価格が連続して下落し、業界は心配していますが、おそらくもっと心配しているグループがいます。
BTCが一時的に5.4万ドルまで下落し（現在は5.7万ドルに回復）、半減期後の利益が急減したマイナーはますます生き残ることが困難になりました。調査機関によると、BTCが5.4万ドルになると、効率が23W/T以上のASICマイニングリグのみが利益を上げることができ、わずか5つのモデルのマイニングリグがサポートできます。
しかし、この下落の背後には、間違いなく一部のマイナーも関与している。半減期後のキャッシュフローの問題に対処するため、鉱業企業は引き続き売却を行っており、たった6月で、マイナーからの3万枚のBTCが市場に流入しました。
BTCがシャットダウン価格に近づくにつれ、マイナーのパニック売りも終息に向かっていますが、半減期と価格の変動は彼らにとって想像以上に深刻な影響を与えています。
2100万枚のBTCの総量について、直接生産者であるマイナーの重要性は明白です。機関がBTCに参入する前、マイニング企業はBTC産業の最大の発言権を握っていました。マイニング企業のビジネスモデルは非常にシンプルで、自社のマイニングおよびマイニングリグの販売に加えて、他者にホスティングサービスを提供し、対応するコストは電力料金、人件費、および保管メンテナンス費用です。コストが相対的に可処分であるため、マイニングリグの運行維持の基本価格を逆推しすることができます。これをマイニングリグのシャットダウン価格と呼びます。もちろん、どのようなモデルであっても、BTCのプレミアムが高ければ高いほど利益も増加します。2011年以来、鉱業によって多くの人々が豊かになりましたが、暗号化の歴史は鉱業企業にとって苦難の連続でもあります。
除了日益上昇的能源成本，マイニング報酬はマイナーにとって最も重要な指標です。BTCの採掘速度とインフレを制限するために、マイナーはマイニングを通じて得られる報酬が固定のブロックの高さで半減するようになっています。つまり、BTCのブロックチェーンが21万個のブロックを生成するたびにBTCのブロック報酬が半減します。このプロセスはおおよそ4年ごとに発生し、今年4月にBTCは4回目の半減期を迎え、マイニング報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少しました。
数年ごとに、マイナーの利益は半分になります。これにより投資収益率が急速に低下し、マイニング業界の精緻化、産業化、規模化が促進されます。なぜなら、コンピューティングパワーが増加しない限り、確実な利益を得る可能性が低くなるからです。これにより、マイニングは典型的な重資産産業となります。利益の減少により、半減期後にはシャットダウン価格が上昇し、一部のマイナーはパニック売りを行うことになります。要するに、パニック売りとは、一部のマイナーがBTCの採掘を減らすか売却し、生計を維持したりリスクをヘッジしたりすることを指し、通常はBTC価格のさらなる下落を引き起こします。
この状況は、今年の半減期後にも明らかに現れました。MacroMicroのデータによると、1BTCを採掘する平均コストは6月初めに83668ドルに急騰し、7月2日までに約72000ドルに少し下がりました。コストが急騰したにもかかわらず、マイナーの総収入は半減期前の1日当たりの平均1.07億ドルから3000万ドルに急落し、鉱山企業の運営難度の上昇を反映しています。
CoinSharesのデジタル研究責任者であるJames Butterfillのデータによると、4月の半減期イベント中、BTCの価格はマイナーの平均生産コストの近くで推移していました。14の鉱業企業のうち、Bit DigitalやRiot Platformsを含む半数の有名な鉱業企業の生産総体コストは平均水準を上回っています。
BTCマイニングプール運営会社F2Poolもこの結論を裏付けており、推定エネルギーコストが0.07ドル/kWhの場合、BTCの価格が54000ドルの時、ユニットの電力が26 W/Tまたはそれ以下のASICマイニングリグのみが利益を上げることができます。具体的なモデルでは、Antminer S21 Hydro、Antminer S21、Avalon A1466Iを含む6つのBTCマイニングリグは、それぞれ39581ドル、43292ドル、48240ドルでBTCの収支が均衡します。一方、Antminer S19 XP Hydro、Antminer S19 XP、Whatsminer M56S++などの他のモデルは、BTCの価格がそれぞれ51456ドル、53187ドル、54424ドルを超える場合に利益を上げることができます。
