L2では、OptimismとArbitrumが2023年にイーサリアムL2に固定された総価値シェアが最も大きく減少し、それぞれ11%と7%減少しました。 BaseとzkSyncEraは、L2に固定されたバリューシェアの合計がそれぞれ9%と4%増加し、最も大きな価値の伸びを示しました。 (注:Total Value Lockedメトリックは、トークンのUSD値に基づいており、必ずしもプロトコルに預けられたトークンの想定元本の変更を表すものではありません。 ）
イーサリアムL2にロックされた合計価値シェア
特に、今年ローンチされた暗号資産取引所CoinbaseのRollup(Base)は、L2ユーザーの間で急速に採用され、人気が高まっています。 12月12日現在、BaseのTotal Value Locked(TVL)はL2で3位にランクインしています。 取引活動に関しては、Baseの毎日の取引量は、イーサリアムで最も広く使用されている2つのL2(TVLの観点から)ArbitrumとOptimismよりも高い場合があります。
ギャラクシー:イーサリアムは「四面楚歌」に直面していますが、なぜまだ重い地位に値するのでしょうか?
クリスティン・キム(Christine Kim)氏(ギャラクシー研究VP)
編纂:象牙山の村長、炭素連鎖の価値
まとめ
今後のイーサリアムカンクン/デネブのアップグレードにより、ロールアップオペレーターがブロックスペースに支払う手数料が削減されると予想されるため、短期的にはイーサリアムの手数料派生プロトコルの収益に悪影響を与えるでしょう。 その結果、特にイーサリアム上に構築されたロールアッププロジェクトが、他のよりパフォーマンスが高く、比較的低コストの決済およびデータ可用性チェーンとの相互運用性が高まると、ETHパフォーマンスが低下する可能性があります。 長い目で見れば、ブロックチェーンのモジュール化の理論が正しいことが証明されれば、イーサリアムやセレスティアのようなレイヤー1パブリックチェーンの主なネットワーク料金ドライバーは、エンドユーザーではなく、レイヤー2ロールアップサービスプロバイダーになります。 このため、レイヤー2パブリックチェーンによるアカウント抽象化の採用が増加していることと相まって、ブロックスペースの支払いのためにイーサリアムを保有する主な個人は、エンドユーザーではなくロールアップオペレーターであると予想されます。
はじめに
暗号資産業界における長年の問題は、パブリックチェーンを拡大しながら、ネットワークの分散化とセキュリティ属性を最大化する(または少なくとも維持する)方法です。 Celestiaの最近の発売は、パブリックチェーンのスケーリングというUnholy Trinity問題に対する新しい解決策の成熟を表しています。 Celestiaは、ロールアップのデータ可用性(DA)を提供するために高度に最適化された最初のパブリックチェーンです。 データ可用性レイヤーとして、Celestiaはトランザクションネイティブ機能を実行しません。 代わりに、Celestiaは、ロールアップがユーザートランザクションデータのバッチを一時的に公開するためのブロックスペースを提供します。 DAレイヤーとして、Celestiaはデータ可用性サンプリング(DAS)などの戦略を採用して、オンチェーンユーザーに代わってデータを公開するスマートコントラクトロールアップなどの実行レイヤー専用のスペースコストをドロップブロックします。
イーサリアムは、DAの目的でブロックスペースのコストを下げることにも取り組んでいますが、その代償としてノード要件が高くなっています。 Proto-Dankshardingは、イーサリアムの次のネットワークアップグレードのための主要なコード変更です。 Cancun/Denebとして知られるこのアップグレードにより、EthereumNodeの一時的なデータストレージスペースが768kB増加すると予想されています。 ロールアップトランザクション用の追加のブロックスペースは、イーサリアムのDAコストを少なくとも10倍低下させると推定されています。
パブリックブロックチェーンのスケーリングに関連するモジュール理論の中心にあるのは、パブリックブロックチェーンは、一般的なパブリックチェーン計算のすべてのコア機能(つまり、モノリシックまたは統合ブロックチェーン理論)を実行するために単一のネットワークによって実行されるのではなく、機能とパフォーマンスを強化するために専門のインフラストラクチャプロバイダーに責任(実行やDAなど)をアウトソーシングする必要があるということです。
