リークがサイクルから学んだ唯一の教訓は、歴史から何も学んでいないということだ。
Ethena の高金利の前には、Luna-UST の悲劇的な過去は過去のものとなり、どちらがより速く走れるかというゲームに戻りました。
MakerDAO の DAI でさえ誘惑から逃れることはできません。USDC の通常の低リスクの入れ子人形を変更し、USDe の高いリターンを積極的に受け入れています。
Ondo は 3 週間も経たないうちに USDY を発行し、TVL は 1 億から 2 億に増加しましたが、ブラックロックが設立した BUIDL ファンドを惹きつけ、一緒にリスクと闘い、共同で RWA エコシステムをより大きく強力なものにしました。
ご覧のとおり、上記の 3 つはすべてステーブル コインであり、RWA の最新の開発トレンドでもあります。チェーン上の実物資産、チェーン上のネイティブ アービトラージ、そして最後に実物資産へのフィードバックであり、3 つの小規模で接続されているが独立したオペレーションを形成しています。 。 世界。
RWA 新しいフォーム
具体的には、現段階の RWA はステーブルコインに焦点を当てているだけでなく、次のような新しいトレンドを持っています。
すべてのブルベアサイクルはビットコインから始まり、取引所、DeFi、ステーブルコインなどの預金を集める大規模な市場が発生し、特定のプロジェクトで流動性危機が発生し、最終的にはすべてが崩壊します。
しかし、このサイクルは一方では異なり、OTCファンドが600億元のETF資金をもたらしたことで、これまでの米ドル利下げと利上げサイクルが改善され、世界中で「潮流的」ドル不足が引き起こされることになる。ビットコイン この通貨は貯水池として機能し、この危険を適切に軽減します。もちろん、その貯水池にはまだ 10 倍以上拡大する余地があります。
**まとめポイント 1: ビットコインは、実物資産でありながら暗号資産でもあるという二面性を持っています。 **
この貯留層には 2 つの発展の道があります。1 つはビットコインの容量を増やし続けることであり、もう 1 つはイーサリアムなどの ETF 商品をさらに増やすことです。
一方、イーサリアムの担保システムは、たとえ担保発行資産（LSDfi）と再担保発行資産（LRTfi）が崩壊したとしても、ETHを通貨建て資産として市場に「現地通貨のデフレ循環」メカニズムを生み出しています。 , ETH あなた自身のステーキング収入は減少しません。強気市場では、使用量が大幅に増加するため、価値は減少し、増加します。
つまり、ETHをロングすれば米ドル建ての収入は増えますが、ETHがビットコインのように仮想通貨世界の不死鳥になる可能性はありません。
**まとめポイント 2: 強気相場と弱気相場を行き来することができれば、ロング市場とショートマーケットの両方で利益を上げ、弱気市場と強気市場での損失を補うことは可能です。 **
ここで考え方を変えてください。何かが米ドルと等しい場合、つまり米ドルは常に 1:1 に固定されており、発行準備金として金と銀の複合標準 (BTC+ETH) を使用し、次の通貨とシームレスに統合されています。取引所、ではこの RWA モードの USDe は強気派と弱気派を横断できますか?
