今年2月26日、MARA Holdings, Incは、Starwood Capital Group（「Starwood」）およびその専属データセンター開発プラットフォームであるStarwood Digital Ventures（「SDV」）と戦略的合意に達したことを発表していた。今回の協業により、MARAの一部データセンターは転換・高度化され、次世代のデジタルインフラを構築し、企業、超大規模、および人工知能（AI）顧客の増え続けるニーズに対応する。
Core Scientificは2017年にシアトルで設立されたが、その後、運営本部をオースティンへ移転した。同社の創業者には、マイクロソフトの元COOであるB. Kevin Turnerが含まれている。同社は当初、再生可能エネルギーとデジタル資産インフラを活用したビットコインマイニングに注力していた。
裁员、売却、AI導入：MARAの転換は鉱業企業の典型的な縮図に過ぎない
陶朱、金色财经
要旨
2026年4月3日、ビットコインマイニング企業のMARAが15%の人員整理を実施し、それにより同社の方針転換――純粋なビットコインマイニング企業からエネルギーおよびデジタルインフラ企業への戦略的転換を推進し、AIインフラの拡充に拍車をかけた。同社はそれ以前にExaionの64%株式の買収を通じてAI計算（AI算力）市場へ参入していたが、今やビットコインマイニング事業が継続的に巨額損失を抱え、AI算力需要が爆発的に伸びており、それが同社の転換を後押しする二重の中核的原動力となっている。MARAだけではない。世界のマイニング企業のAI転換の道は、すでにずっと前から幕を開けている……
世界最大級のビットコインマイニング企業の1つであるMARA（NASDAQ:MARA）が、約15%の従業員を削減し、複数部門の常勤従業員および一部の契約社員が対象となった。MARA CEOのFred Thielは社内メモの中で、今回の人員整理は単なる財務上の判断ではなく、同社が純粋なビットコインマイニング企業からエネルギーおよびデジタルインフラ企業へと戦略転換するための一環であると述べた。
この取り組みは、MARAが自ら積極的に「スリム化」し、従来のマイニング事業から資源を切り離し、成長の可能性がより高いAI分野へ振り向けようとしていることを示している。
今年2月26日、MARA Holdings, Incは、Starwood Capital Group（「Starwood」）およびその専属データセンター開発プラットフォームであるStarwood Digital Ventures（「SDV」）と戦略的合意に達したことを発表していた。今回の協業により、MARAの一部データセンターは転換・高度化され、次世代のデジタルインフラを構築し、企業、超大規模、および人工知能（AI）顧客の増え続けるニーズに対応する。
SDVが主導して設計、開発、テナントの募集、建設、ならびに施設運営を担い、Starwoodは投資の専門知識を提供してプロジェクトの経済性を高める。MARAは専用の省エネ型データセンターを提供する。両社は約1ギガワットのIT容量を引き渡し、最終的に2.5ギガワット以上に到達する見通しだ。
MARAはエネルギーと計算の交点に位置しており、SDVの開発エンジンが強力な実行・運営能力を提供する。こうした能力は、MARAの交点の転換と拡張を、スケーラブルかつ持続可能なデジタルインフラへと実現するうえで不可欠だ。
これらのデータセンターの二用途設計により、人工知能／企業／高性能計算（HPC）のワークロードとビットコインマイニングを同時に稼働でき、市場環境の変化における運用の柔軟性を確保することができる。このモジュール化のアプローチにより、Marathonはマイニング事業を継続しながら、利益率のより高いデータセンター顧客から「非常に魅力的な経済条件」を得ることができる。
MARAによるAIの布石は2025年にさかのぼる。
2025年8月、証券会社HC Wainwrightは次のように指摘した。ビットコインマイニング企業のMARAは、フランスのエネルギー大手EDF傘下の高性能計算（HPC）企業Exaionの64%株式を買収し、さらに2027年までに保有比率を75%へ引き上げることが可能だ。今年2月、MARA公式サイトの発表によれば、MARA FranceがExaionの64%株式を買収する取引は完了しており、EDFは少数株主および顧客として残る。さらにNJJがMARA Franceに10%出資する。ExaionはHPCデータセンターとセキュアクラウド／AIを手がけており、取締役会にはXavier NielおよびMARA CEOのFred Thielが含まれ、欧州での拡大を加速させる計画だ。
これはMARAが初めて実質的にAI／HPC領域へ本格参入し、マイニング企業から計算能力サービスの参加者へ転換することを意味している。
1. マイニング事業の赤字
2月に転換のニュースが発表されたのと同時に、MARAも2025年の第4四半期の業績を公表した。運営はいくらか改善したものの、それでも巨額の損失が発生している。
2025年の第4四半期、MARAの純損失は17億ドル（1株当たり損失4.52ドル）だった。この損失は、前年同期の純利益5.28億ドルと鮮明に対照をなしている。売上高は前年同期比で6%減の2.02億ドルで、アナリスト予想の2.5365億ドルを下回った。
