最近、契約戦略を研究しているときに面白いものを発見しました。多くの人は暗号資産の本位契約について表面的な理解しか持っていません。

簡単に言えば、暗号資産本位契約は暗号資産を保証金として使い、損益も暗号資産で計算します。これはU本位契約と直接Uを使って計算するのとは全く異なります。しかし、重要なのは、暗号資産本位契約には自動的にレバレッジ1倍の買い持ちの性質が備わっていることです。なぜなら、まずUで暗号資産を買ってからポジションを開く必要があり、暗号資産の価格変動は現物の価値に直接影響します。

私が最も面白いと感じた裁定機会は、レバレッジ1倍の空売りにあります。例えば、あなたが10万ドルのビットコイン現物を買い、その後に暗号資産本位のレバレッジ1倍の空売り契約を開くとします。暗号資産の価格がどう動こうと、あなたの総資産は常に10万ドルのままです。利益は出ませんよね？しかし、ここには閾値があります。ビットコインの契約の資金費率はほとんどの時間でプラスであり、空売り契約は継続して資金費率を受け取ることができ、年率は約7％です。これがいわゆるリスクなしの裁定取引であり、これだけで多くの株式投資家を上回ることが可能です。

次に、暗号資産本位契約の保証金メカニズムを見てみましょう。ここが非常に巧妙なポイントです。保証金は暗号資産の価値で計算されますが、ポジションを開いたときのUの値に基づいて計算されるため、暗号資産の価格変動は強制決済価格に影響しません。暗号資産本位契約はレバレッジ買い持ちの性質を持つため、レバレッジ1倍の契約は暗号資産の価格が50％下落したときに強制決済されます。例を挙げると、ポジションを開いたときに1万ドルで1万個の暗号資産を買った場合、暗号資産の価格が約50％下落すると保証金を補充する必要があります。そのときに1万ドルで2万個の暗号資産を買い足して保証金を補います。重要なのは、低価格のときに同じUでより多くの暗号資産を買っていることです。暗号資産の価格が回復すれば、これらの追加した暗号資産も利益をもたらし、価格が開倉時の67％に戻れば元本に回復できます。

空売りも同様です。3倍の空売り契約は暗号資産の価格が50％上昇したときに強制決済されます。例えば、2万ドルで2万個の暗号資産を買い、そのうちの1万個を使って3倍の空売りをした場合、暗号資産の価格が50％上昇して強制決済されるときに保証金を補充します。予備の1万個の暗号資産を使えば良いのです。そのとき、その1万個の暗号資産はすでに1万5千ドルの価値になっていますが、保証金として必要なのは1万ドル分の暗号資産だけです。これにより、強制決済価格は2倍に引き上げられ、U本位契約よりも遥かに安全です。

しかし、これらの利点は低レバレッジに基づいています。暗号資産本位契約は本当に1倍から3倍までのレバレッジに適しており、高レバレッジはリスクを拡大し、暗号資産本位契約の優位性を失います。