**まとめポイント 3: 集中型取引所に抵抗せず、収益源の 1 つとして利用する。 **
私たちは未来を予測することはできません。過去に基づいて将来を想定し、自分の意見を述べるしかありません。USDe が崩壊する可能性は高いですが、強気相場が長く続くと、着実に衰退し、最終的には廃れる可能性があります。 ETHの価格が急落すると、USDeは急速に崩壊します。
以上の3点を踏まえて、USDeを用いてなぜこの結論に至るのかを説明していきます。
USDe原則
ACの理論によれば、USDeの発行はETHのロング注文とショート注文に関連しており、スポット取引はレバレッジなし、またはレバレッジ1倍の永久契約であり、買いはロングを意味し、売りはショートを意味します。
USDe のデルタ中立性は、このように理解できます。つまり、担保が stETH や BTC などであり、これは買いに相当します。同時に、取引所での買いの対応する空売り比率は 1 プラスです。そして 1 つのマイナス、いわゆるニュートラルサムのリスクヘッジです。
ここで 2 つの収入があり、stETH には約 4% の収入があります。第 2 に、空売りは強気市場の間、ETH の価格が上昇し続けます。リターンはUSDe建てになりますが、これもとんでもなく高いです。
そして、リスクが伴います。つまり、ETHの価格が下落した場合、前述したように、U建ての収入がなくなるだけでなく、取引所ですら長期の手数料を支払う必要があり、債務超過になり、即座に崩壊します。
しかし、ここでの希望は、たとえETHの価格が下落しても、人々がこれを強く信じていない限り、強気市場が続く限り、人々はETHを売って利益を得ることができるということです。彼らの資本を撤退させます。
強気相場では、BTC/ETHなどの資産については、流動性を維持するためにある程度のショートポジションが必要であり、また、ネットワークケーブルの引き出しやピンの挿入などのテクニックも非常に熟練しています。 , だから彼らはそれをあまり気にしません。
しかし、ご覧のとおり、価格設定のために USDe を ETH デリバティブに固定するよりも、取引所自体がブラックボックスに依存する方が良いでしょう。これはオラクルにアクセスすることで解決できる問題ではありません。 USDeファミリーのメンバーを養うために手数料率を上げるだけでは、取引所がどのように反応するかはわかりません。
USDe はあまりにもクリエイティブなので、記事の途中で書かずにはいられませんでした。続いて、Ondo の新業態と MakerDAO の DAI の行方についての推測を書きます。
このうち、Ondo は実際には米国債券などの資産のトークン化に近いものですが、RWA にリンクされた資産タイプの包括的なドル化と「仮想化」の特徴を表しています。つまり、不動産や他の通貨などの現物資産はもはや主流ではありません。今後の方向性。
RWAはビットコインETFの次のステップなのか、それともステーブルコインの修正版なのか？
リークがサイクルから学んだ唯一の教訓は、歴史から何も学んでいないということだ。
Ethena の高金利の前には、Luna-UST の悲劇的な過去は過去のものとなり、どちらがより速く走れるかというゲームに戻りました。
MakerDAO の DAI でさえ誘惑から逃れることはできません。USDC の通常の低リスクの入れ子人形を変更し、USDe の高いリターンを積極的に受け入れています。
Ondo は 3 週間も経たないうちに USDY を発行し、TVL は 1 億から 2 億に増加しましたが、ブラックロックが設立した BUIDL ファンドを惹きつけ、一緒にリスクと闘い、共同で RWA エコシステムをより大きく強力なものにしました。
ご覧のとおり、上記の 3 つはすべてステーブル コインであり、RWA の最新の開発トレンドでもあります。チェーン上の実物資産、チェーン上のネイティブ アービトラージ、そして最後に実物資産へのフィードバックであり、3 つの小規模で接続されているが独立したオペレーションを形成しています。 。 世界。
具体的には、現段階の RWA はステーブルコインに焦点を当てているだけでなく、次のような新しいトレンドを持っています。
米ドルの流れからETH「現地通貨のデフレ・循環」基準へ
