AIへの問い · 智谱の収益急増はなぜ損失の拡大を続けるのか？智谱の龍門は、やっと半分を越えたところだ。著者|景行編集|古廿 大きく上昇してから大きく落ち、再び大きく上昇。 4月2日から8日まで、智谱は決算発表後の3取引日でまず31.94％急騰し、その後14.86％急落、4月8日に再び大きく上昇し、一時は20％近くまで上昇した。Token経済による価値の再評価は、市場の正反両面の意見の激しい攻防に直面している。 決算自体もかなり割れる結果となった。3月31日、智谱は2025年の決算を発表し、2025年の総収益は7.24億元で前年同期比131.9％大幅増、3年連続で収益倍増を達成した。 特に注目されるのはクラウドMaaSプラットフォームの収入で、2024年、智谱のMaaSプラットフォームの収入比率はわずか15.5％だったが、2025年には26.3％に増加し、事業規模は1.9億元に達し、前年同期比292.6％の急増となった。MaaSプラットフォームの年間定期収入は過去12ヶ月で60倍に跳ね上がり、17億元に達した。国内の大規模モデル業界が価格戦争の泥沼に陥る中、智谱は2026年第1四半期にAPI価格を累計83％引き上げ、同時にプラットフォームTokenの呼び出し量は減少せず、むしろ逆風にもかかわらず400％増加した。 **しかし、収益の高成長と対照的に、智谱の継続的に拡大する巨額損失が目立つ。**決算報告によると、2025年の年間純損失は47.18億元に達し、調整後純損失は31.82億元で、前年同期比29.1％拡大した。年間の研究開発費は31.8億元に達し、前年比44.9％増、規模は収益の4倍以上に及ぶ。 これが、世界一の大規模モデル株のファンダメンタルを構成している。収益は急増する一方で損失は高止まりし、ローカル展開事業の粗利率は低下したが、クラウド展開の事業量と価格は上昇し、粗利率は3.3％から18.9％に改善、第二の成長曲線の勢いを見せている。これに対し、智谱CEOの張鵬は新たなブランドストーリーの公式を打ち出した——「AGI時代のビジネス価値＝知能の上限×Token消費規模」。 **そして、智谱のAGI成長ストーリーは、昨年以来の高Token消費シナリオの集中爆発に支えられている。**開発者のプログラミングシーンへの流入から、Agent製品によるToken消費潜在力の解放まで、智谱は大規模モデル市場の上昇ベータを掴んでいる。言い換えれば、智谱の再評価は需要側の勝利だ。 一匹のロブスター、二つの食べ方？ ビジネスエコシステムにおいて、智谱はAnthropicの平替と自称している。張鵬はかつて公に、「我々のモデルは十分に優秀で、世界トップレベルだ。価格とコスト面で大きな優位性がある。冗談で言えば、Anthropicが200ドルで売るなら、我々は200元で売る」と述べた。 これは両者のビジネスモデルと一致しており、GLMシリーズモデルはAnthropicのClaudeモデルに全力で合わせ、より低価格のTokenでユーザーベースを拡大し、API呼び出し量を増やし、モデルの改良とTokens費用の向上を促進しようとしている。決算報告によると、智谱は国内で最も多くのToken消費を行う企業の一つとなり、国内大規模モデル市場の低価格支払いから効果支払いへの流れをリードしている。 **しかし、ロブスターに対する態度において、智谱とその対比対象のClaude開発者Anthropicは意見の相違を見せている。**4月4日、AnthropicはClaudeのサブスクリプション上限を、OpenClawなどのサードパーティツールの使用をサポートしないと発表した。ユーザーからは、「OpenClawはTokenの底なし穴だ。サブスクリプション制のTokenは耐えられない。『タスク開始時にファイルを読む』だけで何回も呼び出しが必要になる。今のmcp（Claudeモデルの外部通信プロトコル）はシングルラウンド制で、一度に一つのツールしか呼び出せず、フィードバックを待って次を呼び出す。1つのタスクで何十万Tokenも消費される」との声もある。 プラットフォームの計画によると、ClaudeのサブスクリプションモデルはPro版、Max版（5倍、20倍の二バージョン）、Team版（標準席、上級席）に分かれ、価格はそれぞれ月20ドル、月100ドル、月200ドル、1人あたり月25ドル、1人あたり125ドルとなっている。