だから今、誰もが同じ質問をしている：すでに景気後退に入っているのか、それとももうすぐ襲ってくるのか？2026年初頭のデータはかなり衝撃的な状況を示しており、正直なところ、状況がこれまでのように悪化し続ければ、株式市場は深刻な逆風に直面する可能性がある。

私が見ていることを詳しく説明しよう。まず、雇用市場は見出しが示すよりもはるかに悪い状態だ。確かに、1月には13万の新規雇用が創出されたとされるが、これは表面上は悪くないように見える。しかし詳細を掘り下げると、その大半が医療や政府資金による社会福祉から来ていることに気づく。本当のポイントは、労働省の修正によると、2025年全体での雇用増加はわずか18.1万に過ぎず、最初に推定された58.4万の約3分の1しかないことだ。これを2024年の146万の雇用増と比較すると、トレンドは決して楽観的ではないことがわかる。私たちのような消費者主導の経済では、雇用の伸びが鈍化するのは警告サインだ。なぜなら、人々は安定した収入を必要としているからだ。

次に、誰もあまり話したがらない債務問題がある。消費者は10年ぶりの水準で支払い遅延を起こしている。ニューヨーク連邦準備銀行の報告によると、2025年第4四半期の家庭の負債は18.8兆ドルに達し、そのうち非住宅負債だけでも5.2兆ドルだ。さらに悪いことに、延滞率は全負債の4.8%に上昇し、2017年以来の高水準となっている。ここにK字型のパターンが現れており、裕福な家庭は引き続き順調だが、低所得層は特に住宅価格の下落が続く地域で苦しんでいる。さらに、何年も停止していた学生ローンの支払いが再開され、家庭の財政に圧力がかかり続けているのも見逃せない。

三つ目の警告サインは、私にとって最も気になる点だ：消費者の貯蓄がほぼなくなっていることだ。パンデミック時代、政府の刺激策や低金利のおかげで人々は現金を蓄えていたが、そのクッションはすでに消えつつある。個人貯蓄率は11月時点で3.5%にまで低下し、1年前の6.5%から大きく落ちている。一方、クレジットカードの負債は増え続けている。これらの点をつなげると、雇用の減少、延滞の増加、貯蓄の枯渇という連鎖反応が生まれ、失業率が上昇すれば消費支出が崩れ、経済全体が沈む可能性が高まる。

さて、ここで連邦準備制度（Fed）の出番だ。市場支援のために過剰に介入しているのではないかという議論もあるが、実際にはまだ手段は残されている。失業率が上昇し、景気後退に突入すれば、Fedは金利をより積極的に引き下げ、バランスシートの拡大も再び行うことができる。インフレが2%の目標に向かって動き続けるなら、金利を引き下げる余地もある。現政権も、金利を下げたい意向を明確に示している。

歴史的に見て、Fedが緩和的な政策を維持する決定をした場合、弱気市場が長続きしにくい傾向がある。これは中程度の調整に対して安全網の役割を果たすのだ。だから、今は景気後退の兆候が点滅しているが、Fedの介入によって大きな市場の下落を緩和できる可能性も否定できない。長期的な政策としてそれが正しいかどうかは別の議論だが、短期的には、状況がさらに悪化した場合に備えて念頭に置いておくべきだ。