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ステーブルコインの地図は、測る単位を間違えている
チェーン別のステーブルコイン供給量を示すチャートは、どれも同じ物語を語っている。Ethereumは全発行量のおよそ半分、約1,560億ドルを保有している。残りの大半はTronだ。それ以外は誤差にすぎない。今週、@circleがVisa、Mastercard、BlackRock、DTCCをバリデーターとして@arcを立ち上げたとき、反射的な見方は明白だった。すでに2つのネットワークが所有しているパイの一切れを奪おうとする、また別のLayer 1だという見方である。
その見方は間違っている。供給量は測る単位として不適切だからだ。供給量が示すのは、ドルがどこにあるかである。決済で重要なのは、ドルがどこへ動き、誰のために動くかだ。
ステーブルコインはこの夏、わずか1か月で約1.8兆ドルを決済した。@Visaと@Mastercardを合わせた額を上回る。しかし、その大半は取引所のフロー、裁定取引、ボットによるものだ。つまり、暗号資産の内部をドルが循環しているのである。EthereumとTronがこの市場で圧倒的に勝ったのは、それが彼らのために作られたものだからだ。深い流動性、コンポーザブルなDeFi、取引所との統合。@tempoやArcが何を提供しても、この状況は変わらない。そもそも彼らはそれを目指していない。
まだ存在していない市場
循環的

いつでも弾ける、あるいは弾けないバブル？
各国のステーブルコインのマップは、生きているように見える。69トークン、29か国、総額17.5億ドル。よく見ると、その3分の1はすでにひび割れている。
69トークンのうち20は落第評価だ。かつて最大のユーロ・ステーブルコインだったStasis EURSは、1.15ユーロ相当のところ1.19で取引され、保有額は800万ドルにとどまる。
BRZは実際のブラジルレアルから数パーセント乖離して取引されている。CIS圏のバブルの98%を単独で占めるルーブル・トークンA7A5は、かろうじてペッグを維持し、オンチェーンの流動性はほぼなく、発行者は制裁対象だ。
そして、脈のないトークンもある。EURI、EURQ、AUDF、CADCの24時間変動率は、正確に0.00%だ。誰も取引していない。Mentoファミリーとラテンアメリカのラップド・トークンは、それぞれ$100k を下回り、ミント管理は露出状態と判定されている。これらはステーブルコインではない。残高を備えたスマートコントラクトだ。
規制が、流動性が始めたことを仕上げる。MiCAによって、EMI非該当のユーロトークンはわずか1年で欧州の取引所から締め出された。ブラジル、ナイジェリア、トルコも独自版の策定を進めている。
しかし同じマップは、資金が向かっている先も示している。EURCは1週間で3%増加し、現在

2026年第2四半期は、ステーブルコインにとって本格的な沈静化の期間になるはずでした。業界全体の活動は減速しました。
しかし、@trondaoは逆の動きを見せました。ネットワーク上で流通するステーブルコインの量は、第2四半期に$89B に達した後、現在の供給量である$94Bに達しました。また、四半期の取引量は合計で$2.08Tとなりました。これは単なる横ばいではなく、真の回復です。第3四半期末が近づく中、TRONの取引量は1.63Tに達しており、前四半期の合計に到達、またはそれを上回るペースで推移しています。
この数字をいったん立ち止まって詳しく見てみましょう。3か月間で$2.08Tということは、主にUSDTで、毎日およそ$23B が移動していることになります。これには送金、加盟店決済、取引所間の資金移動が含まれます。これは投機ではなく、実際の決済です。
ネットワークの余力にはあまり注目が集まっていません。第2四半期の平均ブロックサイズは96kBで、上限は2,000kBでした。TRONはステーブルコインのレールを通じて、四半期あたり$2T を処理しており、理論上のスループットの約5%で稼働しています。ネットワークは活動量が20倍に増加しても処理可能であり、そのことに誰も気づかないでしょう。したがって、TRONは今後も主要なステーブルコインのレールであり続けます。
第3四半期はすでに

まともなフィンテック・スタートアップなら、少なくとも年に一度はこのインフォグラフィックを公開する：
- 成長を示すグラフ
- 指標のないグラフ
- どの月にも減少がないグラフ
- キャプション「私たちは成長を続けています」
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@Revolutは2026年8月、累計オンチェーン取引量で$2T に迫った。
$1T の節目は2026年5月中旬に達成された――つまり、最初の1兆ドルに約4.5年かかったのに対し、2つ目の1兆ドルは約3か月で積み上げられたことになる。