ビットコイン市場にシグナルの変化が見られるようだ。オンチェインデータ分析会社の関係者が最近言及した内容によると、いわゆるPnL指標、すなわち損益指標が重要な転換点を迎えたという。 この指標は保有者の実現利益と損失を総合的に示すもので、過去数週間で弱気シグナルに変わったとのことだ。

具体的に何が変わったのかというと、ビットコインの実現時価総額がこれ以上増加していない点だ。簡単に言えば、新たな資金の市場流入速度が大きく減少していることを意味する。現物ETF資金や機関投資家の買い勢いが以前ほど強くないというシグナルであり、それがPnL指標にも反映されている。昨年初めから長期保有者が利益確定に動き、売却していたが、その資金の流入が今は減少しているということだ。

BTCの価格は現在67,920ドル付近で推移しており、2025年10月に記録した126,080ドルの最高値から約46%下落している。オンチェインデータを見ると、12月以降に投資家は69,000 BTC規模の損失を実現し、年間ベースでは純利益も440万 BTCから250万 BTC程度に大きく減少している。この水準は2022年3月頃と似ており、その時も市場は厳しい状況だった。

興味深いのは、専門家の間でも意見が分かれている点だ。ある分析者は、このようなPnL指標の弱気シグナルが必ずしも急落を意味しないと考えている。むしろ、機関投資家がより多く市場に参入したことでボラティリティが低下したと解釈できるとも言えるし、市場構造自体が変化している可能性もある。いずれにせよ、PnL指標の意味を正しく理解するには、単なる弱気シグナル以上に広い文脈で見る必要があるだろう。