イーサリアムがレイヤー2ロールアップをより適切にサポートするためにネットワークのアップグレードを実装するにつれて、ロールアップシーケンサー(つまり、エンドユーザーからDAレイヤーにデータを公開するエンティティ)からのプロトコル収益の大きなシェアは、直接のL1エンドユーザーよりも大きくなる可能性があります。 現在、ロールアップはイーサリアムで支払われるすべてのガスの12%を占めており、年初の3%から増加しています。
このレポートでは、リセットと口座の抽象化の影響を考慮しながら、L2ロールアップからL1パブリックチェーンまでの価値蓄積の短期的および長期的な見通しを掘り下げます。 カンクン/デネブなどの最近のアップグレードの活性化は、イーサリアムを決済およびDAレイヤーとして使用することから移行するためのL2の柔軟性の向上と相まって、短期的にはイーサリアムの価値に悪影響を与える可能性がありますが、長期的には、ロールアップ技術が成熟し、イーサリアムのDA機能が向上するにつれて、イーサリアムの価値はアウトパフォームします。
本レポートは、ブロックチェーンのモジュール性に関する前回のレポート「ブロックチェーンのモジュール性の意義」の延長線上にあり、モジュール性理論に関連する多くの用語や概念を紹介し、階層型ブロックチェーンの手数料発生と収益促進要因に関する追加の洞察を提供しています。
2023年のL2導入
イーサリアムのL2取引活動は、1月から3倍以上に増加しています。 2023年、L2は1日の総取引数で名目成長率と成長率の両方が最も高くなっています。
L2では、OptimismとArbitrumが2023年にイーサリアムL2に固定された総価値シェアが最も大きく減少し、それぞれ11%と7%減少しました。 BaseとzkSyncEraは、L2に固定されたバリューシェアの合計がそれぞれ9%と4%増加し、最も大きな価値の伸びを示しました。 (注:Total Value Lockedメトリックは、トークンのUSD値に基づいており、必ずしもプロトコルに預けられたトークンの想定元本の変更を表すものではありません。 ）
特に、今年ローンチされた暗号資産取引所CoinbaseのRollup(Base)は、L2ユーザーの間で急速に採用され、人気が高まっています。 12月12日現在、BaseのTotal Value Locked(TVL)はL2で3位にランクインしています。 取引活動に関しては、Baseの毎日の取引量は、イーサリアムで最も広く使用されている2つのL2(TVLの観点から)ArbitrumとOptimismよりも高い場合があります。
イーサリアムの上位3つのTVL L2では、ベースシーケンサーがユーザートランザクションをソートし、バッチでブロックに変換することで、総収益の約20%を生み出しています。 現在までに、Optimism、Base、およびArbitrumシーケンサーは、ユーザー料金から1億4,000万ドルの収益を生み出しています。
2024年を見据えると、カンクン/デネブアップグレードのアクティブ化により、イーサリアムでのバルクユーザートランザクションとトランザクション完了のコストが大幅に低下し、ロールアップシーケンサーの収益性が向上する一方で、イーサリアムの手数料収入が減少します。
カンクン/デネブ (カンクンアップグレード)
カンクン/デネブのアップグレードにおける主なコード変更は、イーサリアム改善提案(EIP)4844で、プロトダンクシャーディングとも呼ばれます。 ネイティブのプロトダンクシャーディングは、ロールアップトランザクション専用のブロックスペースを作成します。 「ブロブ」と呼ばれるこれらの取引は、通常のユーザーの取引とは別の手数料ベースの市場に従って価格設定され、取引データは一時的に約3週間のみ保存されます。 EIP 4844 を活動化すると、ロールアップ・トランザクション用に各ブロックに 768 KB のデータ・スペースが追加されます。
