最近貴金属の変動は確かに多くの注目を集めています。金は約10％下落し、銀は約27％急落しています。一見大きな出来事のように見えますが、詳細な論理を見てみると、この通貨価値の下落に基づく取引はまだ終わっていません。

核心的な問題は、米連邦準備制度の政策転換にあります。Jackson Hole会議でPowellがハト派的シグナルを発した後、市場は次のような論理を繰り返し予想し始めました：米連邦準備制度は巨額の公共債務と政治的圧力の下で、インフレ抑制から経済と雇用支援へと方向転換し、利下げを通じてドルの価値を間接的に希釈するだろう。これがいわゆる「通貨価値の下落取引」です。

先週金曜日の急落は確かに驚きでしたが、日足チャートを見ると、銀の27％の下落は価格を1月9日の水準に戻しただけであり、金の10％の下落も1月20日に戻ったに過ぎません。つまり、この調整は以前の上昇分の一部を吐き出したに過ぎず、全体の論理を揺るがすほどのものではありません。

面白いのは、先週金曜日にKevin Warshが指名された後、市場の解釈は実際にはハト派的だったことです。これが何かを変えると考える人もいましたが、先物市場の反応は非常に明確です——市場はさらなる利下げを予想しています。これは通貨価値の下落取引にとって根本的な好材料です。さらに、Warshが最も恐れるのは、PowellのようにTrumpに裏切られることです。唯一の生き残る道は迅速な利下げです。

ファンダメンタルズの観点から見ると、公共債務は高水準で絶えず増加しており、長期金利は上昇しています。これにより、米連邦準備制度への政治的圧力はさらに高まります。次の議長が誰であれ、市場は債務の貨幣化を避難場所とする取引論理を長く続けるでしょう。

したがって、最近の貴金属価格の調整はあったものの、市場の米連邦準備制度の長期的な緩和政策とドルの信用に対する懸念を変えるものではありません。Jackson Hole会議後に形成されたこの取引の波は、今後も金などの資産の長期上昇を引き続き促進すると予想されます。先週金曜日の調整は、10月の時と同じく、一時的な息継ぎに過ぎず、再び急騰する可能性があります。