文:ジェームズ・ホー
翻訳：シェンチャオ TechFlow
過去数年間、イーサリアムのLayer 2（L2）ソリューションは大きな進展を遂げてきました。現在、イーサリアムのL2の総ロックアップ量（TVL）は400億ドルを超え、1年前は100億ドルにすぎませんでした。@l2beatでは、50以上のL2プロジェクトが見つかりますが、上位5〜10のプロジェクトがTVLの90％以上を占めています。
EIP-4844 提案実施後、取引手数料が大幅にドロップし、Base、Arbitrumなどのプラットフォーム上の取引手数料は0.01ドル未満になることさえあります。
L2が技術的にも利用量的にも大きな進展を遂げているにもかかわらず、流動性投資としてはL2トークンのパフォーマンスは全体的に低いです（リスク投資としては優れています）。ETHに対するL2トークンのパフォーマンスが悪いジョークやスタンドアップコメディがたくさん見つかります。
主要なL2のETHに対する評価額を見直しました。著しい観察は、上場しているL2の数は増加しましたが、それらの完全希薄化評価額（FDV）の合計はETHの割合を変えていません。
2年前には、唯一の上場L2はOptimismとPolygonでしたが、それらはETHの8%を占めていました。今日、Arbitrum、Starkware、zkSyncなどのL2プロジェクトが登場し、それらはETHの9%を占めています。
新しいL2トークンが上場するたびに、実際には以前に上場したL2トークンの評価額が希釈されています。
L2トークンへの投資結果はETHに対して顕著なパフォーマンスを示していません。過去12ヶ月の収益率は以下の通りです:
長い間、主要なL2トークンのFDVはおおよそ100億ドルです。ある程度、これはかなり任意的であり、市場参加者はなぜ10億ドルでなく20億ドルや30億ドルであるかを説明する強力な理由を持っていません。最終的には、需要の流動性と/または多額のロック解除により、著しい供給圧が存在しています。
上記のL2は、EIP-4844の実施以来、月に300万〜400万ドル、年間約4,000万〜5,000万ドルの費用がかかっています。
含まれるもの:ptimism、arbitrum、polygon、starkware、zksync
現在、主要なL2トークンの総FDVは約400億ドルで、年間コストは4000万ドルで、評価倍数は約1000倍です。
これは大規模なDeFiプロトコルとは対照的であり、後者の評価倍率は通常、（前月の年間費用に基づいて）15〜60倍です。
さらに多くのL2プロジェクトが上場するにつれて、L2トークンのFDVは引き続き圧力と希釈を受ける可能性があります。市場では供給過剰により、流動市場をサポートすることが難しい状況です。
長期的視点では、L2 はかなりの収益を生む可能性があります。 L2 は年間1.5億ドルの収益を生み出しており（Base、Blast、Scrollを含む）、L2 の活動が増加するにつれて、この数字は大幅に増加する可能性があります。
上記の内容は特定のL2プロジェクトに対してではなく、このカテゴリ全体に関する幅広い観察です。約400億ドルのFDVと約4000万ドルの費用（1000倍）でL2トークンのバスケットを購入し、ETHよりも長期的なパフォーマンスが期待されるというのは困難です。
明らかに、L2、高スループットブロックチェーン（Solana、Sui、Aptosなど）間のブロックスペースは不足していません。制限要因はこれらのブロックスペースを使用するアプリケーションにあります。将来的には、より多くの関心がアプリケーションレイヤーに集中し、将来数年間の流動市場は基盤層ではなくアプリケーションレイヤーに報酬を与えることを希望しています。
前のサイクルでは、プロジェクトが大幅に早期上場することがより一般的でした。MATICはFDVが5000万ドル未満で流動市場に上場し、現在は50億ドルを超え、100倍以上の成長を遂げています。しかし、最近の$OP、$ARB、$STRK、$ZKなどL2トークンの多くは、最終的に上場する可能性があるものの、同じ状況ではありません。
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L2投資VS ETH投資：どちらの戦略がより収益性が高いですか？
