米国連邦準備制度が大幅に鳩派に転じ、世界中で資産の狂騒が起こっています

出典：ウォールストリートジャーナル

著者: Du Yu, Li Dan, He Hao

8月23日金曜日、ジャクソンホールで開催された中央銀行の年次会議で、米連邦準備制度理事会（FRB）議長のパウエルは「鳩派」の発言をし、政策の調整が必要であると述べました。雇用市場の冷え込みを引き続き求めたり歓迎したりしない、インフレ率が2％まで下がるという信念が一層強まったことで、市場の予想に応えました。

分析によると、米連邦準備制度理事会（FRB）の議長であるパウエルは、政策の転換を完了したとされています。パウエルは演説で全面的な鳩派の姿勢を示しました。2年前まで、彼は同じ時期に経済の低迷を通貨膨張の代償として受け入れると述べていました。

鮑威尔の発言による重要な鳩派の転換により、S&P500は新高に迫り、小型株および半導体株指数は約3％上昇し、主要な指数は週全体で1％以上上昇しました。小型株が最高でした。TSLとNVIDIAは金曜日に4.5％以上上昇し、地域の銀行ETFは一時的に6％以上上昇しました。短期国債利回りが急落し、ドルは1.7％下落し、現物金は1％以上上昇し、2510ドルを超え、ポンドは2年半ぶりの高値、円は1％以上上昇し、オフショア人民元は300ポイント以上上昇し、原油は2％以上上昇しました。

米連邦準備委員会が大幅に鳩派に転じ、パウエルは明確に述べました：政策を調整する時が来ています

8月23日(金)午前10時(米国東部時間)、米連邦準備制度理事会(FRB)のジェローム・パウエル議長は、ジャクソンホールで開催された世界の中央銀行年次総会で爆弾発言を行いました。

重要なことは、パウエルは明確に述べたことです：「政策の調整の時期が来ました。政策の方向は明確になり、利下げの時期とペースは、後続データ、展望の変化、リスクバランスによって決まります。」

分析によると、パウエルは9月の利下げに関する市場の広範な予想を確認したものの、この演説は「鳩派」的な性格を持っており、金融市場に一定の明確さを提供しましたが、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）の後にどのような行動を取るのかについてはほとんど示唆していません。

例えば、もしもう1つの負の雇用報告が出た場合、50ベーシスポイント大幅利下げが行われるでしょうか。また、今後数ヶ月間は利下げが続くのでしょうか。ただし、パウエルの発言は、少なくとも過去2年間の連邦準備制度とインフレとの戦いがまさに転換点を迎えることを証明しました。

鮑威爾は用意されたスピーチを読み終え、質疑応答の可能性が再びライブで放送されなかった。デリバティブトレーダーの2024年末までの利下げ総額の予測は約98ベーシスポイントのままです。9月の利下げ25ベーシスポイントの確率も安定しています。

市場反応では、米国株式指数は上昇幅を拡大し続け、オープン1時間で、S&P 500指数は1%以上上昇し、ダウ・ジョーンズ指数は一時的に400ポイント上昇し、テクノロジー株主体のナスダックと景気サイクルに敏感なラッセル2000指数がリードし、それぞれ1.5%と2%上昇しました。地域の銀行指数は5%上昇し、8ヶ月ぶりの最大上昇幅を記録しました。米国債利回りとドル指数は一時的に急落し、それは「連邦準備制度理事会が利下げを行う可能性がある」というロジックに関連しています。

パウエル議長の経済セミナーでは、「金融政策の有効性と波及性の再評価」と題し、コロナ禍後のFRBの「雇用と物価」という2つのマンデートのバランスの変化を振り返り、今後の政策の方向性をどのように調整すべきかを指摘するとともに、インフレ率が急激に低下しているにもかかわらず、失業率が低水準にとどまる理由を明らかにしようとしました。

彼はまず、連邦準備制度が直面している「価格安定を維持する」と「完全雇用を達成する」という2つの任務のリスクバランスが変わったことを指摘し、インフレが持続的に2%の目標に下落する段階で、労働市場の安定が重要であることを強調しました。

"新型コロナウイルスの発生から4年半後、流行による最も深刻な経済歪みが収束しています。インフレーションが大幅に低下し、労働市場も過熱していません。現在の状況は以前の流行よりも緩和されています。供給制限は既に正常化されています。

IMFの目標は、堅調な労働市場を維持しつつ物価の安定を回復し、インフレ期待のボラティリティが低下する中、引き締め初期に失業率が急激に上昇することを回避することである。 ”

インフレーションについて語る際、パウエルはインフレーションの緩和について賞賛し、「今年初めに一時停止した後、再び2%の目標に向かって進んでいる。インフレ率が持続的に2%水準に戻ることにますます自信を持っています。」