不同型号のマイニングリグは、異なるエネルギー価格での収益と損失の均衡点を持ちます。引用元：F2Pool
この背景の中で、インスクリプションの後退に伴い、キャッシュフローの蓄積や業界の移行と撤退に関係なく、マイナーは生き残りを求めて売却を選びました。今年6月以来、暗号化鉱業者はすでに20億ドル以上のBTCを売却し、総数は約3万枚で、マイナーのBTC保有量は14年ぶりの最低水準まで低下しました。
しかし幸運なことに、過去のベア・マーケットの圧力テストによる鉱企の健全な資産負債比率もありますが、市場から見ると、BTC価格の下落に伴い、中小規模のマイニングファームも徐々に稼働を停止し始め、BTCマイニング難易度は急速に下がり、マイナーパニック売りが終わりを告げることになるでしょう。7月9日、BTC.comのデータによると、BTCのマイニング難度は5%減の79.5Tになり、過去7日間の全体の平均ハッシュレートは586.72EH/sです。このデータと一致するように、5月以降、取引所に送られたマイナーのBTCの売却数量は大幅に減少し、店頭取引の出来高も明らかに減少しており、以前の売り圧の蓄積に比べて、6月29日には鉱企の店頭取引カウンターの出来高がすでに枯渇しています。
半減期後のパニック売り以外に、統合と買収も今回の鉱業サイクルの主要なトレンドとなった。機器の更新と能力の向上、低コストのエネルギー源地域の開発、マイニングプールの統合には膨大な現金基盤が必要であり、したがって負債が多い小規模な鉱業企業にとって、最良の方法は融資であり、あるいはより直接的には買収されることです。
マイニングプールの集聚は、ある意味では鉱企の買収であり、よりロングの実用性を備えています。半減期の前から、10社のトップ鉱企は株式資金調達活動によって総額20億ドルの収益を上げており、Marathon Digital、CleanSpark、Riot Platformsは23年Q4四半期において最もロングな企業であり、資金調達の73%を占めています。4月にはBradfordが鉱業が最終的にCleanSpark、Marathon、Riot Platforms、Cipher Miningの4つの中核企業に統合されると予測していました。これらの鉱企は半減期後にBTCを売却する主力となっており、Marathonを例に挙げると、5月と6月にはBTCを1790枚以上売却しています。
上場マイナー上位10社の月間BTC生産量、出典:Farside Investors
一方で、これらの4つの企業は期待に応えています。 CleanSparkは6月に、1億5500万ドルで小規模マイニング企業GRIID Infrastructureを買収し、自社の電力容量を400 MW増やすことを予定しています。CleanSparkは同時に、ジョージア州の農村地域で総計60 MWのビットコインマイニングファームを2580万ドルで買収しました。
5月に戻ると、さらに論争を呼んでいる買収も起こっていました。Riot Platforms は5月28日に Bitfarms の9.25%の株式を買収し、これにより同社の最大株主になりました。最後に、Riot は6月5日に150万株を購入し、持ち株比率を約12%に引き上げました。高額な株主持ち株と企業統治への懸念から、Bitfarms の取締役会に独立取締役を追加するよう要請しました。その後、Bitfarms から反対され、さらに6月10日には同業他社や競合他社による買収を防ぐため、株主権利計画「毒薬」の採用が承認されたと発表されました。
Cipher Miningは今年1月に16700台のマイニングリグを購入しました。第2四半期には、BearとChief Mountainの工場にて最新世代のマイニングリグAvalon A1466を導入しました。
他の鉱業企業も、さまざまな手段を講じてマイニングリグの効率を向上させ、厳しい時期に自社の生存確率を高めようと努めています。過去6ヶ月で、Iris Energyは平均消費電力を15%削減し、25 J/THに低下させ、一方TeraWulfの効率は11%向上し、24.6 J/THに達しました。Core Scientificも破綻から脱し、現在24.23 J/THの効率でリードしています。
しかし、いずれにしても、全体的に見れば、鉱業のトップヘビー化は必然的な傾向であり、中小規模の鉱業企業は地域の違いを求めたり効率を上げてコストを抑えたりする以外には、長期的には競争力が弱く、シャットダウン価格の段階的な上昇は正常な撤退潮を引き起こす。
業界のサイクル性が非常に強く、利益の不確実性が増大している中、トップクラスの鉱業企業であっても戦略的多角化によって困難を乗り越えており、その中には新たな舞台を求める企業もいることは避けられません。急成長する新星AIは、鉱業企業が転換を急ぐ必要性を生じさせています。