要するに、多くの資金を投入すればするほど、より高い使用上限、より強力なモデル権限、より多くの高級機能を得られ、高頻度のモデル呼び出しとToken消費を必要とする開発者に適している。 **インテリジェントエージェント時代において、Anthropicは引き算を進めている一方、智谱は加算を志向している。**3月10日、智谱はユーザーがワンクリックでインストールできるAutoClawをリリースし、ロブスターの使用ハードルを大きく下げた；6日後、深く最適化されたロブスター向けの基盤モデルGLM-5-Turboを公開し、API価格も20％引き上げ、ロブスターサブスクリプションパッケージも発表した。個人版39元/月/3500万Tokens、99元/月/1億Tokens。 一方、Anthropicは自社のロブスター代替ツールを推進し、公式バージョンで複雑なタスクニーズを取り込み、サブスクリプションユーザーの無制限の計算資源の消耗を防いでいる。 **背後には全く異なるビジネスの狙いがある。先行者は独立したロブスターエコシステムを追求し、後発者はまだ腹を満たすことに焦っている。**公開データによると、Anthropicの最新の年間収入は140億ドルに達しており、それに比べて、収益が7億ドルに増えた智谱は桁違いの差がある。 言い換えれば、Anthropicの強力な企業向けAPIエコシステムに対し、智谱のAPIプラットフォームはまだエコシステム構築の初期段階にあり、ユーザーの意識も海外モデルの安価な代替品の段階にとどまっている。リードする優位性はまだない。ある智谱ユーザーの評価はこう述べている：「（コストパフォーマンスは）誰と比べるか次第だ。一銭一銭の価値を見て、期待しすぎない方がいい」。 Token呼び出しにおいて弱者はいない **「知能の上限が価格決定権を握る」というのが智谱の核心ストーリーだとすれば、****今年AI界を席巻したロブスター熱は、そのストーリーの実現を後押ししている。すなわち、Anthropicのビジネスモデルを模倣し、BからCへと進む。**長らく、智谱の収益構造は「二本の足」に明確に分かれている。一つはローカル展開事業で、官民市場を中心に据え、企業顧客の開発チームに間接的にリーチし、高単価・高粗利の特徴で早期の収益基盤を支えてきた。もう一つはMaaSのクラウド展開事業で、API呼び出しやサブスクリプションを通じて企業や個人開発者に提供し、Token消費や月額課金で拡張性を持たせている。AIコードエディタやコード解析ツールをリリースし、開発者の粘着性を高め、智谱のエコシステムに縛り付けている。 かつて智谱はローカル展開の収入を主軸とし、官民市場でのシェアを重視し、企業顧客の開発チームに間接的にリーチしていた。C向け事業は長らく周辺に位置していた。顕著な現象は、C向けの宣伝・マーケティングの力が弱まっていることだ。 2026年の春節期間、百度、阿里、字節、テンセントが红包（お年玉）大戦を繰り広げ、AIを使った红包配布が新年のユーザーの共通認識となる中、智谱は静かに宣伝を控え、C向け活動はほぼ停止状態だった。次に一般ユーザーが智谱に関心を持つのは、3月10日に公式が発表したAutoClawの宣伝記事「今日、すべてのコンピュータにロブスターをインストールしよう」だ。3月16日には、ロブスター向けの深度最適化された基盤モデルGLM-5-Turboを突如リリースし、特定のロブスター需要に最適化して、次のToken消費増加ポイントを模索している。 これが資本市場が智谱を過大評価する理由だ。決算会議で、「APIの成長は持続可能か」という質問に対し、張鵬は自信を持って、「業界はここ数年、シンプルで経済的かつ強力なビジネスモデルを模索してきた。今日のAIの能力は、使える、遊べる段階から、ますます複雑で重要な問題を解決する段階へと進化しており、TokenのAPI呼び出しと消費は実際に経済的価値に変わりつつある。OpenClawは未来のAPIとToken消費を指数関数的に増加させるだろう」と述べた。 **しかし、ロブスターの波の中で、智谱は国内市場の最大の勝者ではない。**OpenRouterやOpenClawモデルのデータによると、智谱のGLM-5は一時的に人気ランキングのトップに立ったが、多くの時間では、OpenClawの呼び出し量トップはKimi、MiniMax、Step（階段星辰）、MiMo（小米）、Qwen（阿里）などのモデルだった。 