最近ずっとウォーシュという新しい連邦準備制度理事会議長候補の動向を見ているが、彼には非常に面白い逆説がある——「利下げ」と「縮小資産買い入れ」を同時に行おうとしていることだ。これは伝統的な経済学では全く説明がつかないが、彼はこれこそが問題解決の方法だと考えている。

まず簡単に背景を振り返ると、トランプ大統領は1月末にウォーシュをパウエルの後任として指名した。彼は2006年から2011年まで連邦準備制度に関わり、2008年の金融危機を目の当たりにしている。当時彼は「ハト派」として知られ、経済が最も困難な時期にインフレリスクを警告し、QE2に断固反対していた。要するに、彼は中央銀行が無制限に紙幣を刷るのを二度と見たくないタイプだ。

しかし、それは9年前のウォーシュの話だ。今や彼の立場は変わっている。最近メディアで、連邦準備制度の「利下げをためらうこと」が大きな失策だと述べ、また大統領が中央銀行に圧力をかけるのは正しいと示唆した。この変化にウォール街は戸惑いを隠せない——かつて最も金融緩和に反対していた人が、今や利下げすべきだと考えているのだ。

彼の論理は何か？この逆説の核心はここにある：利下げは実体経済を支援する一方で、資産買い入れ縮小は金融市場の歪みを是正しようとする。連邦準備制度の資産負債表は2008年前の1兆ドルから現在の6.8兆ドルに膨れ上がっているが、彼はこれこそが本当の問題だと考えている——金利の高低ではなく、中央銀行の資産負債表の巨大さが、ウォール街の資金を非常に安くし、普通の企業の資金調達を難しくしているのだ。

これが市場にとって何を意味するか？短期的には株式市場は利下げによって恩恵を受けるかもしれないが、中長期的には流動性の引き締まり圧力に直面するだろう。債券市場の利回り曲線はより急峻になる可能性がある。ドルの動きは最も予測が難しく、ウォーシュがインフレを抑制しつつ成長を維持できるかどうか次第だ。

暗号市場にとって、ウォーシュは矛盾に満ちた人物だ。一方で彼はビットコインを「ソフトウェアであり通貨ではない」と批判し、多くの暗号プロジェクトは詐欺だと非難している。もう一方で、ビットコインは金のように価値の保存手段になり得ると認め、さらには「金融政策の良き警察官」だとも述べている——つまり、ビットコインの存在が中央銀行の無制限な通貨発行を抑制できるという意味だ。さらに面白いのは、彼は早期に暗号インデックスファンドやブロックチェーンのベンチャー投資に関わっていたことだ。典型的なウォール街の実利主義者であり、批判はできても利益を得ることは妨げられない。

もしウォーシュがこの政策枠組みを本当に実行すれば、暗号市場は流動性の引き締まる時代に入るだろう。過去5年間の暗号ブームは、ほとんどが連邦準備制度の流動性支援に依存してきたが、そのエンジンが止まれば、市場は新たな成長ロジックを見つける必要がある。これは挑戦であると同時に、チャンスでもある——流動性が逼迫する環境下では、実用性やファンダメンタルズに裏打ちされた資産が台頭してくるからだ。

総じて言えば、ウォーシュの政策枠組みは逆説と不確実性に満ちているが、それこそが市場が注視すべきポイントだ。いずれにせよ、今後数ヶ月の中央銀行の動きは、暗号市場のリズムに直接影響を与えるだろう。