予測「トランプはいつ戦争を終わらせるのか」？これが五つの重要ポイント

イラン戦争は、1990年の湾岸戦争以来、世界のエネルギー市場が受けた最も強い地政学的ショックとなっている。

2026年2月26日にイラン戦争が勃発して以来、ブレント原油はわずか25日間で44%急騰し、米国のガソリン卸価格（Rbob）は48%上昇、米国のディーゼル価格は51%上昇、欧州のディーゼル価格は58%上昇した。

バークレイズ・キャピタル（Barclays Capital）の最新リサーチ報告：戦争がいつ終わるかが、原油価格が基準シナリオの85ドル/バレルに回帰するのか、それとも110ドル/バレルを突破するのかを直接左右する。投資家にとって、軍事目標の進捗、議会をめぐる資金面の駆け引き、米軍の死傷者数、ガソリンの小売価格、トランプ大統領の個人的な判断という5つの主要な触媒要因が、現在のエネルギー市場の価格付けにおける重要な変数だ。

バークレイズは、原油価格の値動きが3つの重要な時間的節目で分岐するとみている。ホルムズ海峡が4月初旬に通常の通行を取り戻すなら、バークレイズは2026年のブレント原油平均85ドル/バレルの基準予測を維持する。4月末まで延期されるなら、平均は約98ドル/バレルへ再評価される可能性がある。5月末までずれ込むなら、平均は111ドル/バレルに到達するかもしれない。遅れが1日増えるごとに、累積した在庫不足のギャップが雪だるま式に後ろへ波及し、価格の中心（ミドル）を押し上げる。

5つの主要要因：戦争の終局を決める中核となる変数

バークレイズのパブリック・ポリシー分析官であるMichael McLeanが、イラン戦争を終結させる可能性のある5つの触媒要因を整理した：

主要ポイント1：軍事目標の達成

中国中央テレビ（CCTV）のニュースによれば、米国はこれまでイランに対する3つの目標を明確にしていた。イランの弾道ミサイルおよび無人機能力の破壊。ホルムズ海峡の通行を維持するためにイラン海軍を攻撃すること。そして、イランの軍事・産業基盤を破壊し、同国が多年内に対外攻撃能力を失うようにすること。なお、目標の中には政権の交代やイランの核計画は含まれていない。

トランプ大統領は戦争の初期段階において、作戦は「4〜5週間」続くとの見積もりを示していた。現在、戦争は第3週に入っており、ホワイトハウスの説明によれば、すでに中間地点にある可能性がある。

しかし、攻撃目標の数という観点では、米軍中央軍（CENTCOM）には、部隊運用の縮小に向けた明確な転換点はまだ現れていない。追加戦力が継続的に投入されている。イランによるアラブ首長国連邦、クウェート、サウジアラビア、バーレーンへの弾道ミサイルおよび無人機による攻撃の頻度はすでに大幅に低下しているものの、完全には停止していない。これはイランがなお一定の攻撃能力を保持していることを示している。バークレイズは、関連指標がさらに低下するまで、軍事目標がすでに達成されたと判定するのはまだできないと考えている。

主要ポイント2：議会の制約——「戦争権限法」が5月31日のハードリミットを作る

「戦争権限法（War Powers Resolution）」では、大統領が武装部隊を投入し、議会に報告書を提出した後60日以内に、議会の承認（AUMF）を得る必要がある。大統領はさらに30日間延長することができるが、90日が満了した後は、軍事行動は強制的に終了されなければならない。トランプは3月2日に報告書を提出したため、90日のハードリミットは5月31日になると推算される。

AUMFは上院で60票が必要だが、共和党は現在53議席しか保有していない。民主党は2つの反対決議について投票で賛否を明確に示している——そのためAUMFが可決される可能性は極めて低く、5月31日は戦争終結に関する制度上の厳格な期限となる。

戦争の経済的コストも急速に積み上がっている。第1週の支出は約110〜120億ドルで、現在の日々の運用コストは約5億ドルまで低下しており、これまでの累計総支出は約210億ドルと見積もられる。

比較として、イラク戦争の名目費用は13年間で8150億ドルだった。さらに、2026会計年度の防衛の裁量的支出の総額は8390億ドルである。加えて、「ある大きく美しい法案」（One Big Beautiful Bill）が国防総省に対して1500億ドルを前払いで拠出しており、現時点では一定の資金的な緩衝が提供されている。