彼は、これは主に緊縮的な通貨政策が総供給と総需要のバランスを回復し、インフレ圧力を緩和し、インフレ期待を安定させ、"インフレは現在、私たちの目標により近づいており、過去12か月で価格が2.5%上昇しました"と述べました。

就業市場の評価について、彼は「現在、労働市場は以前の過熱状態から大幅に冷え込んでおり、労働市場は短期間ではインフレ圧力の上昇の原因にはならないようです。私たちは労働市場の状況がさらに冷え込むことを求めておらず、歓迎していません。」と断言しています。

具体には、アメリカの失業率は1年以上前から上昇し、現在は4.3％です。歴史的基準からすればまだ低いですが、2023年初めと比べてほぼ1ポイント上昇しており、失業率の大部分の上昇は過去6か月間に起きています。

しかし、パウエルは、現在のアメリカの経済状況の堅固な属性を守ろうと試みており、述べています:

“現時点では、失業率の上昇は、解雇者数の増加によるものではありません。後者は経済低迷期にはよくあることです。むしろ、失業率の上昇は、労働者供給の大幅な増加と、以前の狂った採用スピードの減速を主に反映しています。

それにもかかわらず、労働市場の状況の冷え込みも明らかです。雇用の上昇は堅調ですが、今年は緩やかになっています。求人数は減少し、求人数と失業者数の比率は、コロナ前の水準に戻りました。名目賃金の上昇も鈍化しています。全体的には、労働市場の状況は現在、2019年のコロナ前の緊張状態とは比べ物にならないほど厳しいものではありませんでした。当時のインフレ率は2％未満でした。

＞全体的に、経済は着実に上昇しています（solid）。しかし、インフレーションと労働市場データは状況が変化していることを示しています。インフレの上昇リスクは軽減されており、雇用の下落リスクは増加しています。米連邦準備制度（01928374656574839201）それぞれが直面するリスクについて。

その後、パウエルは、「連邦準備制度は強力な労働市場を支援し、さらなる価格安定を実現するために最善を尽くす」と表明し、利下げが将来の政策方針であることを明確にしました。

「適切な政策制約の緩和により、我々は経済が2％のインフレ率に回復し、同時に強力な労働市場を維持する有力な理由があると考えています。現在の政策金利水準は、労働市場状況のさらなる悪化を含む可能性のあるリスクに対処するための十分な余地を提供しています。」

講演の第2部分では、パウエル議長は、新型コロナウイルスの流行前後のインフレ率の変動についてより長く説明し、失業率が低水準のままインフレ率が大幅に低下している理由について探求し、米国経済が「ソフトランディング」を実現することが珍しい可能性があるように見えます。

ただし、分析によれば、新型コロナウイルスの流行中、アメリカ連邦準備制度理事会はインフレの上昇に対応するために利上げをタイムリーに行うことができなかったと指摘されており、パウエルの発言は、物価の上昇が鈍化している現状で、アメリカ連邦準備制度理事会の役員たちは政策の誤りを再び犯さないことを望んでいることを明示しています。彼らの成功は、経済が不況に陥ることなくインフレを抑制するという「ソフトランディング」を実現できるかどうかを決定するでしょう。

ジャクソンホール全世界中央銀行年次総会を利用して、米連邦準備制度理事会（FRB）の役員たちは利下げの可能性を繰り返し示唆しており、鳩派のFRB議長パウエル以外の役員は経済状況が緊縮を必要としないと主張する一方、利下げがどのようにすべきかを率直に述べたりしています。01928374656574839201

フィラデルフィア連邦準備制度理事会議長ハークは木曜日と金曜日、段階的に利下げすべきだと述べました。シカゴ連邦準備制度理事会議長ゴールズビーは、連邦準備制度はインフレに対抗するだけでなく、雇用をもっとフォローすべきだと述べました。現在、通貨政策はかなり引き締まっており、経済は過熱していないため、引き締めは必要ありません。アトランタ連邦準備制度理事会議長ボスティックは、インフレが完全に2%に下がるのを待ってから行動するべきでないと述べ、今年は1回以上の利下げがある可能性があります。

米連邦準備制度理事会の通信社が「パウエル氏は方針転換を呼びかけ、より大幅な利下げに対してドアを開けたことを示唆した」と大声で叫んだ。

今年のジャクソンホール中央銀行年次総会で、連邦準備制度理事会（Fed）議長のパウエル氏は完全に鷹派の属性を放棄しました。これは「新しい連邦準備制度理事会通信社」として知られるFedの報道機関であるベテランジャーナリストのニック・ティミラオス氏による最新の評価です。

