熊市「底部構造」はどのように形成されているのか、そして今はどこにいるのか？

作者：Murphy

過去の数回のサイクルにおいて、コストベースと価格行動の関係の変化は、BTCが底値構造を抜け出す最良の視点の一つです。

その論理は、価格が特定のBTC保有者グループのコスト範囲に入るとき、価格の動きの背後にはそのグループの行動が反映されているということです。 「先に逃げるべきか」それとも「引き続き保有するか」？

前者であれば、価格はコストライン付近で阻まれる；後者であれば、価格はスムーズにコストの抵抗線を突破できる。 もし価格がコスト線の上下を行き来しているなら、市場は繰り返しもつれ合い、駆け引きしていることを意味します。

図1：1-3ヶ月保有のBTCの平均コストライン

長期データ研究の経験から、私は多くのグループの中で、1-3ヶ月の短期保有者のコストベース（1-3m_RP）が最も有効な参考基準だと考えています（図1の黄色線のように）。

図からわかるのは、過去のすべての弱気市場サイクルにおいて、1-3m_RPは反発の重要な抵抗線だったということです。これは、1-3ヶ月の保有者の保有資金はあまり堅固ではないためです。彼らの多くは、長期保有を意図していなかった入場者です。

もともと「ファストフードを食べるだけ」のつもりだったのに、思いがけずロックインされてしまい、やむなく1-3ヶ月保有になったケースもあります。価格が反発してロスカットのチャンスが訪れると、彼らは迷わず売りに出て離脱します。

だから、2015年、2018年、2022年において、BTCが黄色線に到達して阻まれるたびに、再び調整し、その後反発し、また阻まれ、再び調整……という動きが見られます。

もちろん、その中には何度もフェイクブレイクもあり、一定の利益が出た一部の資金が「先に逃げるべきか」と動き出すと、他の資金も「模倣」し始め、フェイクブレイクが形成されるわけです。

結局のところ、これは投資家の市場に対する信頼不足の表れです。

図2：1-3ヶ月保有のBTCの供給量

例えば、図2では、1-3ヶ月保有のBTCの供給量の変化を見て、3月29日以降に明らかな減少傾向が見られます。これは、この部分の資金が減ったことを示しています。

減少には2つの可能性があります：

1、引き続き保有しており、より長期の保有グループに分類された。

2、売却しており、より短期の保有グループに分類された。

図3：3-6ヶ月保有のBTCの供給量

次に図3を見ると、3-6ヶ月保有のBTCの供給量は、3月29日以降に明らかな増加は見られません。つまり、ケース2、すなわち1-3ヶ月のBTCが反発の中で売られ、現在は109万枚が残っている状態です。

🚩 論理は以上です。では、現在に戻ります。

4月15日現在、1-3m_RPはおおよそ75,400ドル付近にあり、BTCの価格もちょうどそのあたりにあります。これは今回の下落トレンドの中で、BTCの2回目の反発がこの抵抗線に近づいていることを示しています。

前回は1月13日から1月19日の間で、その後わずかに突破し、売り圧力を引き起こし、再び調整に入りました。今回も同じことが起こる可能性はあるのでしょうか？

過去のデータから見ると、その可能性は高いと考えます。なぜなら、過去3サイクルの中で、2回目の挑戦で成功裏に反転したケースは一度もないからです。

もちろん、理性的には「パス設定」をしてはいけません。客観的に見て、もう一つの可能性もあります。

それは、BTCが黄色線を突破することはできるが、その後、上方により大きな抵抗線、すなわちSTH-RP（短期保有者平均コスト線）に直面する可能性です。現在は約81,000ドル付近にあり、231万枚のBTC（1-3mの資金よりもはるかに多い）が存在します。

もしここで阻まれた場合、BTCは黄色線の上下を行き来する展開になる可能性があり、市場は売り圧力を消化しながら、慎重に方向性を模索し始めるでしょう。

時間が経つにつれて、黄色線は徐々に反転し始め、図1の緑の破線の位置のようになるでしょう。そうなれば、市場は底値構造を抜け出し、「弱気-強気の転換期」に入ったことを意味します。

確率的には、ケース1（2回目の黄色線阻止）がより高いですが、ケース2（上下に行き来しながら推移）も完全に不可能ではありません。したがって、私たちは忍耐強く観察し、仮に一時的に突破しても、その真偽を見極める必要があります。

いずれにせよ、黄色線の向きは今のところ下向きであり、突然上向きに反転することは考えにくいです。これは比較的長い変化の過程を必要とし、その過程こそが私たちにとって最良の意思決定の時間となるのです。