カンクン/デネブのアップグレードは、EIP 4844がロールアップがイーサリアムに支払うブロックスペース手数料を10倍以上削減するため、短期的にはイーサリアムの手数料収入を減らす可能性があります。 さらに、スケーラビリティ、分散化、相互運用性の欠如という点で、ロールアップ技術の技術的な課題が続いているため、イーサリアムの手数料収入のほとんどは、L2ではなくイーサリアム上で直接トランザクションを実行するエンドユーザーから引き続き得られる可能性があります。 ロールアップ技術が成熟するまで、イーサリアムの収益がEIP 4844から大きな恩恵を受ける可能性は低いでしょう。
短期的な技術的課題
以下は、Rollup 事業者が 2023 年に優先し、2024 年も引き続き前進する 3 つの主要な成長分野を詳しく見ていきます。
スケーラビリティ: ロールアップは、手数料の変動の影響を受けません。 ブロックチェーンのモジュール性に関する前回のレポートで強調したように、2022年6月、Project GalxeのArbitrum Odysseyマーケティングプランが多くのオンチェーン活動を引き起こした際、Arbitrum(ロックされた合計価値でイーサリアムの主要なロールアップ)は、一時的にイーサリアムよりも高い取引手数料を持っていました。 それ以来、Arbitrumの手数料は、特に2022年8月のNitroのリリース後、大幅に低下しました。
2023 年 6 月に完了した Optimism の Bedrock アップグレードは、ネットワークのスケーラビリティを向上させ、ガス料金を引き下げることも目的としています。 ロールアップのスケーラビリティは、開発者が改善に注力している活発な開発領域です。
分散化とセキュリティ: 開発者が注目するロールアップ開発のもう 1 つの領域は、分散化です。 イーサリアム上のすべての暗号資産は、トランザクションの並べ替えや順序付け、ブロックの生成を単一のノードオペレーターに依存しているため、中央集権的な攻撃に対して脆弱です。 分散化とセキュリティを改善するために、暗号資産の3つの中核的な重点分野には、(i)有効性/不正証明の実装、(ii)検証とソートに使用されるオペレーターのセットの拡大、(iii)管理者権限の削除とガバナンスによるロールアップ制御の割り当てが含まれます。
相互運用性:イーサリアムがユニバーサルパブリックチェーンの市場シェアを占める主な理由の1つは、その強力なネットワーク効果です。 イーサリアムに参加するユーザーが増えるにつれて、ユーザーがイーサリアム上でやり取りする資産の流動性は増加し続け、ネットワークの価値は正のフィードバックループで増加します。 この流動性の分散化は、ロールアップの採用の障壁となっています。 DeFi(分散型金融)エコシステムは、流動性の集中化とDappsのコンポーザビリティを単一のプロトコルに集約することで恩恵を受けています。 したがって、L1からL2へ、そしてL2エコシステム内での資産のシームレスな移行に取り組むことは、イーサリアムからL2へのエンドユーザーの移行を促進するのに役立つ重要な開発分野です。
代替DAソリューションの利点
短期的には、イーサリアムの収益は、主にエンドユーザーがL1で直接開始したトランザクションによって生み出されます。 L2 のスケーラビリティのアップグレードにより L2 での取引のコスト削減が増加し、ロールアップの分散化と相互運用性が向上するにつれて、L2 のユーザーによる採用が増加します。 さらに、費用対効果を向上させるためにCelestiaなどの代替分散化レイヤーを使用することを選択した暗号資産企業は、コスト削減の一部を暗号資産ユーザーに渡すだけで、より高い利益を得ることができます。 EthereumやCelestiaに加えて、NEARなどの他のL1レベルのパブリックチェーンも、DAレイヤーとしてRollupsのより良いサービスに移行する意向を表明しています。
下の図に示すように、L2のユーザーは、イーサリアムのユーザーよりも90%以上少ない取引手数料を費やすことができます。
RollupのユーザートランザクションデータをEthereumではなくCelestiaに公開することで、RollupのオペレーターはCelestiaのトランザクション手数料が低いため、より高い利益率を得ることができます。 平均して、セレスティアの手数料はイーサリアムの手数料よりも数倍低くなっていますが、これは主に、セレスティアのパブリックチェーンが先に生まれ、2023年10月31日にメインネットでローンチされたという事実によるものです。 下のチャートは、CelestiaとEthereumの手数料比率を示しており、各プロトコルの1日あたりの平均取引手数料(USD)に基づいています。 セレスティアの毎日の取引手数料は、イーサリアムの平均80倍安いです。 (注:以下のデータは、ロールアップシーケンサーによって支払われたトランザクション手数料だけでなく、CelestiaとEthereumのすべてのタイプのユーザートランザクション手数料を示しています)。
