ビットコインマイナーにとって今のところ数学は通用せず、状況は毎週悪化しています。

私はマイニングセクターを注意深く見てきましたが、難易度指数は土曜日に7.76%下落し、133.79兆に達しました。これは今年最大のマイナス調整の二つ目であり、マイナーが直面しているストレスのすべてを物語っています。平均的な生産コストは1コインあたり約88,000ドルに近い一方、BTCは74,100ドルで取引されています。これは掘削されたブロックあたり約14,000ドルの損失、つまり平均的な運営者にとって約18%の損失に相当します。

この圧力は10月に126,000ドルから崩壊し始めたときに始まりましたが、中東の地政学的状況がすべてを加速させました。油価が$100 を超えると、特に中東の供給に敏感なエネルギー市場での電力コストに直接影響します。ホルムズ海峡は世界の石油とガスの約20%を扱い、ほとんどの商業輸送に閉鎖されている状態です。これがエネルギー価格に実質的な摩擦を生んでいます。

ネットワークの指標にもそれが現れています。ハッシュレートは約920 EH/sに後退し、2025年に記録した1 zetahashの水準を大きく下回っています。前回のエポックの平均ブロック時間は12分36秒に伸びており、目標の10分を大きく超えています。難易度指数は今年の開始時点からほぼ10%低下し、2025年11月の史上最高値の約155兆からも大きく下回っています。

ハッシュ価格はほとんどのトラッカーによると、1ペタハッシュあたり1日33.30ドル前後で推移しています。これはほとんどのハードウェアにとってほぼ採算ラインであり、2月に記録した史上最低値に危険なほど近づいています。コストをカバーできなくなると、マイナーはビットコインを売って運営資金を調達しなければなりません。その強制売却は、すでに総供給の43%が水没状態にあり、ホエールがラリーに分散させ、レバレッジポジションが支配する市場に供給圧力を加えています。

興味深いのは、上場マイナーがどのように適応しているかです。マラソン・デジタル、サイファー・マイニングなどは、マイニング運用と並行してデータセンターの容量を拡大し、AIや高性能コンピューティングに pivot して、より予測可能な収益を目指しています。損失を出しながらビットコインを掘るだけではもはや通用せず、より安定した収入源に多角化しています。

次の難易度指数の調整は4月上旬に見込まれ、さらに低下する見通しです。ビットコインが88,000ドル以下のままで、そのレベルへの回復の兆しが見えなければ、マイナーの流出は続き、難易度はさらに下がり続けます。ネットワークは設計上自己修正し、参加者が離れるほど採掘コストは下がりますが、その過渡期に本当のダメージがマイナーと彼らの強制売却を吸収するスポット市場の両方に生じます。これはもはやセクターの話だけではありません。市場構造の話なのです。