クジラユーザーにとって、通常、資金の優位性により、相当な割合のUsualトークンインセンティブを掌握しています。特にUsualのトークンエコノミクス設計では、コミュニティに配分される割合が非常に大きく、90%を占めているようです。上記の分析から、USD0++の年限が4年であるため、参加者は比較的大きなディスカウントレートの変動リスクに直面しやすいことがわかります。しかし、クジラにとっては、Usual Moneyの中にある興味深い設計を利用してこの問題を回避することができます。それがParity Arbitrage Right (PAR)です。簡単に言えば、USD0++が流通市場で大きく偏移した際、DAOがUSD0++の一部を事前に解除する必要があると考えた場合、流通市場におけるUSD0++の流動性を回復するために行われます。この過程では、クジラの発言権が強く、彼らが事前に投げ出す必要があると考えるとき、彼らはこの条項を利用してディスカウントレートをドロップさせることができるか、または取引のスリッページを低下させることができます。
Usual Moneyを深く分析：個人投資家の流動性ハニーポットに警戒し、ロックアップ期間4年のUSD0++
著者:@Web3Mario(_mario)
**要約：**今週は引き続きTelegram APIに関するドキュメントを学びましたが、Telegram系のドキュメントスタイルについてはあまり褒められたものではなく、「ロシア式ハードコア」の感じがします。暇な時間にフレンと話をしていて、最近注目を集めているような面白いステーブルコインプロジェクト、Usual Moneyについて話しました。筆者はステーブルコインプロジェクトに対して常に研究の興味を持っていたので、すぐに少し時間をかけて研究をしました。いくつかの気づきがありますので、皆さんと共有したいと思います。このプロジェクトをより慎重に考えたり参加したりする助けになれば幸いです。全体として、Usual Moneyの核心的な革新点はトークノミクスの設計にあると思います。生息担保の利益をそのガバナンストークン$Usualの価値支えとして使用し、4年の債券商品USD0++を封装することによって、USD0の流動性をドロップし、上記の利益フローの相対的な安定性を保証しています。しかし、資金量が少ない個人投資家にとって、USD0++は流動性ハニーポットに相当し、参加する際には慎重な態度を保つ必要があります。
Usual Moneyのメカニズムとコアの売りポイント
先月からポイント活動が始まった後、中国語のインターネット上にはUsual Moneyについて紹介するPR記事がいくつか出現しました。興味のある方は自分で調べてみてください。ここでは、いくつかの面白い情報を簡単に振り返り、補足します。他の紹介記事では、Usual Moneyの創設者はフランスの元政治家であると述べられていますが、私は一時、年配の政治家がその影響力を利用して引退金を得るために海に出た人物だと思っていました。しかし実際には、この創設者は非常に若いPierre Personで、彼は1989年1月22日に生まれ、2017年から2022年までパリ第6選挙区の国民議会議員を務めました。彼の政治キャリアでは、フランス大統領マクロンの選挙スタッフおよび政治的盟友として活動しており、フランス社会党に属し、政治スペクトルは左派です。在任中はLGBT医療や大麻合法化などの法案に関与しており、典型的な「白左エリート」のイメージに合致しています。
彼の政治的背景を考慮すると、今年「政治を捨てて商業に転身する」という選択が理解できる。なぜなら、マクロンが率いる復興党（中道派）は、2024年の国民議会選挙で左翼連合「新人民戦線」に敗れ、また3位の極右政党国民連合との差もそれほど遠くないからだ。これは基本的に、フランスの政治環境が大部分の西洋諸国と同様に極端化していることを意味する。したがって、体制派の代表であるマクロンの重要な政治的同盟者であるピエール・ペルソンがこの時期に転職を選ぶことは、賢明な選択だと言える。
この情報を補足する理由は、創設者がこのプロジェクトに対して何を期待しているのかを明確にするためであり、これが彼がどれだけのリソースを投入する意欲があるかを決定します。Usual Moneyに戻ると、これはステーブルコインプロトコルであり、そのコアメカニズムには合計で3種類のトークンが含まれています。1つ目はUSD0で、これはRWA資産を準備金1:1で発行したステーブルコインです。2つ目はUSD0++で、これは4年間のUSD0債券の流通証明書として設計されたものです。3つ目はUsualで、これはガバナンストークンです。
現在のステーブルコインの分野は、進化の方向に基づいて主に3つのカテゴリに分けられることを私たちは知っています。主に含まれるのは：