Celestiaは、オンラインになってから2か月足らずの新興パブリックチェーンとして、イーサリアムのようなDAのL2ではまだ広く使用されていません。 Celestiaでのトランザクションアクティビティのほとんどは、BLOBトランザクションの確認ではなく、Celestiaのネイティブアセットのステーキングとステーキング委任に関連するアクティビティです。 Celestiaでのブロブ取引活動が増加すると、取引手数料が変動して上昇する可能性があります。 ただし、Celestiaは現在Ethereumには存在しないDAを最適化するため、Celestiaのロールアップ手数料がEthereumよりも高くなる可能性は低く、他の条件はすべて同じです。
要約すると、2024年のカンクン/デネブのアップグレードの開始により、イーサリアムのブロックスペースのコストは低下し、イーサリアムネットワークの収益は減少するか、少なくともカンクン/デネブのアップグレードがない場合よりも低くなると予想されます。 さらに、Rollupのスケーラビリティ、分散化、相互運用性に関する継続的な課題により、イーサリアムネットワークの収益の大部分は、L2ではなくエンドユーザーからもたらされると予想されます。 最後に、シーケンサーが暗号コストの節約をすべて有料の暗号ユーザーに転嫁せず、代わりにCelestiaのような他のRollupソリューションを使用する場合、Rollupの利益率は短期的に増加すると予想されます。
長期展望
長期的には、ブロックチェーンベースのアプリケーションやサービスの大量採用により、イーサリアムの収益は増加する可能性が高く、トランザクション実行のためのロールアップ使用量はイーサリアムの10倍以上になると予想されます。 L2手数料の引き下げは、ゲーム、ソーシャルメディア、エンターテインメント、スポーツなど、複数の業界のブロックチェーンアプリケーションに新しいユースケースをもたらす可能性があります。 分散型アプリケーション(Dapps)としても知られるブロックチェーンベースのアプリケーションの普及を促進する新しいユースケースは、イーサリアムブロックスペースの全体的な需要を増加させ、それによってイーサリアムの総収益を増加させると予想されます。 この場合、イーサリアムの主な収益源は、決済およびDAレイヤーとしてのロールアップサービスから来ています。 さらに、エンドユーザーの活動をめぐる競争が激化するにつれて、ロールアップシーケンサーの利益率は厳しくなっています。
今後数年間で、高度に最適化された複数のDAレイヤーの存在により、イーサリアムL2は、イーサリアム専用にデータを公開することから、より安価なブロックスペースを提供する他のDAレイヤーへの移行が加速する可能性があります。 これらの新しいDAレイヤーは、最終的にイーサリアムにより直接的に挑戦する可能性があり、最も広く使用されているロールアップベースレイヤーとしてのイーサリアムの現在の地位を弱体化させる可能性があります。 しかし、前のセクションで説明したように、ネットワーク効果は重要であり、Rollrpの開発者は、異なるRollupプロトコルで起動されたDapps間の相互運用性と構成性の向上に取り組んでいます。 将来、ユーザーとその流動性が異なるDAレイヤー間で簡単に切り替えられるようにするために、Caldera、Hyperlane、Polymerなどのプロジェクトは、ユーザーエクスペリエンスに影響を与えることなく、Rollupプロトコルを複数のDAレイヤーでスムーズに実行できるようにするツールを構築しています。 イーサリアムのような共有決済やDAレイヤーがユーザーエクスペリエンスの面で優位性を提供し、ユーザーが異なるロールアップとそれらのロールアップ上で動作するDApps間で資産を移行できる限り、イーサリアムは最も価値のあるDAレイヤーとして支配し続ける可能性があります。
イーサリアムの競争優位性