OpenClawモデルのランキングは、リレー式の交代制でトップを争うパターンを示している。中でも、Kimi K2.5はコストパフォーマンスの優位性から、OpenClawの公式無料主力モデルとして急速にトップに立った。MiniMaxやStepは、多模態の万能性と基盤最適化の優位性で逆転した。 その理由は、Tokenの底なし穴のようなシナリオでは、より多くのユーザーベースの自動化呼び出しリクエストが消費の主力となる一方、複雑な生産タスクや高コストの呼び出しを特徴とするGLMは、このToken戦争の中で規模の壁に直面しているためだ。 データによると、2025年、智谱のクラウド展開事業の粗利率は急上昇し、GLM-5やGLM-5-Turboのリリース時に2度値上げを行い、市場からの評価も得た。しかし、収益構造を見ると、2025年のローカル展開収入は5.34億元で、総収益の73.7％を占めており、依然として最大の収入源だ。 ロブスター向けに最適化されたGLM-5-Turboモデルも、長いリンクのタスクにおいて実行効率を高めることを重視しているが、世界のユーザーのブランド認知の慣性の下、C端市場での逆転は実現できず、むしろリリース後すぐに字節、阿里、テンセントなどの大手IT企業の接続を得て、彼らのスマート化推進の補助役となっている。 大規模モデルはマラソンのようなものだ **2025年の決算から見ると、智谱は一見完璧な逆転劇を成し遂げたように見えるが、その裏で支払った代償も決して小さくない。**2025年、智谱の販売コストは前年同期比200％超増の4.27億元に達し、決算資料によると、コスト増は事業拡大に伴う計算サービス費用の増加によるものだ。また、研究開発費も44.9％増の31.8億元に上り、社員コストや第三者の計算サービス費用の増加が原因だ。 重資産の自主算力を持つ大手IT企業と比べ、智谱は技術を軸とした軽資産の技術供給者モデルを志向し、2025年の算力は主に第三者のレンタルに依存している。これにより、Token呼び出しの爆発的増加を支えるために高額な算力調達費用を支払い、インフラは未整備のままだ。 この路線には長所と短所がある。BATのように自律的なインフラの確立を目指す戦略と比べ、智谱は技術と応用の壁を築き、資金をコア競争力の維持に集中させることを重視している。一方、モデルの競争力を極めて高く保つ必要があり、算力コストの上昇を抑えることが求められる。毛利率を見ると、2024年の56.3％から2025年は41％に低下しており、算力調達による利益圧迫も影響している。 **もう一方、大規模モデル業界は終わりの見えないマラソンのようなもので、DeepSeekからSeedance、Manus、OpenClawまで、次のブレイクスルーはいつ訪れるか誰もわからない。** 今年初頭のAGI-Next最先端峰会で、智谱創始者兼最高科学者の唐杰は次のように述べている： 「大規模モデルは今や、速度と時間を競う段階に過ぎない。コードが正しければ、もっと遠くへ行けるかもしれないが、失敗すれば半年、半年で終わるかもしれない。」 新製品の登場は、AI能力の境界に対する業界の認識を刷新し得る。このレースでは、旧バージョンの能力だけでは勝ち残れず、短期的に優位を保つのは難しい。長期戦で遅れずにいられる力がより重要になる。 「モデルメーカーにとって、頭角を現すのは容易ではない。外部からはその実力は見えにくい。むしろ、アプリケーションメーカーが正のROIや高粗利を実現し、技術企業のように壁を築き、トップアプリメーカー自身がモデルをリリースすれば、海外の注目度はより高くなるだろう。」 **これが、モデルメーカーの生存の苦境を描いている。底層の算力に深入りせず、アプリエコシステムを整備し、全链の競争壁を築かない限り、市場の価格決定権を掌握するのは難しい。**智谱はロブスター駆動のインテリジェントエージェントの波に乗った幸運な企業だが、この恩恵がいつまで続くのか、次世代の挑戦者はどこから現れるのか、その答えは未来に委ねられている。****< PAST · おすすめ記事 >****＞霸王茶姬はまだ「二流」の時代には到達していない****＞梁柱はTencent Musicの買収を支えきれるか****