以前のサイクルとは異なり、世界の4大主要な鉱業企業では、今年の株価はBTCの上昇率に追いついていませんが、中堅鉱業企業の上昇率は非常に顕著です。その主な理由は、AIの波が組み込まれていることで、最近の数ヶ月間、ロング家のBTC鉱業企業は一部のマイニング機器を、人工知能システムの実行とトレーニングに使用する機器に置き換えるようになりました。
広く知られているように、AI、特に大規模モデルのトレーニングは、高い計算能力と高いエネルギー消費を伴う場面です。しかし、GPTが登場する前は、データセンターのオペレーターや鉱業企業はこのビジネスに対して友好的ではありませんでした。商業的な効率が十分に高くないと考えていました。しかし、GPTの登場後、すべてが静かに変わりました。明確なデータは、ChatGPTのクエリによるエネルギー消費量がGoogle検索の10倍であることです。
この前提のもと、AI企業は安価なエネルギーを求め、大量のコンピューティングパワーを持つ設備を収容できる倉庫を探し始めました。ただし、データセンターの承認は各国で厳格に監視されており、北米を例にすると、建設が完了するまで数年かかる場合もあります。また、100メガワットを超える電力と高圧変電所のトランスフォーマーが設置された場所は非常に限られています。数年前、データセンターの80％の負荷はわずか6〜7の市場に集中していました。しかし、安価な電力、適切な物理的スペース、コンピューティングパワーのインフラを備えたBTCマイニング企業は、この需要に完全にマッチしています。
既にマイニング企業がこの領域に参入し、スペースデバイスのレンタルと自社のコンピューティングパワーによる提供を行っています。破産手続きを発表したことのあるCore Scientificは、6月に人工知能スタートアップ企業CoreWeaveとの間で、12年間の期間で200メガワット以上のGPUを提供する契約を結びました。CEOのアダム・サリバンはインタビューで、「AIからのオファーは非常に多く、AI企業は積極的に入札を行い、マイニング施設の市場価値を上回る価格での購入を開始しています。また、AIインフラの取引を発表した後、トップのプライベートセール株式会社の資金調達と協力意向も増加しています。」と述べました。
自営方向の典型的な事例はHut 8で、今年にCoatueから15億ドルの投資を受け、人工知能インフラの構築を目指しており、以前には最初の1000台のNVIDIA GPUを購入し、GPU as a Serviceモデルを拡大しています。Bit Digitalも負けじとしており、すでに顧客とプロトコルに合意し、3年間で2048台のNVIDIA GPUを提供する予定です。
もちろん、AIへの転換も想像されているほど簡単ではありません。すべてのマイニングファームが規定に適合したデータセンターに変換できるわけではなく、さらに重要なのは、AI計算に適応するためにデータクラスタを構築または再利用するコストが安くないことです。人工知能運用に必要な資本支出はBTCマイニングの20倍程度であるため、このビジネスは利益を上げることができる場合にのみ、中小規模の鉱山企業は継続されるでしょう。
しかし、転換の効果は顕著です。上述の企業を例に取ると、Core Scientificは契約期間内に累計収入が12.25億ドル増加すると予想しており、Hut 8の売上のうち6%は人工知能によるものであり、Bit DigitalのAI収入はすでに27%を占めています。株価も期待される有利な情報が見て取れます。Core Scientificの株価は直近1ヶ月で25.33%ポンプし、Bit Digitalは31.25%ポンプし、Hut 8はなんと月内に67.41%も急上昇しました。
総合的に見ると、積極的な変革であろうと、強制的な転換であろうと、鉱業企業の防衛戦はまだ始まったばかりであり、買収ラッシュも非常に初期の段階にあるに過ぎない。そして長期的には、マイニングの周期性を考慮して、収入源を多様化させる多様化転換は、鉱業企業にとって避けて通れない道である。また、半減期に伴う価格インパクトに対応し、さまざまなシグナルがパニック売りの終息を示唆し、機関価格の強力なサポートやETFの補完的な吸収があり、短期の調整は怖れるに足らず、明らかに大幅な下落の原因は市場の流動性の制約にあることがわかる。
そして、産業の観点からは、かつて一時的にトップに君臨していた鉱業も、暗号化の権力中心から次第に遠ざかり、最も裕福な人々も生存の転換を迎えるようになりました。層々に重なる歴史の筆触は最終的にどこに落ち着くのか、そして暗号化の脈絡はまた続いていくでしょう。