MARAの第4四半期の業績は、ビットコインマイナーが直面する厳しい課題を反映しており、複数の不利な要因が収益性に影響した。同社の財務・運営の概況では、主要な経営指標が全体として圧迫を受けていることが示されている。
算力は前年同期比で25%増の66.4 EH/s、ビットコインの供給量は20%増の53,822 BTCとなったにもかかわらず、ネットワーク難度の上昇により生産量は19%減の2,011 BTCへ低下した。MARAはコスト効率を引き上げ、日次の1 PET当たりの算力コストを4%下げて30.50ドルとした。しかし、それでもビットコイン価格の変動やネットワーク競争の激化がもたらす影響を相殺しきれなかった。
大幅な減損および運営上のプレッシャーの影響を受け、調整後EBITDAは2024年の第4四半期の7.96億ドルからマイナス15億ドルへ急落した。同社は約53億ドルの現金とビットコインを保有しているが、一方で最大36.4億ドルに達する巨額の負債を抱えており、過去12カ月におけるレバレッジ・フリーキャッシュフローは17.7億ドルを消費した。
2. AIの台頭
MARAの調整もまた、現在のAI台頭という大きなトレンドに合わせるためだ。
AIデータセンターの電力需要は、2025年の約50吉ワットから2030年には200吉ワットへ増加し、増加率は最大255%に達する。数万億ドル規模の資本投資が必要になる。
Goldman Sachsの調査レポートによれば、2030年までに世界のデータセンターの電力需要は現在から約165%〜200%増加し、その中でAI関連負荷の比率が引き続き高まる見込みだ。McKinsey & Companyは、AIインフラ（算力＋データセンター＋電力）の累計投資需要が、今後数年で数万億ドル規模に達する可能性があると指摘している。
AIの波の中で、MARAは要するに、BTCの不確実性がもたらす損失を引き続き抱えるか、より必需性の高い算力需要市場へ転じるかの選択を迫られている。そして、BTCマイニングファームは天然のAI算力インフラに相当するため、MARAの転換は、流れに沿った産業のアップグレードともいえる。
MARAの転換は孤立したものではなく、マイニング企業全体の典型的な縮図だ。
過去1年で、BTCマイニングの収益余地がますます小さくなっていることに加え、AI台頭が引き起こした算力需要の爆発により、世界のマイニング企業はいずれも転換の波を経験している。
2月にS&Pが発表したデータによれば、現時点では高性能計算（HPC）および人工知能（AI）の収入はまだ限定的ではあるものの、インフラ投資は加速して増加しており、アナリストは、2026年以降HPCが顕著な収益貢献をもたらすと予測している。HPCはもはや副業ではない。複数のマイニング企業にとって、それは今後数年の成長の主要な柱になる見通しだ。特にIREN、Terawulf、Core Scientificは現在ほぼ完全にHPC開発へ注力しており、アナリストによれば、これらの事業が2026年に各社の売上の大半を押し上げるという。
2026年には、高性能計算（HPC）の収入がRiotの総収入の13%を占める見通しだ。他社のこの転換もさらに顕著だ。IRENのHPC収入は、2024年の3%から総収入の71%へ急増すると予想されている。Core Scientificは5%から71%へ、HIVEは7%から15%へ。Cipher MiningとTerawulfはそれぞれ34%と70%に到達する見込みで、2024年にはそれらの寄与はほぼ無視できる水準だった。
この転換は、当該業界が暗号資産への依存から、人工知能および高性能計算によって成長を牽引するという戦略的転換へ向かっていることを浮き彫りにしている。マイナーは自らを高性能計算インフラの提供者として位置づけ、電力、冷却、物理インフラなどのホスティングサービスを提供している。
以下では、暗号マイニング企業の転換事例を紹介する。
1.Core Scientific, Inc.
Core Scientificは2017年にシアトルで設立されたが、その後、運営本部をオースティンへ移転した。同社の創業者には、マイクロソフトの元COOであるB. Kevin Turnerが含まれている。同社は当初、再生可能エネルギーとデジタル資産インフラを活用したビットコインマイニングに注力していた。
しかし、ビットコイン価格の急落と高い負債水準により、Core Scientificは2022年末に米国破産法第11章に基づいて破産保護を申請した。破産手続の期間中も、同社の運営は継続していた。2024年1月、大規模なリストラと再編を経て、同社は破産の窮地を脱した。
2024年以降、同社はますます人工知能の高性能計算（HPC）へ重心を置くようになった。2025年に同社は、価値100億ドルのデータセンター運用契約に署名した。2025年7月、CoreWeaveは90億ドルの価格でCore Scientificの買収を行う計画を発表した。
2026年3月、Core Scientificは人工知能インフラの拡張を加速するため、約1.75億ドル相当のビットコインを売却すると発表した。一方で、ビットコインマイニング事業は停止される。ビットコインの売却に加え、同社は米国の複数州で新しいデータセンターを建設するための10億ドルの融資も獲得した。
2026年3月時点で、Core Scientificは現在10のデータセンターを運営しており、米国の7つの州に分布している。
2.CoreWeave, Inc.