プロジェクトの実際の進展過程では、これらの属性は互いに融合しますが、通常、あるプロジェクトの核心的な革新点は上記の三つのいずれかです。Usual Moneyは第三のカテゴリーに属します。したがって、その主要なコアセールスポイントはUSD0を通じてユーザーに利益をもたらすことです。それでは、Usual Moneyがどのように設計されているか見てみましょう。ステーブルコインプロジェクトの判断は通常、二つの視点から分析します。一つは安定性、もう一つは成長性です。そして、USD0のような製品は通常、相対的に強い成長性を持ち、安定性はやや弱い傾向があります。
まず、安定性の面では、USD0は現在比較的主流の100%準備金の設計を採用しており、過剰担保メカニズムではありません。これに類似するものには、Fei、現在のバージョンのFRAX、Grypscopeなどがあります。簡単に言えば、あなたが一筆の資金を支払うことで、プロトコルから等価のステーブルコインをミンティングでき、その資金は新たに発行されるステーブルコインの準備金として100%保管され、これがステーブルコインの価値のサポートになります。USD0が選択したメカニズムは、受け入れられる準備金の種類にいくつかの選択をすることです。彼らはUSD0の準備金として一バスケットのRWA資産を選択しており、RWA資産は短期のアメリカ国債およびアメリカのオーバーナイト逆レポ債券を指します。現在の初期段階において、USD0の準備金は一種類のみで、Hashnoteが発行したUSYCです。これは上記の要件を満たすRWAオンチェーン資産です。ユーザーはUSYCを使用してUsual Moneyから等価のUSD0をミンティングすることができますし、もちろんUSDCを使用することもできますが、その場合は代理がUSYCに交換することになります。
これにより二つの利点があります：
第一点に関しては、実際のところほとんどの同類プロジェクトは似たようなものです。USDTやUSDCのようなプロジェクトも、実際には同じように運営されています。したがって、Usual Moneyのコアの革新点は、得られた利益がどのように分配されるかということにあります。これはそのメカニズムの核心です。USD0++、簡単に言えば、これは4年間のUSD0の流通可能な債券です。注意が必要なのは、USD0を保有していても実際には何の利益も生まれないということです。USD0を、4年間ロックする必要があるUSD0++に交換した場合のみ、利益を得ることができます。これはEthenaの設計に似ています。もちろん、存続期間中にユーザーは流通市場でUSD0++を売却し、流動性を得るために早期に割引することができます。
ここで注目すべきはUSD0++の収益の出所と収益分配の方法です。まず強調すべきは、USD0++の収益の出所は、あなたが投じた資産に対応するRWAの収益のみであるということです。全準備金から生じる総収益を按分するわけではありません。次に収益分配の方法について、Usual Moneyは二つの選択肢を提供しています。一つはUSD0++を保持することで、報酬はUsualトークンの形で支給され、これは現在のRWAの平均収益率に基づいています。もう一つは6ヶ月間ロックすることを選択することで、ロック期間終了後にUSD0またはUsualトークンの形で全トークンを受け取ることができますが、ロック中に解除した場合はロック期間中の収益を得ることはできません。
具体的な例を挙げて説明します。現在、Usual Moneyの準備金の平均APYが4.5%だと仮定します。あなたは100 USDのUSD0を購入し、それをUSD0++に変換しました。この時、あなたには2つの選択肢があります：
これは、6ヶ月のロックアップ期間内にあるUSD0++に対応するRWA資産の収益のみが実際に分配される可能性があり、予想収益率もRWAの平均レベルにとどまることを意味します。それ以外の部分に対応するRWA資産の収益は、Usual tokenの価値サポートとしてプロトコルに備蓄され管理されます。もちろん、この部分の資産がUsual tokenと具体的にどのように結びつくかは、さらなるメカニズムの詳細が発表されるのを待つ必要がありますが、恐らくは買い戻しのような方法になるでしょう。
Usual Moneyにおける各関係者の利益点と、なぜこれは個人投資家向けの流動性ハニーポットであると言えるのか
Usual Moneyのメカニズム設計を理解した後、Usual Moneyに関与する利害関係者とそれぞれの利益点を分析してみましょう。大まかに6つの役割に分けることができます。VCまたは投資者、RWA発行者、KOL、クジラ、プロジェクト、そして個人投資家；
