Galaxy Digitalの最新四半期について何か驚くべきことに気づいた—これは暗号業界ではあまり起こらないようなカムバックストーリーだ。

3年前、Michael Novogratzは文字通りLUNAのロゴを腕にタトゥーしていた。彼はそのプロジェクトに全力投球しており、まるでピークの時期に業界最大級の資産運用プラットフォームを運営していたかのようだった。そして2022年5月が起こった。LUNAは1週間で崩壊した。600億ドルの時価総額が消えた。Terraエコシステム全体がほぼ崩壊寸前になった。ほとんどの人ならその後姿を消していただろう。

しかしNovogratzは隠れなかった。代わりに手紙を書いた。リスクを誤判断したことを認め、タトゥーはベンチャーキャピタルには謙虚さが必要だという永続的な戒めとして残すと述べた。そこから事態は動き始めた。

2025年第3四半期に進むと、数字は実際に驚異的だ。純利益は$505 百万ドルに達し、前年比16倍の成長を記録。調整後の総利益も$728 百万ドルに増加。取引収益だけでも$295 百万ドルを一四半期で稼ぎ出した。株価は一日で8.7%上昇。時価総額は再び165億ドルに戻った。

しかし、面白いのはこれが単なる運によるコインの急騰ではなかったことだ。これは体系的な変革だった。Galaxyは3つのコア事業を中心に完全に再構築された。

第一に、彼らは機関投資家向けの取引と市場インフラに注力し続けた。マーケットメーカー、ファミリーオフィス、暗号資産のトレジャリー—Galaxyは実行層となった。第3四半期の取引収益は$295 百万ドルを超え、前年比140%増。スポット、デリバティブ、貸付など、機関投資家が必要とするすべてを取り扱っている。

第二に、資産運用が爆発的に拡大した。彼らは現在、$9 十億ドル以上の資産を管理している。実際の成長は「トレジャリークライアント」と呼ばれる企業、つまりビットコインやイーサリアムをバランスシートに追加している企業からもたらされた。これらのクライアントは6月から9月の間に45億ドルの新たな資産を投入した。これにより、年間約$40 百万ドルの管理手数料が得られる。安定した予測可能な収益だ。

しかし、第三の柱こそ本格的なものだ：インフラだ。Galaxyは単なる金融商品提供者から、実際にインフラを所有する企業へと舵を切った。彼らはHeliosという巨大なデータセンター事業を立ち上げ、AI企業やWeb3インフラをターゲットにしている。第一フェーズだけで14億ドルの資金調達に成功。CoreWeaveに800メガワットの電力を供給しており、これは小さな都市の電力消費量に相当し、AI計算に特化している。Heliosは完全稼働後、年間10億ドルの収益を生み出す見込みだ。

ここで重要なのはリーダーシップチームだ。Michael Novogratzはゴールドマン・サックス出身で、LUNA崩壊後のリスク再構築を指揮した。Christopher Ferraroは収益モデルの再構築を担当。Erin Brownは運営の最適化を行った。彼らは暗号だけの人材ではなく、ウォール街のベテランたちだ。彼らは機関投資家の信用を再構築する方法を理解している。

興味深いのは、彼らが築いたパートナーエコシステムだ。CoreWeaveは自社のマイニングサイトを10億ドル規模のAIデータセンターに変貌させた。伝統的な資産運用大手のDWSはHeliosに46億ドルを投資。BlackRockのETFフローは彼らのプラットフォームに恩恵をもたらし始めている。Flow Tradersは規制されたユーロ安定コインの立ち上げを支援。Robinhoodもアドバイザリーの役割で関わっている。

これは単なるクラッシュからの回復企業ではない。謙虚になり、そこから学び、体系的に再構築した人の話だ。Novogratzのタトゥーは今も残っている—しかし、それはもう失敗の証ではない。むしろ、最悪からでも立ち直れる証明だ。

暗号業界自体が物語と注目によって動いていることをNovogratzも理解している。第3四半期の結果発表後、彼はあらゆる場所に登場した—東京WebX、ニューヨークの会議、CNBC、YouTubeの深掘り動画。収益発表直後の2週間、集中的にメディア出演を行い、その間に株価はちょうど10%上昇した。偶然ではない。注目の経済において、経営陣の可視性は競争優位だ。

Galaxyの変革は重要なことを示している：クラッシュを生き延びる企業は、隠れたり何もなかったふりをしたりする企業ではない。失敗を認め、体系的に再構築し、実際の結果を出す企業だ。3年後、Galaxyは暗号の教訓的な例から、実際に収益を回復し、主流市場に進出した数少ない企業の一つになった。

Novogratzの腕のタトゥーはそのすべてを物語っている。それはまだそこにある。見えるままだ。でも今や、それは謙虚さと体系的な再構築が実際に効果的であることの証だ。