イーサリアムは、最高のセキュリティ、価値、分散化、ネットワーク効果を備えた決済およびDAパブリックチェーンとして2023年に市場を支配していますが、最初からロールアップ活動をサポートするように設計されたセレスティアやその他のパブリックチェーンとの競争はますます激しくなるでしょう。 Celestiaはイーサリアムよりも数が少なく、始まったばかりですが、ロールアップトランザクションをサポートするパブリックDAチェーンとしてのイーサリアムの優位性は、まだ小さな可能性ではありますが、時間の経過とともに弱まる可能性があります。 この目的のために、イーサリアムのコア開発者は、イーサリアムのDA機能を強化するために、カンクン/デネブのアップグレードバージョンの立ち上げに取り組んでいます。 しかし、レイヤー2のロールアップがイーサリアムの収益に及ぼす長期的な影響を議論する際には、ロールアップがベースレイヤーと同じレベルの分散化、セキュリティ、相互運用性をユーザーに提供できないことを考慮することが重要です。
手数料が低いにもかかわらず、Application LayerLiquidityをL2ロールアップで分割することで、短期的にも長期的にもユーザーの取引活動のほとんどをイーサリアムに固定する可能性があります。 この場合、セレスティアがDAレイヤーとしてイーサリアムを上回ったとしても、世界で最も分散化されたユニバーサルパブリックチェーンとしてのイーサリアムの競争上の優位性は、引き続き勝ち取り、新しいユーザーを引き付ける可能性があります。 その時点で、イーサリアムの収益は非常に不安定であり続け、ベースレイヤーでアプリケーションを直接操作するユーザーの数に依存します。 安価なL2や代替L1と比較して、一部のユーザーはイーサリアムでトランザクションを実行し、ネットワークの比類のない分散化とユニバーサルパブリックチェーンとしてのセキュリティを利用する可能性があります。
前述したように、短期的には、ほとんどのエンドユーザーの活動はL2に移行せず、イーサリアムにとどまるため、手数料が高くなり、ネットワーク収益が一時的に急増します。 しかし、スケーラビリティがなければ、イーサリアムの収益は限られたトランザクションスループットによって制限され、新しい需要を満たすのに十分なブロックスペースがないため、収益は予測できないままになります。 ユーザーの支払いによって生み出される短期的な収益は、ネットワークが大規模なユーザー活動をサポートできないことで最終的に引き下げられ、ユニバーサルパブリックチェーンとしてのイーサリアムの長期的な価値に悪影響を与えることになります。
以下のチャートは、イーサリアムの1日平均取引手数料の変動をETHで表したものです。
イーサリアムが誕生してから最初の6年間で、イーサリアムブロックのプロデューサーであるマイナーは、ブロックのガス制限を引き上げることに一斉に投票し、1つのブロックが保持できるトランザクションの数を少なくとも12倍に増やしました。 2021年8月、イーサリアムのコア開発者はハードフォーク(後方互換性のないネットワーク全体のアップグレード)を行い、ブロックガスの上限を1,500万倍から3,000万倍に引き上げ、手数料市場を変革して手数料の変動を減らしました。
以下のチャートは、ブロックスペースに対するユーザーの圧倒的な需要により、イーサリアムの開始以来、イーサリアムブロックのガス制限がどのように増加したかを示しています。
イーサリアムのブロックガス制限は長年にわたって変更されていますが、手数料の変動とネットワークのスケーラビリティの制限は依然として長年の問題であり、ロールアップが長期的にエンドユーザーのアクティビティのほとんどを効果的に継承できないことが判明した場合は、長期的な解決策が必要です。
その他の考慮事項
L2からL1への長期的な価値の蓄積については、L2でネイティブアカウント抽象化を活性化する傾向と、イーサリアムでソリューションを再ステーキングする傾向という、議論に値する他の2つの要因があります。
アカウントの抽象化
L2Rollupシーケンサーが最終的に、エンドユーザーがイーサリアムと直接対話するのではなく、パブリックブロックチェーンベースのアプリケーションと対話するために依存する仲介サービスプロバイダーになった場合、将来的には、ユーザーがイーサリアムを直接保有することはなくなり、シーケンサーとロールアップの設計に応じて、ステーブルコインまたは法定通貨で取引手数料を支払うことができ、これらの支払いをユーザーに代わってイーサリアムに変換してイーサリアム取引手数料を支払うようになる可能性もあります。