智谱の「オースロン」は少し手に負えない
AIへの問い · 智谱の収益急増はなぜ損失の拡大を続けるのか？
智谱の龍門は、やっと半分を越えたところだ。
著者|景行
編集|古廿
大きく上昇してから大きく落ち、再び大きく上昇。
4月2日から8日まで、智谱は決算発表後の3取引日でまず31.94％急騰し、その後14.86％急落、4月8日に再び大きく上昇し、一時は20％近くまで上昇した。Token経済による価値の再評価は、市場の正反両面の意見の激しい攻防に直面している。
決算自体もかなり割れる結果となった。3月31日、智谱は2025年の決算を発表し、2025年の総収益は7.24億元で前年同期比131.9％大幅増、3年連続で収益倍増を達成した。
特に注目されるのはクラウドMaaSプラットフォームの収入で、2024年、智谱のMaaSプラットフォームの収入比率はわずか15.5％だったが、2025年には26.3％に増加し、事業規模は1.9億元に達し、前年同期比292.6％の急増となった。MaaSプラットフォームの年間定期収入は過去12ヶ月で60倍に跳ね上がり、17億元に達した。国内の大規模モデル業界が価格戦争の泥沼に陥る中、智谱は2026年第1四半期にAPI価格を累計83％引き上げ、同時にプラットフォームTokenの呼び出し量は減少せず、むしろ逆風にもかかわらず400％増加した。
**しかし、収益の高成長と対照的に、智谱の継続的に拡大する巨額損失が目立つ。**決算報告によると、2025年の年間純損失は47.18億元に達し、調整後純損失は31.82億元で、前年同期比29.1％拡大した。年間の研究開発費は31.8億元に達し、前年比44.9％増、規模は収益の4倍以上に及ぶ。
これが、世界一の大規模モデル株のファンダメンタルを構成している。収益は急増する一方で損失は高止まりし、ローカル展開事業の粗利率は低下したが、クラウド展開の事業量と価格は上昇し、粗利率は3.3％から18.9％に改善、第二の成長曲線の勢いを見せている。これに対し、智谱CEOの張鵬は新たなブランドストーリーの公式を打ち出した——「AGI時代のビジネス価値＝知能の上限×Token消費規模」。
**そして、智谱のAGI成長ストーリーは、昨年以来の高Token消費シナリオの集中爆発に支えられている。**開発者のプログラミングシーンへの流入から、Agent製品によるToken消費潜在力の解放まで、智谱は大規模モデル市場の上昇ベータを掴んでいる。言い換えれば、智谱の再評価は需要側の勝利だ。
一匹のロブスター、二つの食べ方？
ビジネスエコシステムにおいて、智谱はAnthropicの平替と自称している。張鵬はかつて公に、「我々のモデルは十分に優秀で、世界トップレベルだ。価格とコスト面で大きな優位性がある。冗談で言えば、Anthropicが200ドルで売るなら、我々は200元で売る」と述べた。
これは両者のビジネスモデルと一致しており、GLMシリーズモデルはAnthropicのClaudeモデルに全力で合わせ、より低価格のTokenでユーザーベースを拡大し、API呼び出し量を増やし、モデルの改良とTokens費用の向上を促進しようとしている。決算報告によると、智谱は国内で最も多くのToken消費を行う企業の一つとなり、国内大規模モデル市場の低価格支払いから効果支払いへの流れをリードしている。
しかし、ロブスターに対する態度において、智谱とその対比対象のClaude開発者Anthropicは意見の相違を見せている。
4月4日、AnthropicはClaudeのサブスクリプション上限を、OpenClawなどのサードパーティツールの使用をサポートしないと発表した。ユーザーからは、「OpenClawはTokenの底なし穴だ。サブスクリプション制のTokenは耐えられない。『タスク開始時にファイルを読む』だけで何回も呼び出しが必要になる。今のmcp（Claudeモデルの外部通信プロトコル）はシングルラウンド制で、一度に一つのツールしか呼び出せず、フィードバックを待って次を呼び出す。1つのタスクで何十万Tokenも消費される」との声もある。