すべてのブルベアサイクルはビットコインから始まり、取引所、DeFi、ステーブルコインなどの預金を集める大規模な市場が発生し、特定のプロジェクトで流動性危機が発生し、最終的にはすべてが崩壊します。
しかし、このサイクルは一方では異なり、OTCファンドが600億元のETF資金をもたらしたことで、これまでの米ドル利下げと利上げサイクルが改善され、世界中で「潮流的」ドル不足が引き起こされることになる。ビットコイン この通貨は貯水池として機能し、この危険を適切に軽減します。もちろん、その貯水池にはまだ 10 倍以上拡大する余地があります。
**まとめポイント 1: ビットコインは、実物資産でありながら暗号資産でもあるという二面性を持っています。 **
この貯留層には 2 つの発展の道があります。1 つはビットコインの容量を増やし続けることであり、もう 1 つはイーサリアムなどの ETF 商品をさらに増やすことです。
一方、イーサリアムの担保システムは、たとえ担保発行資産（LSDfi）と再担保発行資産（LRTfi）が崩壊したとしても、ETHを通貨建て資産として市場に「現地通貨のデフレ循環」メカニズムを生み出しています。 , ETH あなた自身のステーキング収入は減少しません。強気市場では、使用量が大幅に増加するため、価値は減少し、増加します。
つまり、ETHをロングすれば米ドル建ての収入は増えますが、ETHがビットコインのように仮想通貨世界の不死鳥になる可能性はありません。
**まとめポイント 2: 強気相場と弱気相場を行き来することができれば、ロング市場とショートマーケットの両方で利益を上げ、弱気市場と強気市場での損失を補うことは可能です。 **
ここで考え方を変えてください。何かが米ドルと等しい場合、つまり米ドルは常に 1:1 に固定されており、発行準備金として金と銀の複合標準 (BTC+ETH) を使用し、次の通貨とシームレスに統合されています。取引所、ではこの RWA モードの USDe は強気派と弱気派を横断できますか?
**まとめポイント 3: 集中型取引所に抵抗せず、収益源の 1 つとして利用する。 **
私たちは未来を予測することはできません。過去に基づいて将来を想定し、自分の意見を述べるしかありません。USDe が崩壊する可能性は高いですが、強気相場が長く続くと、着実に衰退し、最終的には廃れる可能性があります。 ETHの価格が急落すると、USDeは急速に崩壊します。
以上の3点を踏まえて、USDeを用いてなぜこの結論に至るのかを説明していきます。
ACの理論によれば、USDeの発行はETHのロング注文とショート注文に関連しており、スポット取引はレバレッジなし、またはレバレッジ1倍の永久契約であり、買いはロングを意味し、売りはショートを意味します。
USDe のデルタ中立性は、このように理解できます。つまり、担保が stETH や BTC などであり、これは買いに相当します。同時に、取引所での買いの対応する空売り比率は 1 プラスです。そして 1 つのマイナス、いわゆるニュートラルサムのリスクヘッジです。
ここで 2 つの収入があり、stETH には約 4% の収入があります。第 2 に、空売りは強気市場の間、ETH の価格が上昇し続けます。リターンはUSDe建てになりますが、これもとんでもなく高いです。
そして、リスクが伴います。つまり、ETHの価格が下落した場合、前述したように、U建ての収入がなくなるだけでなく、取引所ですら長期の手数料を支払う必要があり、債務超過になり、即座に崩壊します。
しかし、ここでの希望は、たとえETHの価格が下落しても、人々がこれを強く信じていない限り、強気市場が続く限り、人々はETHを売って利益を得ることができるということです。彼らの資本を撤退させます。
強気相場では、BTC/ETHなどの資産については、流動性を維持するためにある程度のショートポジションが必要であり、また、ネットワークケーブルの引き出しやピンの挿入などのテクニックも非常に熟練しています。 , だから彼らはそれをあまり気にしません。
しかし、ご覧のとおり、価格設定のために USDe を ETH デリバティブに固定するよりも、取引所自体がブラックボックスに依存する方が良いでしょう。これはオラクルにアクセスすることで解決できる問題ではありません。 USDeファミリーのメンバーを養うために手数料率を上げるだけでは、取引所がどのように反応するかはわかりません。