L2での手数料の支払い方法の柔軟性とプログラマビリティの向上は、主にイーサリアムにはまだ実装されておらず、近い将来に実装されない可能性のある「アカウント抽象化」と呼ばれる技術によって達成されています。 アカウントの抽象化はユーザーエクスペリエンスに多くのメリットをもたらしますが、イーサリアムのコア開発者の間では、バリデーター、Verkleツリー、イーサリアム仮想マシンのオブジェクトフォーマット、プロポーザービルダーの分離など、最大有効バランスの引き上げなど、他のより差し迫ったコード変更よりもこのテクノロジーの実装を優先していない調整が不足しています。
イーサリアムのコアプロトコルを変更せずにアカウントの抽象化(ERC 4337)を実装するという提案がありますが、この提案は、Dapp開発者がスマートコントラクトを更新し、エンドユーザーが代替のmempoolを使用することを選択することに依存しているため、広く採用される可能性は低いです。 一方、新しいテクノロジーであるRollupsは、プロトコルレベルでのネイティブアカウント抽象化の完璧なテストの場です。 現在、zkSyncやStarkwareなどのロールアップはまさにそれを実現しており、これらのプロトコルでエンドユーザーが作成したアカウントは、プログラマビリティとユーザビリティを自動的に向上させます。
ロールアップのネイティブアカウント抽象化は、アカウント抽象化がユーザートランザクションのいくつかの新機能のロックを解除するため、ユーザーがDappsを操作する際のユーザーエクスペリエンスを変更します。
反復的または頻繁なトランザクションのユーザーエクスペリエンスを向上させる:一部のオンチェーンゲームや分散型金融アプリケーションでは、ユーザーは複数のトランザクションを送信する必要があります。 ACは、特定のDappsとのトランザクションを自動的に許可するようにプログラムできるため、ユーザーは秘密鍵を使用して同じスマートコントラクトとのやり取りを繰り返し承認することを避けることができます。
ハッキング攻撃が発生した場合に資産の流れを止める機能:ユーザーのアカウントが特定の引き出し限度額を超えた場合、資金の流れを止めるロジックが埋め込まれている可能性があります。
ソーシャルリカバリー秘密鍵のサポート:ユーザーアカウントは、ユーザーの秘密鍵やその他のソーシャルリカバリーデバイスに依存して資金を送金するように設計されています。 ユーザーが秘密鍵を紛失した場合、アカウントは、他のソーシャルリカバリデバイスの3分の2または5分の3を使用して新しい秘密鍵を再生成するようにプログラムできます。
再ステーキング
今後5年間のイーサリアムのロールアップ評価に関連するもう一つの考慮事項は、EigenLayerなどの再会計プロトコルの成熟です。 Galaxy Perspectivesのリステーキングに関する記事で説明されているように、EigenLayerはエンドユーザーがステーキングしたETHを再利用して他のプロトコルやDappsのセキュリティを確保し、収益を上げることを可能にします。 2023年12月現在、EigenLayerの開発者は、ステークされたETHによって保護された追加のDAレイヤーであるEigenDAの再ステーキングワークフローをテストしており、ロールアッププログラムはイーサリアムに直接データを公開することができます。 EigenLayerを介して再ステーキングすることを選択したバリデータノードオペレーターは、EthereumとEigenDAでのトランザクションを検証する際に追加のスラッシング条件(ペナルティ)の対象となりますが、その見返りとして、1つではなく両方のプロトコルでステーキングすることでより高い利回りを得ることができます。 EigenLayerチームは、2024年上半期にメインネットでEigenDAを起動する予定です。 その後、EigenLayerは、バリデータノードのオペレーターがEigenDAの外部で再取得できる新しいプロトコルを追加します。