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価格が連続して下落し、業界は心配していますが、おそらくもっと心配しているグループがいます。
BTCが一時的に5.4万ドルまで下落し（現在は5.7万ドルに回復）、半減期後の利益が急減したマイナーはますます生き残ることが困難になりました。調査機関によると、BTCが5.4万ドルになると、効率が23W/T以上のASICマイニングリグのみが利益を上げることができ、わずか5つのモデルのマイニングリグがサポートできます。
しかし、この下落の背後には、間違いなく一部のマイナーも関与している。半減期後のキャッシュフローの問題に対処するため、鉱業企業は引き続き売却を行っており、たった6月で、マイナーからの3万枚のBTCが市場に流入しました。
BTCがシャットダウン価格に近づくにつれ、マイナーのパニック売りも終息に向かっていますが、半減期と価格の変動は彼らにとって想像以上に深刻な影響を与えています。
2100万枚のBTCの総量について、直接生産者であるマイナーの重要性は明白です。機関がBTCに参入する前、マイニング企業はBTC産業の最大の発言権を握っていました。マイニング企業のビジネスモデルは非常にシンプルで、自社のマイニングおよびマイニングリグの販売に加えて、他者にホスティングサービスを提供し、対応するコストは電力料金、人件費、および保管メンテナンス費用です。コストが相対的に可処分であるため、マイニングリグの運行維持の基本価格を逆推しすることができます。これをマイニングリグのシャットダウン価格と呼びます。もちろん、どのようなモデルであっても、BTCのプレミアムが高ければ高いほど利益も増加します。2011年以来、鉱業によって多くの人々が豊かになりましたが、暗号化の歴史は鉱業企業にとって苦難の連続でもあります。
除了日益上昇的能源成本，マイニング報酬はマイナーにとって最も重要な指標です。BTCの採掘速度とインフレを制限するために、マイナーはマイニングを通じて得られる報酬が固定のブロックの高さで半減するようになっています。つまり、BTCのブロックチェーンが21万個のブロックを生成するたびにBTCのブロック報酬が半減します。このプロセスはおおよそ4年ごとに発生し、今年4月にBTCは4回目の半減期を迎え、マイニング報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少しました。
数年ごとに、マイナーの利益は半分になります。これにより投資収益率が急速に低下し、マイニング業界の精緻化、産業化、規模化が促進されます。なぜなら、コンピューティングパワーが増加しない限り、確実な利益を得る可能性が低くなるからです。これにより、マイニングは典型的な重資産産業となります。利益の減少により、半減期後にはシャットダウン価格が上昇し、一部のマイナーはパニック売りを行うことになります。要するに、パニック売りとは、一部のマイナーがBTCの採掘を減らすか売却し、生計を維持したりリスクをヘッジしたりすることを指し、通常はBTC価格のさらなる下落を引き起こします。
この状況は、今年の半減期後にも明らかに現れました。MacroMicroのデータによると、1BTCを採掘する平均コストは6月初めに83668ドルに急騰し、7月2日までに約72000ドルに少し下がりました。コストが急騰したにもかかわらず、マイナーの総収入は半減期前の1日当たりの平均1.07億ドルから3000万ドルに急落し、鉱山企業の運営難度の上昇を反映しています。
CoinSharesのデジタル研究責任者であるJames Butterfillのデータによると、4月の半減期イベント中、BTCの価格はマイナーの平均生産コストの近くで推移していました。14の鉱業企業のうち、Bit DigitalやRiot Platformsを含む半数の有名な鉱業企業の生産総体コストは平均水準を上回っています。
BTCマイニングプール運営会社F2Poolもこの結論を裏付けており、推定エネルギーコストが0.07ドル/kWhの場合、BTCの価格が54000ドルの時、ユニットの電力が26 W/Tまたはそれ以下のASICマイニングリグのみが利益を上げることができます。具体的なモデルでは、Antminer S21 Hydro、Antminer S21、Avalon A1466Iを含む6つのBTCマイニングリグは、それぞれ39581ドル、43292ドル、48240ドルでBTCの収支が均衡します。一方、Antminer S19 XP Hydro、Antminer S19 XP、Whatsminer M56S++などの他のモデルは、BTCの価格がそれぞれ51456ドル、53187ドル、54424ドルを超える場合に利益を上げることができます。
