ちょうどNvidiaが決算報告を圧倒的に好調に終えた直後に、株価が5.5%下落しました。売上高の増加、ガイダンスの改善、堅実な利益率にもかかわらず、株は大きく売られたのです。これは、投資家の心理や市場の動きについて何か興味深いことを示している、まさにそのような株式市場のニュースです。

何が起こったのかを解説します。Nvidiaは調整後EPSが1.62ドル、売上高は681億ドルを記録し、どちらも予想をかなり上回りました。ウォール街の予想はEPSが1.53ドル、売上高が662億ドルでした。その後、経営陣は次の四半期のガイダンスとして約$78 十億ドルを示し、アナリストの予想は726億ドルだったのに対し、かなり上方修正しました。そして、75%の堅実な粗利益率を維持しています。合理的な尺度で見れば、これは間違いなく絶好調の四半期でした。

では、なぜ市場は売りに出たのか？それは、今のAI投資全体に対して人々がどれほど本当に不確実性を感じているかを示していると思います。

根本的な問題は、Microsoft、Meta、Alphabet、Amazonといった企業がこのペースで投資を続けるかどうかです。これらの巨大テック企業は、今年だけで650〜7000億ドルの資本支出を計画しており、その大部分はAIインフラに充てられます。しかし、重要なのは、多くの人がその投資に見合うリターンが本当に得られるのか疑問を持ち始めていることです。一部のアナリストは、電力制約やメモリ価格の高騰、あるいは単に計算が合わなくなる可能性を指摘しています。そして、それは重要です。なぜなら、Nvidiaはハイパースケーラーがデータセンター収益の半分以上を占めていると述べているからです。

驚くべきことに、CEOや専門家はこの投資レベルは経済的に合理的ではないと繰り返し言っているにもかかわらず、ハイパースケーラーはそれでも突き進んでいます。彼らは、いわゆる第四次産業革命の中で遅れを取る余裕がないと賭けているのです。

また、あるリサーチ会社のSubstack記事では、AIによる生産性向上が極端に進むシナリオをモデル化しており、その結果、2028年半ばまでに大規模な雇用喪失と38%の市場暴落を引き起こすとしています。これはあくまでシナリオであり予測ではありませんが、ウォール街はそれを真剣に受け止め、市場を動かしたのです。Substackが実際に市場の動きに影響を与えることは稀ですが、今回は例外でした。

つまり、Nvidiaの決算とそれに対する市場の奇妙な反応は、同じことを示しています。投資家はAIの今後について本当に何が起こるのか分かっていないのです。株式市場のニュースサイクルは、これに対して熱狂と恐怖の間を揺れ動いています。Nvidiaは、24倍の予想PER、73%の前年比売上成長、ほぼ倍増した利益を背景に取引されています。表面上は妥当な数字に見えますが、市場はもはやそのストーリーを信じていない、少なくともこのAI資本支出サイクルが本当に成果をもたらすかどうかについては、もっと明確な見通しが必要です。

これは、たとえ最高の決算報告であっても、全体のストーリーに不確実性を感じさせる場合には意味がない、ということを思い出させてくれます。