EigenLayerのような再ステーキングプロトコルが成熟し、イーサリアムで広く採用されるまでには数年かかる場合があります。 EigenLayer上の最初のアクティブな検証サービス(AVS)は、最初に慎重に計画され、実際のテストが行われる再ステーキングを介してノードオペレーターが利用できるようになります。 EigenLayerの開発者は、プロトコルに預けることができるETHおよび液体ステーキングトークンの量を意図的に制限しています。 現在、EigenLayerチームは、EigenDA AVS流動性再ステーキングの初期ETH入金制限を117,000 ETHに設定しています。 2023 年 12 月 18 日までに、この上限は約 200,000 ETHに引き上げられます。 さらに、12月18日、EigenLayerは、osETH、swETH、oETH、EthX、WEBETH、AnkrETHの6つの新しいリキッドステーキングトークンからの入金の受け入れを開始します。
2023年12月14日現在、rETH、stETH、cbETHおよびネイティブETHTokenを含むLiquidity Provider TokenのステークETH預金量は、EthereumETHの総預金量の1%未満です。 時間の経過とともに、EigenLayerチームは、プロトコルが完全にテストされるまでイーサリアムと関連するAVSの経済的セキュリティが損なわれないように、EigenDAやその他のAVSにETHを預ける機能を徐々に増やしていきます。 EigenLayerの完全な開発ロードマップには数年かかる場合があり、特にAVSプールが大きくなるにつれて、予期しないバグがいくつか発生します。
Lidoプロトコルを通じて非常に一般的になった流動性ステーキング活動と同様に、再ステーキングがイーサリアム上で信頼性が高くスケーラブルな活動になる限り、ロールアップはステーキングイーサリアムを再利用してソートなどの操作に追加のセキュリティを提供することで利益を得ることが期待されています。 さらに、イーサリアムのステーキング利回りは、より多くのバリデータノードオペレーターが時間の経過とともに発行額を減らしても増加すると予想され、ロールアップシーケンサーだけでなく、分散型金融アプリケーションや財団もイーサリアムの需要が高まる可能性があります。 イーサリアムで取引を実行するためのETHの有用性が低下し、ロールアップのアプリケーションが増加したとしても、再ステーキング活動は依然として大きな利回りを生み出す可能性があり、ロールアップオペレーター以外の個人や団体がETHを購入してステーキングすることを奨励する可能性があります。
まとめ
イーサリアムの収益は、L2を通じてより大きな取引活動を維持できることから恩恵を受けますが、短期的には、ロールアップの採用不足と、ロールアップを助成するためのアップグレードの実装コストにより、ネットワークは収益の減少に直面する可能性があります。 迫り来るアップグレードは、手数料の支払いを増やすのではなく、減らすことになっているため、ETHは、少なくとも投資家が手数料から派生したプロトコルの収益に基づいてイーサリアムを評価する限り、短期的にはアンダーパフォームする可能性があります。
ロールアップ技術は、短期的には技術的な課題やアプリケーションのハードルに直面する新しい技術です。 時間の経過とともに、ロールアップテクノロジーのスケーラビリティ、分散化、セキュリティ、相互運用性が向上するにつれて、エンドユーザーのアクティビティのほとんどはイーサリアムからL2に移行する可能性があります。 そうなると、L2間の加入者をめぐる競争が激化し、ロールアップ事業者の利益率が低下する可能性があります。
長期的には、L2でのネイティブアカウント抽象化などのテクノロジーにより、エンドユーザーがETHを直接保持する必要性がさらに減少します。 流動性ソリューションの存在とEigenLayerなどの再ステーキングソリューションの成熟により、エンドユーザーと分散型金融プロトコルがETHのトークン代表者とその累積収益を保持する可能性が高くなります。 ネイティブETHの主な保有者は、エンドユーザーに代わってトークンを使用してイーサリアムのブロックスペースを購入するロールアップオペレーターである可能性が高いです。 L2のL1価値の蓄積に関連するその他の研究分野には、モジュール式ブロックチェーンエコシステムに対するMEVの影響、ロールアップ設計、そのブリッジング、および経済性におけるゼロ知識証明の進化が含まれます。