不同型号のマイニングリグは、異なるエネルギー価格での収益と損失の均衡点を持ちます。引用元：F2Pool
この背景の中で、インスクリプションの後退に伴い、キャッシュフローの蓄積や業界の移行と撤退に関係なく、マイナーは生き残りを求めて売却を選びました。今年6月以来、暗号化鉱業者はすでに20億ドル以上のBTCを売却し、総数は約3万枚で、マイナーのBTC保有量は14年ぶりの最低水準まで低下しました。
しかし幸運なことに、過去のベア・マーケットの圧力テストによる鉱企の健全な資産負債比率もありますが、市場から見ると、BTC価格の下落に伴い、中小規模のマイニングファームも徐々に稼働を停止し始め、BTCマイニング難易度は急速に下がり、マイナーパニック売りが終わりを告げることになるでしょう。7月9日、BTC.comのデータによると、BTCのマイニング難度は5%減の79.5Tになり、過去7日間の全体の平均ハッシュレートは586.72EH/sです。このデータと一致するように、5月以降、取引所に送られたマイナーのBTCの売却数量は大幅に減少し、店頭取引の出来高も明らかに減少しており、以前の売り圧の蓄積に比べて、6月29日には鉱企の店頭取引カウンターの出来高がすでに枯渇しています。
半減期後のパニック売り以外に、統合と買収も今回の鉱業サイクルの主要なトレンドとなった。機器の更新と能力の向上、低コストのエネルギー源地域の開発、マイニングプールの統合には膨大な現金基盤が必要であり、したがって負債が多い小規模な鉱業企業にとって、最良の方法は融資であり、あるいはより直接的には買収されることです。
マイニングプールの集聚は、ある意味では鉱企の買収であり、よりロングの実用性を備えています。半減期の前から、10社のトップ鉱企は株式資金調達活動によって総額20億ドルの収益を上げており、Marathon Digital、CleanSpark、Riot Platformsは23年Q4四半期において最もロングな企業であり、資金調達の73%を占めています。4月にはBradfordが鉱業が最終的にCleanSpark、Marathon、Riot Platforms、Cipher Miningの4つの中核企業に統合されると予測していました。これらの鉱企は半減期後にBTCを売却する主力となっており、Marathonを例に挙げると、5月と6月にはBTCを1790枚以上売却しています。
上場マイナー上位10社の月間BTC生産量、出典:Farside Investors
一方で、これらの4つの企業は期待に応えています。 CleanSparkは6月に、1億5500万ドルで小規模マイニング企業GRIID Infrastructureを買収し、自社の電力容量を400 MW増やすことを予定しています。CleanSparkは同時に、ジョージア州の農村地域で総計60 MWのビットコインマイニングファームを2580万ドルで買収しました。
5月に戻ると、さらに論争を呼んでいる買収も起こっていました。Riot Platforms は5月28日に Bitfarms の9.25%の株式を買収し、これにより同社の最大株主になりました。最後に、Riot は6月5日に150万株を購入し、持ち株比率を約12%に引き上げました。高額な株主持ち株と企業統治への懸念から、Bitfarms の取締役会に独立取締役を追加するよう要請しました。その後、Bitfarms から反対され、さらに6月10日には同業他社や競合他社による買収を防ぐため、株主権利計画「毒薬」の採用が承認されたと発表されました。
Cipher Miningは今年1月に16700台のマイニングリグを購入しました。第2四半期には、BearとChief Mountainの工場にて最新世代のマイニングリグAvalon A1466を導入しました。
他の鉱業企業も、さまざまな手段を講じてマイニングリグの効率を向上させ、厳しい時期に自社の生存確率を高めようと努めています。過去6ヶ月で、Iris Energyは平均消費電力を15%削減し、25 J/THに低下させ、一方TeraWulfの効率は11%向上し、24.6 J/THに達しました。Core Scientificも破綻から脱し、現在24.23 J/THの効率でリードしています。
しかし、いずれにしても、全体的に見れば、鉱業のトップヘビー化は必然的な傾向であり、中小規模の鉱業企業は地域の違いを求めたり効率を上げてコストを抑えたりする以外には、長期的には競争力が弱く、シャットダウン価格の段階的な上昇は正常な撤退潮を引き起こす。
業界のサイクル性が非常に強く、利益の不確実性が増大している中、トップクラスの鉱業企業であっても戦略的多角化によって困難を乗り越えており、その中には新たな舞台を求める企業もいることは避けられません。急成長する新星AIは、鉱業企業が転換を急ぐ必要性を生じさせています。
