューターを構築しています。契約に直接やり取りするのではなく、ユーザーはやってほしいことをそのまま表現します。システムがそれをどう実行するかを判断します。
公開テストネットは稼働しており、誰でも利用できます。これはStripIOと、StripAccountsの作成を可能にするバリデーターを含むStripアーキテクチャの、初めての実際の検証です。
テストネットでは次ができます：
• アカウントを作成し、テストネットとやり取りする
• 合成資産をミントして移動する
• クロスチェーンのアクションやフローをテストする
インテントベースのUXが標準になるなら、StripChainはマルチチェーンDeFiのコーディネーション層に位置します。
参加するためのリンクはこちら：

同じラベルの下に3つのプロトコルが存在します。
それらはまったく別の市場へ拡大しています。
数字は以下のとおりです：
> @Aave: アクティブローン $10.3B
> @Morpho: アクティブローン $4.1B
> @maplefinance: アクティブローン $1.3B
ローンの帳簿だけを見ると、Aaveが優勢に見えます。
しかし、より深く見ると比較は変わります。
Aaveは、より多くの担保がオンチェーンに載ることで成長します。
Morphoは、より多くの資本がそのレンディング基盤を通って流れることで成長します。
Mapleは、機関投資家の借り手がオンチェーンのクレジットを採用することで成長します。
これらの成長要因は互いに競合しません。
それらは異なる市場に紐づいています。
Morphoの年換算手数料 $234.3M とプロトコル収益 $0 は、モネタイズよりもネットワーク成長を優先しているプロトコルであることを反映しています。
MapleのローンブックはAaveの一部にすぎません。
しかし、その到達可能市場は違います。
担保市場とクレジット市場は、常に別の事業でした。
暗号資産は、この違いを反映し始めています。
レンディングのカテゴリは同じままでした。
その下にある市場は変わったのです。

市場は暗号資産の最も古いパターンの1つを示しています。
マクロは混乱しています。
誰もが資本が流出すると見ています。
しかし実際には、それがビットコインに積み上がっています。
BTCのドミナンス上昇は、必ずしも弱気のシグナルとは限りません。
それが単に、市場がリスクを再び取る前に最も強い資本基盤を選んでいるだけのこともあります。

ビットコインのマイナーは、マシンの電源を切り始めています。
ビットコインが下がると見込んでいるからではありません。
経済性が、すべてのマシンをオンラインにしておくことをもはや正当化しなくなったからです。
これは重要な監視ポイントです。
マイナーの収益性が、締まり始めています。
ハッシュプライスがその理由を教えてくれています。
…
α/ 圧力は価格から来ていない。
収益性から来ています。
7月中旬時点で、ハッシュプライスは1日あたり1PH/sあたり$32.14です。
増え続ける採掘事業者にとって、それは実質的に損益分岐点です。
ハッシュ1単位あたりの収益が運用コストに近づくと、マイナーはすぐにビットコインを売りません。能力（キャパシティ）を合理化します。
古いマシンは切られます。
コストの高い施設は採算が合わなくなります。
拡張計画は遅れます。
ネットワークは、まさにそれを織り込んでいるように見えます。
…
α/ ハッシュレートとハッシュプライスが同じ物語を裏づけている
どちらの指標も、それ単体では全体像を伝えません。
しかし、組み合わせると無視しにくくなります。
> ネットワーク・ハッシュレート（7日）：936.14 EH/s（≈0.936 ZH/s）
> ハッシュプライス（スポット）：1日あたり1PH/sあたり$32.14
1つは計算能力を測ります。
もう1つは、その計算能力がど

Hayesが「プライバシー」を暗号における最も非対称な取引だと言っているのは、実はプライバシーの話ではありません。
それは需要の話です。
2つの別々のフローが、同じセクターに着地しています。
> 流動性の拡大が進む。リスク資産を押し上げるのと同じマクロの買い。
> オンチェーンに資本が移るにつれて、金融的な機密性への需要が高まっている。
単一のきっかけに頼るより、よほど強い布陣です。
ただし、ローテーションの最中に各市場が犯しがちな間違いはしないでください。
セクターへの買いは、プロジェクトへの買いではありません。
ベータが最初の一手をくれます。
実行が、その買いを維持できる相手を決めます。
Zamaは、その物語の中で最初期の実際のテストケースの1つです。
機密USDC（cUSDC）を受け入れるバル トは、すでに約$23.3Mまで成長し、Morphoにおける最大級のUSDCバル トの1つになっています。
これは意味があります。
機密性が勝ったことを証明するからではありません。
すでに知っている流動性を手放さずに、機密インフラへ資本を振り向ける意思があることを示しているからです。
ユーザーに新しいチェーンへ移行してもらうよう求めるより、はるかに摩擦の少ない採用モデルです。
次のマイルストーンは別物です。
TVLは、人

