先ほどBlackRockのデジタル資産責任者の面白い見解を見かけました。考える価値があります。彼はニューヨークの投資家会議で、ビットコインのファンダメンタルズは実際に堅実だと指摘しました——希少性のある非中央集権的な通貨資産であり、これらの特性に問題はないと。しかし問題はどこにあるのでしょうか？市場の過剰なレバレッジ取引が、ビットコインを機関投資家向けの避難資産としてのストーリーを破壊しているのです。

彼は非常にわかりやすい比喩を使いました——今のビットコインの取引行動は、ますます「レバレッジされたナスダック」に似てきていると。これは何を意味するのでしょうか？ちょっとした政策変更のような取るに足らない出来事が、瞬時にビットコインの20％の暴落を引き起こす可能性があるということです。なぜそうなるのでしょうか？背後にはレバレッジポジションの連鎖的な清算と自動的なレバレッジ縮小があります。

彼は特に強調したのは、ETFファンド（例えばBlackRockのIBIT）は、実は価格変動の主な原因ではないという点です。1週間の激しい市場変動の中で、IBITの償還比率はわずか0.2％でした。本当にヘッジファンドが大規模にポジションを解消しているなら、数十億ドルの資金流出が見られるはずです。しかし実際には、数十億ドルの清算は永続期貨プラットフォーム上で起きているのです。これが重要な違いです。

アキュムレーションの観点から見ると、機関投資家は二つのジレンマに直面しています。長期的にはビットコインの価値提案は変わっていませんが、短期の取引パターンはあまりにも不安定になっています。これは保守的な投資家の参入障壁を高める要因です。彼の言う通り、ファンダメンタルズはビットコインを世界的な希少な非中央集権通貨資産として位置付ける根拠を支持していますが、取引データは別のストーリーを語っています。

BlackRockの立場は明確です——彼らはデジタル資産の長期的な展望を支持し、伝統的金融とデジタル資産の世界の橋渡し役を果たすと考えています。しかし、より多くの機関が本格的に参入するためには、このレバレッジに基づくボラティリティを確実にコントロールする必要があります。この例は、市場構造の問題が時にはファンダメンタルズよりも資産の魅力に大きく影響を与えることを良く示しています。