米東時間8月23日金曜日午前、鮑威爾のスピーチの後、TimiraoはソーシャルメディアXに投稿し、コメントしました。

「パウエルは政策転換を完了しました。2年前、パウエルは、インフレーションの正常化を引き換えに経済の衰退を受け入れると示唆しました。しかし、今日、彼の立場は完全に鳩派に変わりました。」

その後、Timiraosは、次のパウエルの発言を挙げて、彼の鷹派的傾向を証明しました。

“労働市場の状況が冷え込んでいるのは明らかです。”

「労働力市場は短期間でインフレ圧力の上昇の原因となる可能性は非常に低いです。」

“私たちは労働市場の状況がさらに冷え込むことを求めたり歓迎したりしていません。”

「政策調整の時が来た。 政策の方向性は明確であり、利下げのタイミングとペースは、その後のデータ、見通しの変化、リスクバランスに左右されます。 ”

“私たちは、強力な労働市場を全力で支援し、価格安定の面でさらなる進展を遂げることに努めます。”

ウォールストリートジャーナルによると、パウエルのスピーチについては単独でコメントはしていないが、ティミラオス氏のXの投稿が記事のリンクを転載した。最新のこの記事によると、最近、一部の連邦準備制度理事会（FRB）の役員は、「漸進的」および「着実な」などの比較的曖昧な表現を使用して、FRBが25ベーシスポイントの利下げを一連の措置として行うことを期待していることが示唆されている。

パウエルは、今回の削減目標について説得力があるものの、具体的な達成方法については明示していません。彼は「段階的」や「着実に」などの言葉を避けています。このような言い方を避けることで、パウエルは将来数週間に労働市場がより深刻な弱さの兆候を示した場合、大幅な利下げの可能性を広げています。

記事では、7月末の米連邦準備制度理事会（FRB）の会議後の記者会見に比べて、パウエル議長の今回の発言ははっきりとしたものであると指摘されています。当時、彼はインフレが下降していることを確信するためには、さらに多くのデータが必要だと述べました。しかし、金曜日の演説では、彼はそのデータを手に入れたことを示しています。

Timiraosは、Xが投稿したもう1つの投稿で、パウエルのスピーチでの他の印象的な文を挙げています。その中には、2020年以来のインフレの原因や行動のパフォーマンスを説明する際、パウエルは自分のフレームワークに同意しない人もいることに気付き、「これは私の評価です。あなたの意見は異なるかもしれません。」と結論付けました。

この投稿の下には、最も高評価の一人のユーザーがコメントしました。私は緊急の利下げではなく、とても嬉しいです。

アメリカの「インフレの警笛を鳴らす人」：連邦準備制度理事会は深刻なインフレの誤りから回復したが、中立的な金利の予測は誤っていた

金曜日、米国の「インフレ警鐘を鳴らす人」として知られる元財務長官サマーズ氏は、2021年の米国のインフレに対応するために連邦準備制度が迅速な行動を取れなかったことは、通貨政策の歴史上の最低点を記録したが、最終的には経済を正常化するために十分な努力をしたと述べた。

サマーズは、「私は連邦準備制度を賞賛しなければならないと言っています。これは常に明らかではありませんが、彼らはインフレ期待を安定させるために十分に強力で積極的な行動を取っています。私たちは皆、多くの間違いを犯します。重要なのは、間違いを認識し、修正することです。」と述べています。

サマーズが演説を行う前に、連邦準備制度理事会（FRB）議長のパウエルは同日、政策の調整の時が来たと発表しました。消費者物価の上昇圧力が緩和し、インフレ上昇リスクが低下している一方で、雇用リスクが増加しているためです。パウエルはまた、2021年春にインフレについての見方が「一時的なもの」として初めて述べられたが、後にその判断は誤りであることが明らかになりました。

サモスは、9月の会議での利下げの準備が正しいと述べたが、中期の通貨政策の展望についてはより慎重である必要があるとも述べた。

サマーズ氏は、もし米連邦準備制度理事会が市場の予想水準、つまり派生市場が示す将来2年間のベンチマーク金利を約3%にドロップするとすれば、彼は驚くだろうと述べました。現在の連邦基金金利の目標範囲は5.25%〜5.5%です。

米国連邦準備制度理事会（FRB）の政策立案者たちが長期金利のベンチマークをどのように評価しているかについて話す際、サマーズ氏はFRBの関係者たちの予測は3%未満であり、これは依然として低いと指摘しました。米国の大規模な財政赤字や緑の経済や先進技術への強力な投資が貸借コストに圧力をかけており、いわゆる中立的な金利は過去よりも高くなる可能性があります。

サマーズは言った、「私は、米連邦準備制度理事会が重大な誤りを犯したと考えています。つまり、中立金利が非常に低いと思い込んでおり、そのために既定の政策水準の制約を誤って評価しています。正しい北極星がなければ、正確な航行はできません。」