6月のCPIは落ち着いた結果でしたが、実際にそれを動かしたのは次のとおりです。
1. エネルギー価格は前月比で5.7%下落しました。
2. ガソリン価格はほぼ10%下落し、その下げの大部分を占めました。
3. コアCPI（食料・エネルギーを除く）はほぼ変わりませんでした。
ヘッドラインのインフレ指標は弱まりました。
基調となるインフレのトレンドはほとんど動きませんでした。
そのため、市場はCPIを祝う流れからすぐに原油を見る方向へ切り替えました。エネルギーが反転すれば、インフレ抑制（ディスインフレ）の大きな部分もまた反転します。

ステーブルコインはすでに勝っている。
みんなが価格チャートを見ている。
でもほとんどの人は見ていない。
人々が気にしているのはただひとつ：
お金を使えるのか？
だからこそ、仮想通貨の決済カードは仮想通貨の最大級の消費者向け製品になり得る。
USDTとUSDCはすでに、流通額で数千億ドルを占めている。
課題は、別のステーブルコインを作ることではない。
人々がすでに保有しているものを、日常生活で使える形にすることだ。
初期のリーダーたちはすでに姿を現している：
> @RedotPay : 月次のトップアップが$210M+
> @KASTxyz : $135M+
> @ether_fi カード：$53M+
これらの数字は、新しい資産への需要ではないことを示唆している。
必要なのは、より良い支払いの“レール（仕組み）”だ。
これが、消費者向けテクノロジーが勝つときの典型的なパターンだ。
人々はTCP/IPを理解していなかったため、インターネットを採用したわけではない。
人々が採用したのは、メール、買い物、ストリーミングだ。
インフラは目に見えないまま残った。
仮想通貨も同じ道をたどる可能性が高い。
消費者はウォレット、ブリッジ（中継）、ガス代（手数料）を望んでいない。
欲しいのは、ちゃんと動くカードだ。
ステーブルコインが裏側で支払いを決済してくれるなら、それが製品になる。
機会は、もっと

45%。
これは、ビットコインの週次の値動きのうち、現在スポットETFフローで説明できる割合です。
ETFが株式を新規発行・償還すると、認可された参加者がスポット市場で$BTC を買うまたは売ることで、資金フローが直接的な売買の圧力に変わります。
ビットコインはもうセンチメントだけで動いているわけではありません。
その価格形成の中で、より大きな割合が機関投資家の資金フローを通じて行われています。

Bitcoinは今週5%上昇しています。
イラン関連の見出しによって。
マクロのノイズによって。
あらゆるものによって。
では、どの説明をどれくらい確信していいのか順に並べると、実際に何が押し上げているのか。
…
1. 最も明確なもの：AIと半導体が動いている。
Micronは4.5%上昇。SanDiskは7.6%上昇。
市場で最も熱いセクターが反発すると、リスク選好が全体に波及し、Bitcoinもそれに追随しやすい。
これは週次の動きを最も直接的に、最も追跡可能に説明できるものです。
2. もっと行動的なもの：実は誰もイランニュースを売り材料として処理していない。
地政学的な見出しが出た。
市場はそれを見た。
市場は気にしないと判断した。
これは分析ではありません。起きたことを言っているだけです。
恐怖を生む出来事が恐怖を作り出せないと、買い手が入り、価格は動く。
Bitcoinは、いかなる単一の触媒よりも、下落（売り）の不在によって恩恵を受けました。
3. 見落としやすいもの：円が弱くなっている。
円安（より弱い円）だと、USD建ての資産が現地通貨ベースではより強く見える。
Bitcoinを保有する日本の投資家や、より広いアジアの投資家では、リターンが増幅されるため、欧米のセンチメントが横ばいでも買い圧