私は最近、Three Arrows Capitalの崩壊物語を再び見直したが、正直なところ、やはり違った衝撃を受ける。Su Zhuの物語は、暗号通貨界で決して色あせない警鐘の物語だ — なぜなら、新しいトレーダーたちが同じ過ちを繰り返し続けているからだ。

彼は伝説だった。本当に。ドイツ銀行でトレーダーとしてキャリアをスタートさせ、その後、世界で最も支配的な暗号ヘッジファンドの設計者のようになった。2021年までに、3ACは市場を動かしていた。管理資産は数十億ドル。Zhuはこの分野の主要なプレイヤー全員と繋がっていた。億万長者のLP、機関投資家、あらゆる資金源。誰もがその利益の一部を狙っていた。

しかし、誰も十分に語らないことがある。それは、全ての運営が一つの壊滅的な仮定に基づいていたということだ — それは、市場が決して彼に逆らうことはないという前提だった。

レバレッジは狂っていた。BlockFiから借り入れ、その後Voyager、Genesisと続き、さらに借金を重ねていった。まるで砂の上に超高層ビルを建てるようなものだった。そして担保？その半分は$500 百万ドルのLUNAへの賭けに依存していた。2022年にLunaが崩壊したとき、それは調整ではなかった。核爆弾のような出来事だった。48時間で蒸発。消え去った。

そのとき、ドミノ倒しが始まった。ビットコインが暴落し、担保は一夜にして消えた。債権者たちが呼びかけてきた。そして、Su Zhuは？彼は姿を消した。72時間以内に、数十億ドルの運営がゼロになった。

3ACを破滅させたのは、不運ではなかった。三つの要素だった：リスク管理ゼロ、無謀なレバレッジ、そして完全な透明性の欠如だ。全体のモデルは、強気市場だけで成り立っていた。価格が下がると、構造全体が崩壊した。

私が気になるのは、暗号界の多くの人々がこれから学ぼうとしないことだ。Zhuの崩壊は投資家を破壊し、信頼を粉々にし、欲に駆られるとどれだけ早く最も強力に見える機関さえも破壊してしまうかを露呈した。これは、レバレッジは殺しの道具だという究極の教訓だ — 暗号も伝統的な金融も、どこでも。大きければ大きいほど、倒れるのも激しい。