プラットフォームの計画によると、ClaudeのサブスクリプションモデルはPro版、Max版（5倍、20倍の二バージョン）、Team版（標準席、上級席）に分かれ、価格はそれぞれ月20ドル、月100ドル、月200ドル、1人あたり月25ドル、1人あたり125ドルとなっている。要するに、多くの資金を投入すればするほど、より高い使用上限、より強力なモデル権限、より多くの高級機能を得られ、高頻度のモデル呼び出しとToken消費を必要とする開発者に適している。
インテリジェントエージェント時代において、Anthropicは引き算を進めている一方、智谱は加算を志向している。
3月10日、智谱はユーザーがワンクリックでインストールできるAutoClawをリリースし、ロブスターの使用ハードルを大きく下げた；6日後、深く最適化されたロブスター向けの基盤モデルGLM-5-Turboを公開し、API価格も20％引き上げ、ロブスターサブスクリプションパッケージも発表した。個人版39元/月/3500万Tokens、99元/月/1億Tokens。
一方、Anthropicは自社のロブスター代替ツールを推進し、公式バージョンで複雑なタスクニーズを取り込み、サブスクリプションユーザーの無制限の計算資源の消耗を防いでいる。
背後には全く異なるビジネスの狙いがある。先行者は独立したロブスターエコシステムを追求し、後発者はまだ腹を満たすことに焦っている。
公開データによると、Anthropicの最新の年間収入は140億ドルに達しており、それに比べて、収益が7億ドルに増えた智谱は桁違いの差がある。
言い換えれば、Anthropicの強力な企業向けAPIエコシステムに対し、智谱のAPIプラットフォームはまだエコシステム構築の初期段階にあり、ユーザーの意識も海外モデルの安価な代替品の段階にとどまっている。リードする優位性はまだない。ある智谱ユーザーの評価はこう述べている：「（コストパフォーマンスは）誰と比べるか次第だ。一銭一銭の価値を見て、期待しすぎない方がいい」。
Token呼び出しにおいて弱者はいない
**「知能の上限が価格決定権を握る」というのが智谱の核心ストーリーだとすれば、**今年AI界を席巻したロブスター熱は、そのストーリーの実現を後押ししている。すなわち、Anthropicのビジネスモデルを模倣し、BからCへと進む。
長らく、智谱の収益構造は「二本の足」に明確に分かれている。一つはローカル展開事業で、官民市場を中心に据え、企業顧客の開発チームに間接的にリーチし、高単価・高粗利の特徴で早期の収益基盤を支えてきた。もう一つはMaaSのクラウド展開事業で、API呼び出しやサブスクリプションを通じて企業や個人開発者に提供し、Token消費や月額課金で拡張性を持たせている。AIコードエディタやコード解析ツールをリリースし、開発者の粘着性を高め、智谱のエコシステムに縛り付けている。
かつて智谱はローカル展開の収入を主軸とし、官民市場でのシェアを重視し、企業顧客の開発チームに間接的にリーチしていた。C向け事業は長らく周辺に位置していた。顕著な現象は、C向けの宣伝・マーケティングの力が弱まっていることだ。
2026年の春節期間、百度、阿里、字節、テンセントが红包（お年玉）大戦を繰り広げ、AIを使った红包配布が新年のユーザーの共通認識となる中、智谱は静かに宣伝を控え、C向け活動はほぼ停止状態だった。次に一般ユーザーが智谱に関心を持つのは、3月10日に公式が発表したAutoClawの宣伝記事「今日、すべてのコンピュータにロブスターをインストールしよう」だ。3月16日には、ロブスター向けの深度最適化された基盤モデルGLM-5-Turboを突如リリースし、特定のロブスター需要に最適化して、次のToken消費増加ポイントを模索している。
これが資本市場が智谱を過大評価する理由だ。決算会議で、「APIの成長は持続可能か」という質問に対し、張鵬は自信を持って、「業界はここ数年、シンプルで経済的かつ強力なビジネスモデルを模索してきた。今日のAIの能力は、使える、遊べる段階から、ますます複雑で重要な問題を解決する段階へと進化しており、TokenのAPI呼び出しと消費は実際に経済的価値に変わりつつある。OpenClawは未来のAPIとToken消費を指数関数的に増加させるだろう」と述べた。
しかし、ロブスターの波の中で、智谱は国内市場の最大の勝者ではない。
OpenRouterやOpenClawモデルのデータによると、智谱のGLM-5は一時的に人気ランキングのトップに立ったが、多くの時間では、OpenClawの呼び出し量トップはKimi、MiniMax、Step（階段星辰）、MiMo（小米）、Qwen（阿里）などのモデルだった。