主要ポイント3：米軍の死傷者増が世論の支持をさらに侵食する

バークレイズは、この戦争に対する米国内の支持率は脆弱であり、かつ明確な党派の分断が見られると述べている。

3月22日時点で、RealClearPoliticsの世論調査平均では支持率はわずか41%、反対率は49%となっている。トランプ大統領の支持率は全体で43%から42%へと微減し、その第二任期の最低記録を更新した（第一任期の最低は2017年12月の37%）。

現在、すでに13名の米軍兵士が戦死している。

歴史的な経験が示すところでは、戦争は通常「旗の周りに人々が集まる（rally-around-the-flag）」効果をもたらし、大統領の支持率は短期的に押し上げられるが、トランプはこの効果を得られていない。一般的な傾向としては、戦争の期間が長くなるほど、死傷者が増えるほど、勝利の見通しに対する世論の悲観が強まるほど、反戦の感情はより強くなる。

主要ポイント4：ガソリン価格が「政治的なレッドライン」に到達——$5/ガロンが重要な閾値

2022年7月、バイデン政権下での全国ガソリン平均価格のピークは5.01ドル/ガロンだった。

共和党にとって、この「バイデンのピーク」を超えないことは、政治的な心理的防衛線であり、対応するWTI原油価格は約120ドル/バレルで、足元の原油価格より約20%以上高い。

現時点で、共和党当局者はなお比較的楽観的で、たとえ原油価格が短期的に圧迫されても、労働者の日の前まで（投資家が中期の選挙に本格的に注目し始める）には、戦争の終結とともに下落するだけの十分な時間があるとみている。政権側も、戦争関連の油価圧力を和らげようとする一連の措置をすでに取っている。戦略備蓄の放出や関連制裁の免除などだ。

主要ポイント5：トランプの「勝利宣言」への主導的な転換

バークレイズは、戦場での実際の進展がどうであれ、常に一つの可能性があると考えている。トランプがある時点で主導的に勝利を宣言し、戦争を終わらせるかもしれない。これまで「戦争がいつ終わるかをどう判断するのか」と問われた際のトランプの回答は示唆に富む——「自分の骨の中で感じたとき（when I feel it in my bones）」。

バークレイズは、この触媒要因の時間的節目はほぼ完全に予測不能だと明確に指摘している。

顧客とのコミュニケーションの中で、一つの主流的な類比がある。トランプが先の「解放日」（2025年4月2日の関税発表）以降に政策を大きく転換したことで、投資家が条件反射的に、マーケットの大きな下落がトランプの方向転換を後押しすると考えるようになっている、というものだ。

しかしバークレイズは、今回の市場の反応はまだ「取り乱すほど（驚くほど）」ではないと考えている。解放日後、S&P500指数は約12%下落したが、今回の戦争開始以来の下落は約5%にとどまっている。10年物米国債利回りは解放日後に60ベーシスポイント跳ね上がったが、今回は約40ベーシスポイント上昇にとどまる。投資適格クレジットの信用スプレッドは解放日後に26ベーシスポイント拡大したが、今回はピーク時でも9ベーシスポイントにとどまる。さらに重要なのは、関税の行政命令を1本停止することは、実際の戦争を終わらせることよりはるかに容易だという点だ。

原油価格の上振れリスクが大きく偏る

バークレイズの中核的な判断はこうだ。現在の原油価格の上昇は投機的なバブルではなく、実際の需給の不均衡を反映している。

戦前、ブレント原油がOECDの在庫水準に対して織り込んでいた歴史的な公正価値は、約19%過小評価されており、代替コストのモデルに対しては約15%過小評価されていた。ブレントおよびWTIのネット投機ロングポジションは、2025年末時点で2014年以来の第2パーセンタイルという歴史的に極めて低い水準にあった。

5つの触媒要因がどのように動いていくか——軍事目標の進捗、議会をめぐる資金面の駆け引き、米軍の死傷者数、ガソリン小売価格、トランプの個人的な判断——が、これからエネルギー市場の行方を見極めるうえで最重要な高頻度トラッキングの観点となる。バークレイズは、不確実性の下では、2026年ブレント原油85ドル/バレル予測のリスクは上向きに偏っていると明確に述べている。