この一連のMicrosoftの状況をずっと見てきましたが、率直に言って、逆張りの観点から見ると本当に面白いです。2022年後半以降、株価は他のメガキャップのテック企業に比べて、完全に叩きのめされてきました。さらに、Chamath Palihapitiyaのような著名な投資家は、これまでのOpenAIへの投資リターンがいまのところ物足りない、という点についてかなり声高に語っています。一方でMetaとAlphabetは、クラウドとAIの分野で着実に主導権を奪い、食事を奪っています。Chamath palihapitiyaの純資産はさておき、MSFTのアンダーパフォーマンスという彼の指摘は、なかなか反論しづらいです。

ただ、ここからが面白いところです。恐怖がここまで強まると、逆の布陣ができあがっているのをよく目にします。オプション市場は今、下方向へのヘッジを求める声で悲鳴のようになっており、3月の満期では全体的にプットの価格がコールよりもはるかに高くなっています。これは典型的な機関投資家による保険（インシュアランス）の取り引きです。問題は、この強い下落バイアスが、逆張りに従って行動できるのであれば、実はチャンスを生み出している可能性があることです。

私はボラティリティ・スキューとBlack-Scholesモデリングを使っていくつか計算しました。ウォール街の標準的な枠組みによれば、MSFTは満期までに$378 から$433 の間に着地するはずです。これは、株価がその範囲内で取引されるのが68%という、1標準偏差のバンドです。かなり広いレンジなので、さらに深掘りしました。

直近の値動きに対してマルコフ性の分析を適用しました。つまり、現在の勢いが将来のドリフトにどう影響するかを見るわけです。その結果、MSFTは過去5週間で「上昇した週」がたった1回しかありませんでした。この1-4の下落パターンは、現在の行動状態に関する特定のシグナルです。この同じシーケンスの過去の類似例を使ってベイズ推論を行ったところ、モデルはMSFTが$402 から$423の間で取引される可能性が高いと示しました。さらに、密度は$414付近でピークになると推定されました。

これは、より広い予想レンジとの差としては、実際に意味のある違いです。この見通しが成り立つなら、410/415のブル・コール・スプレッドに対する現実的な設定が見えてきます。計算上、成立すれば最大で117%以上の最大ペイアウトが見込め、損益分岐点は$412.30です。ええ、これは本当に逆張りの賭けです。小口の恐怖にも、賢い資金のヘッジにも逆らうことになります。でも歴史的に見ると、MSFTの弱さが長引いた後は上方向に解消される傾向があります。ここで私が狙っているのは、その優位性です。