#Gate13周年现场直击 ビットコインは底を打ったのか？三つの「市場降伏」指標の最新解釈

マイナー、価格、オンチェーンの活動が同時に「赤信号」を点灯したときこそ、真の底値サイン
2025年10月にビットコインが約12.6万ドルの史上最高値を記録して以来、市場は下落を続け、最安値は60,033ドルまで下落し、最大下落率は52%以上に達した。多くの人が推測し始めている：熊市はすでに終わったのか？
オンチェーン分析者のJoao Wedsonは、かつて有名な「最終降伏時点」判断フレームワークを提唱した——以下の三つの圧力指標が同時にトリガーされたとき、初めて市場は本当に底を打つと示す：
📉 ハッシュレート30日間で30%以上下落
💰 価格が高値から50%以上下落
🔄 7日間のアクティブ供給比率が15%以上
2022年末以降、この「市場降伏指数」は全面的な降伏シグナルを出したことがなかった。では今はどうか？

📊 三つの指標の最新値
1️⃣ ハッシュレート30日間の下落率：約14%〜22% ❌
最も閾値から遠い指標。
VanEckの2026年2月のレポートによると、ハッシュレートは90日以内に約14%しか減少していない；ChainCatcherの3月26日までのデータでは、ハッシュレートは1.2 ZH/sから813 EH/sに減少し、約22%の下落を示しているが、依然として30%の閾値を下回っている。マイナーの経済状況は確かに厳しい（ハッシュ価格はPH/s/日あたり約33ドルの史上最低値に落ちている）が、ネットワークの算力の清算は極端なレベルには達していない。
2️⃣ 価格の下落幅：約52% ✅
この指標はちょうど50%の閾値を突破した。
ビットコインは12.6万ドルの高値から60,000ドル付近まで下落し、最大下落率は52%以上となった。これにより、Wedsonの価格条件を満たした。ただし、歴史的にビットコインの熊市における最大下落率は77%〜94%の範囲であることに注意が必要だ。52%の下落は長期的な視点では極端ではなく——これが、単一の価格指標だけがトリガーされても、全体のシグナルが共振しない理由の一つだ。
3️⃣ 7日間のアクティブ供給量：下降傾向 ❌
閾値から離れている。
Joao Wedson本人も最近指摘したが、ビットコインの30日間アクティブ供給量は最近数週間で大幅に減少しており、短期的に移動されたBTCの量が減少していることを意味し、市場は典型的な「ホールド段階」に入りつつあり、ボラティリティは縮小している。高いアクティブ供給量（>15%）は恐慌売りやFOMOによる追買に対応することが多いが、現在のオンチェーン行動は逆で——冷淡、傍観、忍耐強く保有している状態だ。
結論：Wedsonの市場降伏指数は、まだ全面的な降伏シグナルを出していない。

🔍 他に注目すべき降伏シグナル
三つのコア指標が同時にトリガーされていなくても、市場にはすでに複数の「局所的降伏」シグナルが出現している：
⛏️ ハッシュ帯指標：2025年11月末以降、マイナーの降伏シグナルを継続的に発しており、約3ヶ月にわたる長期の降伏期間となっている。これは歴史上最長のマイナー降伏期間の一つだ。類似のケースは2015年1月、2018年12月、2022年12月にも見られ、これらの時期は重要な底値に近いか一致している。
📉 採掘経済の極度の悪化：ハッシュ価格は史上最低の約33ドル/PH/s/日まで下落し、多くのマイナーの損益分岐点は約35ドルであり、価格差は非常に小さく、多くのマイニング企業を赤字に追い込んでいる。
長期保有者の降伏：オンチェーンデータによると、長期保有者の実現損失は2025年11月以降持続的に増加し、現在は1日あたり約2億ドルに達しており、積極的な降伏行動が確認されている。

歴史は単純に繰り返すのか？
現在の市場構造は、2022年末（前回の熊市底）と明らかに異なる点がある：
機関化の進展：ビットコインETFの保有量が巨大化しており、この種の資金はパニック売りをしにくい；
マイナーの蓄積パターンの変化：一部の大手マイニング企業は価格が低迷しても積み増しを続けており、無条件の降伏ではない；
底値の形態が変わる可能性：従来の「オンチェーン全面降伏＋暴落の尖底」パターンは弱まる可能性があり、底値は穏やかなU字型や横ばいの長期底に変化する可能性が高い。

💬 「最終降伏」はまだ到来していないが、市場は複数の側面で歴史的底値圏に近づいている。長期投資家にとって重要なのは、最低点を推測することではなく、「極度の恐怖」と「価値エリア」の交差点を見極めることだ。
Wedsonの指標フレームワークは、ハッシュレート、価格、アクティブ供給量の三つが同時に赤信号を点灯したときが、もしかすると本当の「貪欲な買い時」かもしれないという、明確で定量的な視点を提供している——