まず、VCや投資家にとって、彼らの核心的な利益点はUsualトークンの価値です。私たちはUsual Moneyの投資機関や資金調達規模が比較的良好であることを見ています。これは、全体的なメカニズム設計がUsualトークンの価値サポートを保証する信頼を反映しています。このプロジェクトがVCやUsual投資家の積極性を引き出す能力が強いことが予測できます。資深なバックアップを通じて、より多くの人々がUSD0プロトコルに参加するよう促し、さらには直接USD++にロックすることで、Usual Moneyの価格安定性に大きく貢献するでしょう。したがって、ソーシャルメディア上で関連する人々の支持の声を比較的容易に見つけることができるでしょう。
次にRWA発行者についてですが、前回の紹介でも述べたように、RWA発行者にとってUsual Moneyは良い流動性ソリューションです。率直に言えば、現在の市場ではRWAタイプのTokenの採用度はあまり高くありません。その理由は、現実世界の資産の収益率がWeb3分野よりも低いことが多いため、暗号化世界への資金の魅力があまりないからです。しかし、Usual Moneyを統合することで、ユーザーの参加の焦点がRWAから潜在的なALPHAの収益に移り、その結果、引き寄せられたユーザーの資金はシームレスかつ無意識的に対応するRWAに変換されます。これにより、RWAの需要と流動性が間接的に創出されるため、彼らも支持することに喜んでいます。
次はKOLについてです。ここではKOLが買い手思考なのか売り手思考なのかを見なければなりません。現在のUsual Moneyポイント活動において、招待による報酬設計があるため、この部分の利益を得たいKOLは、もちろんいくつかの賞賛の後に自分の招待コードを添付するでしょう。
クジラユーザーにとって、通常、資金の優位性により、相当な割合のUsualトークンインセンティブを掌握しています。特にUsualのトークンエコノミクス設計では、コミュニティに配分される割合が非常に大きく、90%を占めているようです。上記の分析から、USD0++の年限が4年であるため、参加者は比較的大きなディスカウントレートの変動リスクに直面しやすいことがわかります。しかし、クジラにとっては、Usual Moneyの中にある興味深い設計を利用してこの問題を回避することができます。それがParity Arbitrage Right (PAR)です。簡単に言えば、USD0++が流通市場で大きく偏移した際、DAOがUSD0++の一部を事前に解除する必要があると考えた場合、流通市場におけるUSD0++の流動性を回復するために行われます。この過程では、クジラの発言権が強く、彼らが事前に投げ出す必要があると考えるとき、彼らはこの条項を利用してディスカウントレートをドロップさせることができるか、または取引のスリッページを低下させることができます。
上述メカニズムはプロジェクト側にとっても同様に重要です。なぜなら、この流動性を回復するプロセスは、実際にはアービトラージ取引に相当し、これにより発生した利息はプロジェクトの金庫管理に帰属します。したがって、一定のディスカウントレートを維持することはプロジェクト側に利益をもたらし、これはまさに個人投資家の退出コストに対応しています。
最後に、個人投資家にとって、このプロトコルの中で唯一弱いかつ受動的な立場です。まず、USD0++に参加することを選択した場合、4年間のロック期間を意味します。私たちは、債券市場では存続期間が長いほど、より大きなリスクプレミアムが必要であることを知っていますが、USD0++の潜在的な収益率は短期のアメリカ国債のレベルにすぎません。つまり、より多くのリスクを負担しながら、最低の収益を得ることになります。そして、個人投資家が退出する際にも、DAOガバナンスにおけるクジラユーザーの利点を持つことはありません。したがって、かなり大きなディスカウントコストを負担する必要があることを意味します。これらのコストはプロジェクトの重要な収益源であるため、プロジェクトからの配慮を得ることはあまり期待できません。
特に、将来の米連邦準備制度が利下げサイクルに入ることを考慮すると、ますます低下する利回りに直面して、USD0++に参加する個人投資家の資金効率はさらに圧縮されるでしょう。また、利下げは債券価格の上昇を意味するため、RWAの価値上昇の利益はUsualの価値上昇の養分となり、個人投資家には恩恵がありません。したがって、私はこれは多くのエリートが個人投資家のために編んだ精巧な流動性ハニーポットだと考えています。参加する際は、慎重な態度を持つことが重要です。おそらく、小額資金のユーザーにとっては、適切に一部のUsualを配置する方が、USD0++を得るよりもお得でしょう。