Tiezhu

kevin 刘の調査レポートを読んでいて、深く同意した一文がある。
もしパウエルがJackson Holeでこのようなタカ派発言をしていたなら、9月の利上げは確実だ。
残念ながら、ウォッシュはパウエルではない。彼は繰り返し、予想の誘導をすべきではないと強調しているからだ。しかし、これらの発言はいまだに、9月に利上げする可能性があると解釈されている。
直感に反する事実が一つある。もしウォッシュ／トランプ／ベッセントが今後、金融緩和的な環境を必要とするなら、現在は非常に強硬なタカ派姿勢を維持しなければならない。
しかし、市場が示している確率をさらに見てみると、実に微妙だ。理論的には、これほどタカ派的な発言をした以上、9月の利上げ確率は直接80％以上に跳ね上がるはずだが、実際には明らかにそうなっていない。これはつまり、市場はウォッシュが確かにタカ派だとは信じているものの、9月に高い確率で利上げするとは信じていないということだ。ここから考えられる可能性は次のとおりだ。
1、仮に9月にそのまま利上げすれば、インフレ抑制に対する信頼は確かに築かれる。しかし、これは新たな予想誘導の道筋を形成する可能性がある。
2、利上げせず、引き続き強硬なタカ派姿勢を維持する。
3、利上げせず、さらにはハト派に転じる。
この3つのシナリオに基づくと、第一のケースに必要な条件はおおむね次のとおりだ。会合前に、非農

人民元の上昇について話しましょう。
1、今年の人民元上昇の主な要因は、やはり外貨の決済・売却による黒字です。基本的に、2026年上半期の時点ですでに昨年通年を上回っています。
ドル安に乗じて、一部の既存のドル資産も人民元に替えられているとみられます。同時に、見過ごせないのは、住民による外貨購入、海外投資、資金流出が厳しく管理されていることです。
言い換えれば、これまでは資本流出の圧力がかなり大きかったということです。
2、これらは基本的に、中央銀行が人民元の上昇を予想しており、かつ容認していることを示しています。人民元高は輸入に有利であり、さらに外部からのショックを相殺できるためです。特に今年は、米伊紛争によってエネルギー価格が上昇しました。
3、しかし、今年は輸入の伸び率が輸出を上回っており、人民元高は輸出業者の利益も圧迫しています。そのため、高水準の黒字は依然として続く可能性がありますが、さらに拡大し続けることはないでしょう。
4、急速な上昇を続ける力は弱まっています。貿易黒字が鈍化していることに加え、中米金利差が依然として大きいことも要因です。

本当に、皆さんもうFRBの独立性を盲信するのはやめましょう。
独立性とは一つのナラティブであって、事実ではありません。なぜなら、Fedの独立性は相対的なものであり、財政政策から本当に切り離されて独立して運営されているわけではないからです。
それは単に、独立して金融政策の手段を行使する権限を持っていることを示しているにすぎず、その権限の行使過程で現実的な制約、特に財政上の制約を受けないという意味ではありません。
財政政策と金融政策の協調は、現代経済の発展において必然です。通常であれば、皆がそれぞれの権限に従って独立して意思決定します。しかし、現在の世界経済は通常の状況でしょうか。現在のアメリカの状況は通常の状況でしょうか。
次に、データから言えば、インフレの平均水準を決めるのは通貨金利ではなく、財政支出の強度です。
最後に、すべての大規模経済体は、表面的にはアメリカ式であっても、実質的には必ず中国式のモデルに近づいていきます。財政・金融・産業政策の高度な結合、そしてより強力な産業資源の統制です。これは単純な意味で、いわゆる自由市場を選ぶか国家主義を選ぶかという話ではありません。
根本的には、新たな産業革命と技術革命が台頭する前の段階では、経済システム全体が支配できる増分資源と政策上の余地は非常に限られています。そうである以上、中国の道が唯一の道なのです。
ヨーロッパはその道を歩まなか