CoreWeaveは2017年に、ニュージャージー州で3人の商品トレーダー――Michael Intrator、Brian Venturo、Brannin McBee――およびPeter Salankiによって設立された。会社の当初の名称はAtlantic Cryptoであり、暗号通貨のマイニング企業として、グラフィックス・プロセッサ（GPU）を使ってイーサリアムをマイニングしていた。2018年の暗号通貨の崩壊後、同社は2019年にCoreWeaveへ社名を変更し、大量のGPU在庫を活用して企業向けにクラウド計算インフラの提供を始めた。
2022年および2023年にかけて、人工知能処理に対する市場需要が継続的に増加する中、Nvidia GPUの独占使用権を持つCoreWeaveの事業は大きく成長した。CoreWeaveは2025年2月に、クラウド計算を通じてNvidia GB200 NVL72チップを提供する最初のクラウドサービス提供者となった。IBMは、GB200クラスターを使って自社のGranite AIをトレーニングする計画を発表した。
2026年1月、CoreWeaveはNVIDIAから20億ドルの投資を受け、1株当たりの買収価格は87.20ドルとなり、両社はCoreWeaveのデータセンター建設を促進するために協業を拡大した。2026年2月、CoreWeaveは85億ドルの新たな資金調達を求めており、Meta Platformsと締結した大規模な人工知能インフラ契約を担保としている。
3.IREN
IRENの前身はIris Energyで、2018年にDaniel & Will Robertsの兄弟によって創設された。同社の初期は「グリーン・マイニング」を掲げ、100%の水力／風力駆動のビットコインマイニング企業に注力していた。2021年に上場した際、拡張によって算力を50 EH/sまで引き上げ（世界の上位5マイナー）、規模を拡大した。
2023年の暗号のクリプト冬の時期には、マイニング拡張を一時停止し、テキサス州の電力接続権を確保した。そしてIRENへ改名し、暗号のラベルを薄めた。
2025年10月、IRENはMicrosoftと5年・97億ドルのAIクラウドサービス契約を締結した。2026年3月にはデルと35億ドルの契約を結び、NVIDIA Blackwell B300を5万枚追加購入した。
4.Terawulf
Terawulfは2019年に設立され、ビットコインマイニングとクリーンエネルギーの領域に注力している。
2024年にWULF Computeの子会社を設立し、AI/HPCのホスティングに特化して、マイニング施設を全面的に液冷のAIデータセンターへ転換した。
2025年は受注が爆発的に伸びた節目の年となった。8月に、Googleが後押しするFluidstackと、450MW・10年・総額$67億の契約を締結し、12月にはアラブ首長国連邦のG42/Core42と72.5MW・10年・$11億の提携を行った。年間の累計で522MWのHPC事業を契約し、総契約額は128億ドル、AI/HPC収入は1690万ドルで、その年の総収入の10%を占めた。同時に、Googleの32億の持分＋債権投資および合計65億ドルの資金調達パッケージも獲得した。
5.HIVE
HIVEの正式名称はHIVE Digital Technologies Ltd.で、2017年にFrank Holmes、Aydin Kilicなどによって共同で創設された。中核チームは暗号資産、エネルギー、テクノロジー領域での実務経験を併せ持ち、設立当初から「クリーンエネルギー＋暗号資産マイニング」という発展方針を掲げていた。
HIVEは2024年にAI算力転換の戦略を正式に始動した。HIVEは北米で第3位のAI転換型マイニング企業（IREN、Terawulfに次ぐ）となり、カナダの主権AIクラウド市場では先行優位性を持っている。転換の成果は徐々に見え始め、「マイニング＋AI」の二輪駆動による着実な発展の堅実な枠組みが形成されつつある。
まとめ
上記の事例からわかるのは、暗号マイニング企業の転換の波はすでに始まっているということだ。マイニング企業は自らを、AIトレーニングセンター、GPUクラウドサービスプラットフォーム、HPCホスティング施設へと転換している。また、保有していた暗号資産を売却してAI投資へ振り向けるマイナーも存在する。これは、算力資産の再評価（リプライシング）とも見なせる。これまで算力はマイニングに消費されていたため、算力への依存はコイン価格に左右されていた。一方、いまや算力はAIモデルの学習、推論などの実際の産業ニーズにサービスするようになっている。このような変化は、暗号業界が不調な逆風の下での市場で最も真実に反映された姿であるだけでなく、AI時代の到来が市場にもたらす構造的な最適化でもある。