MSFTの状況をかなり注視してきましたが、ほとんどの人が見落としている、表面下でじわじわと進んでいる面白い動きがあります。

つまり、最近マイクロソフトは大手ハイパースケーラーの中で出遅れています。Chamathも指摘していますが、OpenAIへの巨額投資やChatGPTの統合があるにもかかわらず、MSFTの株価は、あなたが期待するようにはパフォーマンスしていません。いっぽうでMetaとAlphabetは、クラウドとAIの領域で着実に席巻しています。いまのレドモンドをめぐる物語は、かなり押しつぶされた（打ちのめされた）印象です。

ただ、ここからが面白いところです。オプション市場を掘り下げると、恐怖（フィア）の集中度は実はかなり偏っています。3月限の満期では、コールに対してプットのプレミアムが全体的に重く、典型的なヘッジ行動が見られました。ですがこれを聞いてください。実際の取引水準付近でのIVポジショニングは比較的フラットでした。翻訳すると？ 翼（わき）で下値を守るための動きはあるものの、いまは確信があまりありません。つまり、このセットアップは逆張りの動きを後押しすることになります。

そこで、確率論的なモデリングをいくつか行いました。最近の値動きのパターンを反映するためにMarkov性（マルコフ性）を使い――MSFTはかなり弱く、過去5回のうち上昇したのはたった1回――さらに、同様のシーケンスの過去アナログ（類似の過去例）に当てはめると、数学的には株価が$414 レンジへ向けて、比較的妥当な形でドリフト（緩やかに推移）する可能性を示唆しています。期待値の計算では$378 から$433の間でしたが、現在の行動状態で条件付けすると、$402-$423付近のより狭いレンジに収まる見立てになります。

では逆張りの仕掛けです。410/415のブル・コール・スプレッド。満期までに、株価が$415 を上抜ける必要がありますが、正直このセットアップなら十分に現実的に見えます。最大の払戻は、うまくいけば117%に到達します。損益分岐点はだいたい$412.30なので、誤差の余地もそれなりにあります。

わかりますよ――これは、個人のポジションもスマートマネーのポジションも両方に逆らうことを促します。ですが歴史的には、MSFTの弱さが長く続いたあとには反発が起きやすいです。恐怖はおそらくファンダメンタルズより先に行き過ぎているのでしょう。OpenAIとの提携によって、まだ開拓しきれていない潜在力があるなら、期待が下がっていること自体が、ポジティブなニュースが出たときの大きな動きを後押しする可能性があります。

長い話を短く言うと――時には、誰も取りたがらない取引こそが、いちばんインセンティブが高いことがあります。