静かにETFの状況を変えつつあるものに取り組んでいます - それは「アクティブ非透明ETF」またはANTsと呼ばれるものです。正直なところ、彼らが解決しようとしている問題を理解すれば、かなり興味深いものです。

では、通常のアクティブ運用ETFの問題点は何かというと、毎日すべての保有銘柄を公開しなければならないことです。透明性が高いと思われますが、実際には混乱を招きます。ファンドマネージャーのポートフォリオの動きが市場に出ると、他のトレーダーは何が来るかを見て先回りして取引を仕掛けることができるのです。まるでゲームが終わる前にポーカーの手を見せるようなものです。さらに、マネージャーが日中に絶えずポジションを調整することも、さまざまな運用上の頭痛の種となります。

そこで登場するのが非透明ETFの構造です。これらのファンドは、毎日ではなく四半期ごとに保有銘柄を開示すれば良いのです。JPMorgan、BlackRock、Capital Groupといった大手資産運用会社は、このモデルを強く推進しています。なぜなら、これによりアクティブマネージャーは戦略を秘密にしておくことができるからです。先回り取引もなくなり、リアルタイムの調整による運用の煩雑さも解消されます。

ANTsの面白さは、まさに両方の良いところを兼ね備えている点にあります。ETFの税効率と低い最低投資額を享受しつつ、実際のアクティブ運用を行い、マネージャーの優位性がすぐに市場に伝わらない仕組みです。理論上、非透明ETFは多くの点でミューチュアルファンドよりも優れているはずです。

しかし、奇妙な点もあります。資産運用会社からの盛り上がりにもかかわらず、これらはあまり普及していません。最初のローンチから数年経ち、非透明ETFの製品は40程度で、資金流入は10億ドル程度です。これと比べると、米国のすべてのETFに1年間で流入した資金は$676 十億ドルです。ほとんど何もないに等しいです。

2020年2月の売り浴びせ時も、アクティブ運用は透明な競合をわずかに上回る程度でした。業界の専門家は、パンデミックによる混乱の中でアクティブマネージャーの需要が高まると考えていましたが、実際にはそうはなりませんでした。おそらく、マーケティングの制限、投資家の慣性、新しい概念には時間がかかるという事情が影響しています。

それでも、潜在的な可能性は確かにあります。非透明ETFを運用できる資格を持つ企業は、約1兆ドルの大型株資産を管理しています。その一部がANT構造に移行すれば、意味のある成長が見込めるでしょう。アナリストの中には、2021年末までにこれらが$3 十億ドルに達する可能性を予測している人もいます。

実績を見ると、Fidelity Blue Chip Growthが早期の成功例で、3億ドル以上の資産を獲得しました。American Centuryの提供商品も2位と3位に入りました。リターンの面では、Changebridge CapitalのSustainable Equityファンドなどが20%以上の上昇を見せており、目立ちました。

非透明ETFの分野はまだ模索段階ですが、構造的な利点は確かにあります。特に、優位性を持ち、取引が確定する前にそれを奪われたくないマネージャーにとっては魅力的です。今後、主要なカテゴリーになるのか、それともニッチな存在にとどまるのかは、パフォーマンスが少しでもこの少し透明性の低いアプローチを正当化し続けられるかにかかっているでしょう。