文:ジェームズ・ホー
翻訳：シェンチャオ TechFlow
L2とETHに投資する
過去数年間、イーサリアムのLayer 2（L2）ソリューションは大きな進展を遂げてきました。現在、イーサリアムのL2の総ロックアップ量（TVL）は400億ドルを超え、1年前は100億ドルにすぎませんでした。@l2beatでは、50以上のL2プロジェクトが見つかりますが、上位5〜10のプロジェクトがTVLの90％以上を占めています。
EIP-4844 提案実施後、取引手数料が大幅にドロップし、Base、Arbitrumなどのプラットフォーム上の取引手数料は0.01ドル未満になることさえあります。
L2が技術的にも利用量的にも大きな進展を遂げているにもかかわらず、流動性投資としてはL2トークンのパフォーマンスは全体的に低いです（リスク投資としては優れています）。ETHに対するL2トークンのパフォーマンスが悪いジョークやスタンドアップコメディがたくさん見つかります。
主要なL2のETHに対する評価額を見直しました。著しい観察は、上場しているL2の数は増加しましたが、それらの完全希薄化評価額（FDV）の合計はETHの割合を変えていません。
2年前には、唯一の上場L2はOptimismとPolygonでしたが、それらはETHの8%を占めていました。今日、Arbitrum、Starkware、zkSyncなどのL2プロジェクトが登場し、それらはETHの9%を占めています。
新しいL2トークンが上場するたびに、実際には以前に上場したL2トークンの評価額が希釈されています。
L2トークンへの投資結果はETHに対して顕著なパフォーマンスを示していません。過去12ヶ月の収益率は以下の通りです:
長い間、主要なL2トークンのFDVはおおよそ100億ドルです。ある程度、これはかなり任意的であり、市場参加者はなぜ10億ドルでなく20億ドルや30億ドルであるかを説明する強力な理由を持っていません。最終的には、需要の流動性と/または多額のロック解除により、著しい供給圧が存在しています。
上記のL2は、EIP-4844の実施以来、月に300万〜400万ドル、年間約4,000万〜5,000万ドルの費用がかかっています。
含まれるもの:ptimism、arbitrum、polygon、starkware、zksync
現在、主要なL2トークンの総FDVは約400億ドルで、年間コストは4000万ドルで、評価倍数は約1000倍です。
これは大規模なDeFiプロトコルとは対照的であり、後者の評価倍率は通常、（前月の年間費用に基づいて）15〜60倍です。
さらに多くのL2プロジェクトが上場するにつれて、L2トークンのFDVは引き続き圧力と希釈を受ける可能性があります。市場では供給過剰により、流動市場をサポートすることが難しい状況です。
まとめ
長期的視点では、L2 はかなりの収益を生む可能性があります。 L2 は年間1.5億ドルの収益を生み出しており（Base、Blast、Scrollを含む）、L2 の活動が増加するにつれて、この数字は大幅に増加する可能性があります。
上記の内容は特定のL2プロジェクトに対してではなく、このカテゴリ全体に関する幅広い観察です。約400億ドルのFDVと約4000万ドルの費用（1000倍）でL2トークンのバスケットを購入し、ETHよりも長期的なパフォーマンスが期待されるというのは困難です。
明らかに、L2、高スループットブロックチェーン（Solana、Sui、Aptosなど）間のブロックスペースは不足していません。制限要因はこれらのブロックスペースを使用するアプリケーションにあります。将来的には、より多くの関心がアプリケーションレイヤーに集中し、将来数年間の流動市場は基盤層ではなくアプリケーションレイヤーに報酬を与えることを希望しています。
前のサイクルでは、プロジェクトが大幅に早期上場することがより一般的でした。MATICはFDVが5000万ドル未満で流動市場に上場し、現在は50億ドルを超え、100倍以上の成長を遂げています。しかし、最近の$OP、$ARB、$STRK、$ZKなどL2トークンの多くは、最終的に上場する可能性があるものの、同じ状況ではありません。