USDe はあまりにもクリエイティブなので、記事の途中で書かずにはいられませんでした。続いて、Ondo の新業態と MakerDAO の DAI の行方についての推測を書きます。
このうち、Ondo は実際には米国債券などの資産のトークン化に近いものですが、RWA にリンクされた資産タイプの包括的なドル化と「仮想化」の特徴を表しています。つまり、不動産や他の通貨などの現物資産はもはや主流ではありません。今後の方向性。
![RWA はビットコイン ETF の次のステップですか、それともステーブルコインの修正版ですか? 】(https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe-8fdfa1cbfc-e2294f-badf29) 現実を捨て仮想に転じれば幸福は昇天する
MakerDAO は、オンチェーン プロトコルの闘争を代表するもので、国債を直接購入するという MakerDAO の提案は、予想外に、チェーンに載せるべきなのか、それともネイティブ資産を載せるべきなのか、ますます混乱をきたしています。チェーンから外すか、それとも組み合わせるか、おそらくアイデアを検証するにはまだ時間がかかります。
分裂状況、蛮族への対処法
BTC/ETHの複合標準システムについて議論した結果、ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの資産管理大手の資産はビットコインの市場価値の10倍以上であるが、大規模なOTCファンドの参入は必ずしも良いことではない。少なくとも、両国の協力には SEC の監視に対抗するための自信と継続的な弾薬支援があり、三国の傾向が形成された。
ビットコインとイーサリアムの観点から見ると、実際に監督は解除されていますが、ETH スポット ETF が可決されるのは時間の問題です。外部の金融破壊者に対する固定観念を減らし、代わりに既存のシステム内のイノベーターとしてパッケージングすることを望んでいます。
つまり、現実の重みが重すぎて実物資産を扱うのが難しい RWA ルートは、簡単かつ大雑把に言うと、次の 3 つの段階に分けることができます。
上記は私の個人的な意見です。RWA の分類では、ステーブルコインが主な発行手段であり、融資は補助的な開発経路です。
ただし、ここには 3 つの制約があります。それは、CeFi の支配欲、CEX の悪行衝動、そして強力な規制 (SEC) です。
Ondo を例に挙げると、OUSG と有利子ステーブルコイン USDY の 2 つの主要商品が発行されています。これらの商品タイプは将来さらに更新される予定であり、それらのメカニズムは比較的似ています。登録事業体、4 つの主要な監査機関、銀行のすべてに沿って、米ドル資産への投資は機能するため、詳細には触れません。
OUSG を例に挙げると、その主な資産構成は BlackRock の短期国債 ETF 商品です。しかし、Ondo は BlackRock と深く結びついており、最も典型的な双方向統合である BlackRock の RWA 商品 BUIDL との連携を今後も推進していきます。のデモンストレーション。
さらに一歩進めば、たとえば、コンパウンドの直接の創設者であるスーパーステートが米国の債券商品を直接購入し、それをトークンとして発行するというプロセスが核心となります。オールドマネーのグループは、仮想通貨の世界を代表するために生まれました。彼らはすでにハイリスクとハイリターンを追求する大航海の時代を過ごした後、略奪された金銀の宝石を上陸させて平和な時間を過ごす準備をします。
しかし、積極的な勢力の着実な流れは、直接的に放棄することを望んでいません。たとえば、MakerDAOのDAIは、初期段階で6億DAIが投資される予定であり、再チャージすることができます。 DeFi は入れ子人形をプレイできるだけでなく、このステーブルコインもまた、別の安定した通貨になるためには、USDe の本質は米ドルに相当するものではなく、ETH に相当するボラティリティであることに注意する必要があります。
巨大な実物資産を前にして、暗号通貨の世界はまだ少し未熟です。数兆ドルに達する資産管理大手と比較すると、数億ドルまたは数十億ドルの価値があるTVLは単に目に見えないだけです。 RWAは将来、少なくともETFと同じくらい主流となる重要な資産形態になるだろう、それともトークン投機の後に利益が得られ、羽だけが残る仮想通貨界のただの片思いなのか。