昨夜のグループ内でのやり取り。金の価格形成について、なぜ金と実質金利の関係に変化が生じたのか、詳しく話してみる。
1、金と金利は、伝統的な分析では逆相関の関係にある。その背景には2つのロジックがある。1つは、金が無利息資産であるため、金利が上昇すると、相対的な保有機会費用の観点から、金を売るべきだというもの。もう1つは、実質金利の上昇は往々にしてドル高を伴い、同時に金を押し下げるというものだ。
これはロシア・ウクライナ紛争が始まる前まで、金融投資家全体の主要な分析フレームワークだったはずであり、こうした買い手の多くは欧米資本を中心としていた。これらの資本の大半は、金利感応度が高いタイプでもある。
2、ロシア・ウクライナ紛争以降、金の買い手には、こうした金利に敏感ではない買い手が増えた。主に中央銀行、新興市場の政府系機関、そして地政学的リスクを懸念する金融投資家である。これらの投資家の金利に対する感応度は大幅に低下した一方、準備資産や法定通貨のリスクに対する懸念はそれに応じて高まった。なぜなら、現在の金は、唯一カウンターパーティーリスクのない資産だからだ。
その結果、金価格の決定権は、こうした最も価格弾力性の低い買い手に委ねられることになった。いわゆる弾力性が最低というのは、あなたがそう思おうと、ブラックロックが金の適正価格を5000と考えようと、あるいは10000と考えようと、実際

今夜の非農業部門雇用者数は予想を下回るはずで、雇用の弱まりとコアインフレの弱まりが同時に起きています。

今月は準備ができたら猛猛と投稿するつもりです。ウォッシュとFOMCについて、なぜ単純に「ハト派・タカ派」の区分で整理できないのでしょうか。また、Aiのcapexはなぜこの段階では高ければ高いほど良いわけではないのでしょうか。さらに、これから半月は守りから攻めへの重要な局面です。すべてがK字型に分化している中で、技術的な観点から言えば、これは技術導入／浸透が始まったばかりの段階にすぎません。

Metaのレンタル算力は、市場の見方が間違っているというものではない。基本的には自らのポジションを弁護しているだけだ。単に上がりすぎたから、少し下がるだけだ。
連続してストップ高があれば、当然ストップ安も出てくる。唯一区別すべきは、短期・長期、そしてポジションだ。
問うべきは：AIのナラティブは終わったのか？そして、ナラティブが財務パフォーマンスに転換されるという約束はすでに果たされたのか？
逆に言えば、長期的なナラティブが終わっていなくても、短期的に利確しなくていいわけではない。利確すべき時は利確すべきだ。売り時はポジションで決まる。
しかし、すべての本質に立ち返れば、あなたがまだ信じるかどうかだ。財務データであれ、様々なナラティブであれ。

このところ、人民元は調整が必要になりそうで、少し下げて輸出を安定させるために、各大公募は基本的にいくつかのQDII枠を増やしている。

東山精密の小さな作文の売り浴びせは、ほぼ完璧にA株エコシステムを表現している。
以前は好材料で利益確定の売りが出ていたが、今ではほとんどが悪材料による売りに変わってきている。
ただし、買い注文も同じく驚くべき速度で買い占めている。
ちょっと味わってみてください。

抽空看了一下长鑫的招股书。有几点很有意思：
1、朱老板尽管宣称不套现，但是通过兆易创新已经套了20多亿。即便如此，按照当前的fomo程度，兆易创新还是会赢麻。
2、从其供应商的情况看，尤其是几年的对比来看。排名第一的依然是化学品，硅片提升的幅度也很大。
这也非常合理，因为到DDR5以后，化学清洗确实大幅度上升。硅片排名提升，估计还是因为产能利用率大幅提升。
那么国内能够提供如此高纯度的化学品的公司，而且占比极大的话，那么大概率就是CMP用量提升的很快，大概率是安集科技。此外就是上海新阳和江化微。
此外被忽略的就是雅克科技，目前已经进入到了海力士，那么理论也是长鑫的高纯特气供应商。
3、长鑫明确的说明是要产线改造，那么重点就是刻蚀、薄膜沉积这些。北方华创和中微。

昨晚在分享的时候，我的观点是，AI是没有泡沫的。但这个泡沫指的是产业泡沫。
低增长时代，资金会极度不平均的分配，可投资的高增长资产是高度稀缺的。这就是本质。
Ai的超级估值并不是一个领域的创新或者是突破，而是基建性质的生产力增长来源。于是，这又会形成流动性的自我强化。
所以，很多时候看起来的泡沫，跟当前的金融体系、增长难题是挂钩在一起的。全球货币超发之后，资金规模越来越庞大，但这反而导致：能容纳大规模资金、同时还能讲增长故事的资产，其实越来越少。
于是，自然而然，AI这种确定性增长就会获得远超以前的溢价。
比如说，美元，按照传统意义上的泡沫理解，这就是全世界最大的泡沫和庞氏，但它依然没有崩盘。因为没有替代，没有更好的选择。
AI也如此。在AI来临之后，你没有更好的选择。