以前のサイクルとは異なり、世界の4大主要な鉱業企業では、今年の株価はBTCの上昇率に追いついていませんが、中堅鉱業企業の上昇率は非常に顕著です。その主な理由は、AIの波が組み込まれていることで、最近の数ヶ月間、ロング家のBTC鉱業企業は一部のマイニング機器を、人工知能システムの実行とトレーニングに使用する機器に置き換えるようになりました。
広く知られているように、AI、特に大規模モデルのトレーニングは、高い計算能力と高いエネルギー消費を伴う場面です。しかし、GPTが登場する前は、データセンターのオペレーターや鉱業企業はこのビジネスに対して友好的ではありませんでした。商業的な効率が十分に高くないと考えていました。しかし、GPTの登場後、すべてが静かに変わりました。明確なデータは、ChatGPTのクエリによるエネルギー消費量がGoogle検索の10倍であることです。
この前提のもと、AI企業は安価なエネルギーを求め、大量のコンピューティングパワーを持つ設備を収容できる倉庫を探し始めました。ただし、データセンターの承認は各国で厳格に監視されており、北米を例にすると、建設が完了するまで数年かかる場合もあります。また、100メガワットを超える電力と高圧変電所のトランスフォーマーが設置された場所は非常に限られています。数年前、データセンターの80％の負荷はわずか6〜7の市場に集中していました。しかし、安価な電力、適切な物理的スペース、コンピューティングパワーのインフラを備えたBTCマイニング企業は、この需要に完全にマッチしています。
既にマイニング企業がこの領域に参入し、スペースデバイスのレンタルと自社のコンピューティングパワーによる提供を行っています。破産手続きを発表したことのあるCore Scientificは、6月に人工知能スタートアップ企業CoreWeaveとの間で、12年間の期間で200メガワット以上のGPUを提供する契約を結びました。CEOのアダム・サリバンはインタビューで、「AIからのオファーは非常に多く、AI企業は積極的に入札を行い、マイニング施設の市場価値を上回る価格での購入を開始しています。また、AIインフラの取引を発表した後、トップのプライベートセール株式会社の資金調達と協力意向も増加しています。」と述べました。
自営方向の典型的な事例はHut 8で、今年にCoatueから15億ドルの投資を受け、人工知能インフラの構築を目指しており、以前には最初の1000台のNVIDIA GPUを購入し、GPU as a Serviceモデルを拡大しています。Bit Digitalも負けじとしており、すでに顧客とプロトコルに合意し、3年間で2048台のNVIDIA GPUを提供する予定です。
もちろん、AIへの転換も想像されているほど簡単ではありません。すべてのマイニングファームが規定に適合したデータセンターに変換できるわけではなく、さらに重要なのは、AI計算に適応するためにデータクラスタを構築または再利用するコストが安くないことです。人工知能運用に必要な資本支出はBTCマイニングの20倍程度であるため、このビジネスは利益を上げることができる場合にのみ、中小規模の鉱山企業は継続されるでしょう。
しかし、転換の効果は顕著です。上述の企業を例に取ると、Core Scientificは契約期間内に累計収入が12.25億ドル増加すると予想しており、Hut 8の売上のうち6%は人工知能によるものであり、Bit DigitalのAI収入はすでに27%を占めています。株価も期待される有利な情報が見て取れます。Core Scientificの株価は直近1ヶ月で25.33%ポンプし、Bit Digitalは31.25%ポンプし、Hut 8はなんと月内に67.41%も急上昇しました。
総合的に見ると、積極的な変革であろうと、強制的な転換であろうと、鉱業企業の防衛戦はまだ始まったばかりであり、買収ラッシュも非常に初期の段階にあるに過ぎない。そして長期的には、マイニングの周期性を考慮して、収入源を多様化させる多様化転換は、鉱業企業にとって避けて通れない道である。また、半減期に伴う価格インパクトに対応し、さまざまなシグナルがパニック売りの終息を示唆し、機関価格の強力なサポートやETFの補完的な吸収があり、短期の調整は怖れるに足らず、明らかに大幅な下落の原因は市場の流動性の制約にあることがわかる。
そして、産業の観点からは、かつて一時的にトップに君臨していた鉱業も、暗号化の権力中心から次第に遠ざかり、最も裕福な人々も生存の転換を迎えるようになりました。層々に重なる歴史の筆触は最終的にどこに落ち着くのか、そして暗号化の脈絡はまた続いていくでしょう。