OpenClawモデルのランキングは、リレー式の交代制でトップを争うパターンを示している。中でも、Kimi K2.5はコストパフォーマンスの優位性から、OpenClawの公式無料主力モデルとして急速にトップに立った。MiniMaxやStepは、多模態の万能性と基盤最適化の優位性で逆転した。
その理由は、Tokenの底なし穴のようなシナリオでは、より多くのユーザーベースの自動化呼び出しリクエストが消費の主力となる一方、複雑な生産タスクや高コストの呼び出しを特徴とするGLMは、このToken戦争の中で規模の壁に直面しているためだ。
データによると、2025年、智谱のクラウド展開事業の粗利率は急上昇し、GLM-5やGLM-5-Turboのリリース時に2度値上げを行い、市場からの評価も得た。しかし、収益構造を見ると、2025年のローカル展開収入は5.34億元で、総収益の73.7％を占めており、依然として最大の収入源だ。
ロブスター向けに最適化されたGLM-5-Turboモデルも、長いリンクのタスクにおいて実行効率を高めることを重視しているが、世界のユーザーのブランド認知の慣性の下、C端市場での逆転は実現できず、むしろリリース後すぐに字節、阿里、テンセントなどの大手IT企業の接続を得て、彼らのスマート化推進の補助役となっている。
大規模モデルはマラソンのようなものだ
2025年の決算から見ると、智谱は一見完璧な逆転劇を成し遂げたように見えるが、その裏で支払った代償も決して小さくない。
2025年、智谱の販売コストは前年同期比200％超増の4.27億元に達し、決算資料によると、コスト増は事業拡大に伴う計算サービス費用の増加によるものだ。また、研究開発費も44.9％増の31.8億元に上り、社員コストや第三者の計算サービス費用の増加が原因だ。
重資産の自主算力を持つ大手IT企業と比べ、智谱は技術を軸とした軽資産の技術供給者モデルを志向し、2025年の算力は主に第三者のレンタルに依存している。これにより、Token呼び出しの爆発的増加を支えるために高額な算力調達費用を支払い、インフラは未整備のままだ。
この路線には長所と短所がある。BATのように自律的なインフラの確立を目指す戦略と比べ、智谱は技術と応用の壁を築き、資金をコア競争力の維持に集中させることを重視している。一方、モデルの競争力を極めて高く保つ必要があり、算力コストの上昇を抑えることが求められる。毛利率を見ると、2024年の56.3％から2025年は41％に低下しており、算力調達による利益圧迫も影響している。
もう一方、大規模モデル業界は終わりの見えないマラソンのようなもので、DeepSeekからSeedance、Manus、OpenClawまで、次のブレイクスルーはいつ訪れるか誰もわからない。
今年初頭のAGI-Next最先端峰会で、智谱創始者兼最高科学者の唐杰は次のように述べている：
「大規模モデルは今や、速度と時間を競う段階に過ぎない。コードが正しければ、もっと遠くへ行けるかもしれないが、失敗すれば半年、半年で終わるかもしれない。」
新製品の登場は、AI能力の境界に対する業界の認識を刷新し得る。このレースでは、旧バージョンの能力だけでは勝ち残れず、短期的に優位を保つのは難しい。長期戦で遅れずにいられる力がより重要になる。
「モデルメーカーにとって、頭角を現すのは容易ではない。外部からはその実力は見えにくい。むしろ、アプリケーションメーカーが正のROIや高粗利を実現し、技術企業のように壁を築き、トップアプリメーカー自身がモデルをリリースすれば、海外の注目度はより高くなるだろう。」
**これが、モデルメーカーの生存の苦境を描いている。底層の算力に深入りせず、アプリエコシステムを整備し、全链の競争壁を築かない限り、市場の価格決定権を掌握するのは難しい。**智谱はロブスター駆動のインテリジェントエージェントの波に乗った幸運な企業だが、この恩恵がいつまで続くのか、次世代の挑戦者はどこから現れるのか、その答えは未来に委ねられている。
**
< PAST · おすすめ記事 >
**
＞霸王茶姬はまだ「二流」の時代には到達していない
**
**
＞梁柱はTencent Musicの買収を支えきれるか
**
**